遊戲加速的商業悖論，迅遊的商譽驚雷還沒完

5月13日，迅遊科技收到深交所年報問詢函，其中之焦點集中於迅遊科技的業績大變臉。

今年2月27日，迅遊科技釋出2018年業績快報，預計公司2018年度營業利潤2.2億元，同比增長87.06%，淨利潤1.84億元，同比增長79.55%。

但僅僅過了兩個月的4月22日，迅遊科技釋出業績快報修正，營業利潤變為虧損7.78億元，同比下滑759.82%，淨利潤虧損7.9億元，同比下滑871.69%。

而之所以出現如此之大的變動，源於迅遊科技對收購的獅之吼、逸動無限計提的總計將近10億元的商譽減值。其中僅獅之吼擬計提商譽減值準備8.5億元，是業績變臉的最大原因。

這樣巨幅的修正在上市公司當中實屬罕見，迅遊科技的此番變動直接反應在了其股價上，在4月23日、24日、25日，連續三天迅遊科技股價大幅縮水，從22日收盤價的28.06元/股，下滑到了25日的22.18元/股，下滑20.9%。

而這起發生於2017年的併購看上去還將繼續影響迅遊科技，在此前的主營業務遊戲加速器增長不利的情況下，獅之吼所展現的發展前景給迅遊科技的未來蒙上了一層厚厚的陰影。

獅之吼的商譽驚雷

2017年6月，迅遊科技披露了重大重組修訂草案。公司擬通過發行股份及支付現金的方式，購買成都獅之吼科技有限公司100%股權，標的公司作價27億元。

相關資訊顯示，獅之吼成立於2014年4月，由魯大師、Windows優化大師這兩款在PC時代赫赫有名的開發者魯錦創辦成立。

其主營業務也依循了魯錦的上一次創業，手機系統清理、電池管理、網路管理、系統安全等為其主營業務，而收入來源為廣告。

以27億元的價格收購成立僅僅3年的一家公司，迅遊科技不可謂不豪氣，需要知道的是，獅之吼在2015年、2016年的業績分別為虧損2703萬元，盈利1.24億元，所有者權益賬面值為2.49億元，對比27億元的收購價，評估增值25億元，增值率1014.79%。

這起收購案在當時疑雲重重，其中涉及到了關聯交易，在停牌重組期間，迅遊科技的實際控制人袁旭以2.21億元受讓了天成投資持有的獅之吼12.96%的股權，而僅僅隔了一個月迅遊科技收購這部分股權的價格變為了3.5億元。

當然，迅遊科技也給出了相關的合理解釋，稱將現金購買標的公司的股權比例由40%下調為5.111%，以減少募集配套資金的規模。

而另外一個疑點在於，在2016年底的時候，獅之吼曾作出一次股權轉讓，彼時獅之吼估值僅為13億元，從13億元到27億元，這一切發生在短短的半年時間。

同樣，迅遊科技也給出瞭解釋，稱彼時的股權轉讓並未約定業績承諾，而本次重組，獅之吼承諾2017年、2018年、2019年年度淨利潤分別不低於1.92億元、2.496億元、3.2448億。


這個業績對賭直接導致了迅遊科技在2018年計提的8.5億元商譽減值，年報資料顯示，獅之吼在2018年營收4.63億元，淨利潤1.64億元，未完成業績對賭。

而Gamewower對比了一下獵豹移動的資料，獅之吼能否在2019年完成業績對賭同樣存在疑慮。

根據獵豹釋出的2018年財報資料顯示，獵豹2018年的工具產品及相關服務收入為31.2億元，同比下降6.7%，但其中來自國內市場的收入增長了22.3%，達到了17.94億元。


也就是說，獵豹2018年的工具產品及相關服務在海外的收入同比下滑了13.26%。獵豹表示，在海外的收入由於特定廣告形式(比如說手機鎖屏廣告)的中止和 PC 相關收入原因而導致的下滑。

對於收入部分幾乎全部來自海外的獅之吼而言，其必定也受到了大趨勢的影響，這個影響在2019年還將持續下去。

根據迅遊2019年Q1的財報資料顯示，今年Q1迅遊的整體收入為1.34億元，同比下滑23.39%。

其突破的方向主要有兩個，其一進軍國內市場，其二開拓多元化的業務，亦如獵豹在移動遊戲上的擴充。

但多元化的業務需要經過長時間的佈局，獅之吼能否在2019年就實現多元化佈局存疑，而進軍國內市場的選項上由於迅遊與360之間的關係(周鴻禕為迅遊的天使投資人，至今還是迅遊的大股東之一)同樣存在巨大的疑問。

種種因素看上去，這個迅遊收購而來的業務已經成為迅遊一個巨大的不確定因素。

遊戲加速的商業悖論

實際上，在迅遊科技收購獅之吼後，覆盤的首日迅遊科技就以跌停收盤，投資者也並不看好這次收購，但次日迅遊科技又收穫了一個漲停板，其中的原因在於迅遊科技6月27日在互動易回應投資者提問時表示，公司有信心與包括王者榮耀在內的熱門網遊保持長期的、良好的合作關係。

在收購獅之吼之前，迅遊科技的主營業務一直就是遊戲的加速服務，並在2015年Q4於移動端釋出了“手遊加速器”


根據財報資料顯示，迅遊2018年網際網路加速服務業務的收入為2.67億元，同比增長了15.7%，其中PC端的業務出現了5.35%的下滑，但依舊是其遊戲加速服務的主要收入來源，而手遊端的收入為0.9億元，同比增長達到了106.33%。

很顯然，在端遊加速上，目前市場的需求正在逐步的萎縮，根據資料顯示，迅遊在這個業務上2015年-2018年的營收分別為1.71億元、1.56億元、1.86億元、1.76億元，這四年當中2017年的營收是最高的，這很顯然與2017年《絕地求生》的火爆有關。

這款並沒有進入國內的遊戲，在遊戲過程當中極大的依賴著第三方的加速服務，但伴隨這款產品在2018年的走弱，以及並沒有類似的產品誕生，迅遊的收入也就開始出現了下滑。

而這可能是未來的主要形態，隨著PC網際網路的進一步發展，關於遊戲加速服務的需求正在逐步的萎縮，唯一的需求可能就是來自於海外伺服器的遊戲，而這存在政策上的隱患。

在PC端的網遊加速業務出現停滯以及極其依賴外部因素(《絕地求生》這樣的產品)的同時，可喜的是迅遊科技在手遊加速上開闢了一個重要的收入來源。


2016年其手遊加速的影業收入僅僅是138.7萬元，到了2017年變為4384萬元，2018年為9046萬元，是一個穩步增長的業務。

但是其中的隱憂也是存在的，即迅遊的手遊加速業務極其的依賴《王者榮耀》這款產品，在《王者榮耀》這款遊戲當中，迅遊的手遊加速服務是唯一的一款內建於《王者榮耀》這款產品當中的第三方加速器。


在2016年9月，迅遊手遊加速器結束了為《王者榮耀》使用者長達9個月的免費服務，正式開始收費，首批測試在安卓手Q1-6區和安卓微信1-6區中展開，並在後續逐步放開至安卓全區。

這個商業化的開啟或許是使得迅遊在2017年的手遊加速服務一下猛增的最大緣故。而得益於《王者榮耀》這款產品帶來的收益，迅遊在2018年2月引入了騰訊創業基地對旗下子公司速寶科技(手遊加速業務主體)的戰略投資，騰訊騰訊創業基地以500萬元獲得迅寶科技2.5%的股權，估值2億元。

值得注意的是，2018年7月迅遊科技以現金方式收購速寶科技有限公司15.9950%的股權時，耗資為5598.25萬元，由此可見在接受騰訊投資一事上，迅遊科技做出了較大的估值讓步，戰略意圖明顯。

但是，我們發現在接受了騰訊創業基地的投資入股的迅遊手遊加速器除了內建於《王者榮耀》這款遊戲之外，與騰訊其它遊戲專案的合作並不深入。

在5月10日迅遊科技召開的投資者會議上，有投資者針對《和平精英》專案於迅遊是否會合作做了提問，迅遊科技的董祕僅僅表示，“公司手遊加速器產品支援《和平精英》網路加速”。

從這方面去看，迅遊僅僅是與《王者榮耀》的關係密切，這或許與兩家公司同處成都有關，但除了《王者榮耀》外，迅遊手遊加速器則同樣要面對市場的競爭壓力。

目前，除了第三方加速服務外，包括騰訊、網易這兩大巨頭都有屬於自己的加速服務業務，且在手游上不斷的做優化，以此避免使用者需要使用到加速服務，因為使用加速服務無疑會增加使用者的流失概率，提供使用者的使用門檻。

從商業邏輯的根本去說，手遊加速服務是為了幫助遊戲廠商更好的服務使用者，遊戲廠商應該歡迎這項這三方服務，但是其本質上又與遊戲廠商的基本訴求相悖，遊戲廠商的訴求上最好是所有最低配置的手機、最爛的網速都能流暢的跑遊戲，這樣才能利益最大化。

在《王者榮耀》官方宣佈迅遊手遊加速器內建並開始商業化的時候，官方曾提到，“除了第三方公司提供的服務以外，經過王者榮耀專案組開發團隊的研究和攻堅，我們已經在遊戲內對遊戲底層架構進行了一系列網路加速調整。也就是說，目前王者榮耀遊戲本身即自帶加速服務!當玩家所處的wifi/4g網路異常時會優先保證王者榮耀伺服器與玩家手機網路的正常連線!”

在遊戲產品的迭代上，遊戲公司只會越來越減少對第三方服務的依賴，這是遊戲加速最大的商業弊端，它與遊戲這項服務的本質相悖。

當然，有一種情況對於手遊加速是存在極大依賴的，即海外遊戲，這與上文所說的《絕地求生》的情況相似，由於伺服器在海外，只有通過加速器的服務才能降低延遲，提升遊戲體驗。

目前，有一定數量的玩家在玩海外的遊戲，這一點隨著《和平精英》的上線更加如此，但是這同樣是屬於一種繞開政策的行為，隨著梯子被明令禁止，提供海外遊戲加速的服務到底算不算是政策上的灰色地帶?這是一個巨大的不確定性，或許現在的使用者數量不多並未引起監管機構的關注，但如果規模一旦擴大，引起關注也就是必然的事情。

總結去說，遊戲加速的服務，如果僅針對國內遊戲，這是一項天花板明顯，且違背商業邏輯的行業，它的發展前途是有限的，隨著5G的業務的發展，手遊加速必然會走上端遊加速同樣的路，而如果是針對海外遊戲，那麼政策又是一把達摩克利斯之劍。

這或許是迅遊在2017年要展開對獅之吼併購的原因，在業務上尋求多元化，避開單一業務帶來的巨大不確定性，但很顯然獅之吼並不是迅遊科技的真命天子，收購獅之吼之後迅遊依舊面臨業務需要多元化的問題，這個問題就看迅游到底如何去解答了。

來源：遊戲觀察
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