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氣凝膠材料保溫隔熱效能優異，防火防水且壽命長達15~20年。“雙碳”背景下，氣凝膠下游多點開花，是高成長性與規模兼具的行業。當前氣凝膠供需兩旺，首次覆蓋，給予行業“推薦”評級。我們建議關注一體化優勢顯著且氣凝膠產能規劃大的晨光新材、具備一體化產能的宏柏新材、江瀚新材、工藝成熟的泛亞微透和氣凝膠產能領先的中國化學、具有上游原料佈局優勢的三孚股份。
在國家政策重點支援下，我國氣凝膠市場已處於國際領跑地位。據我們測算，2023和2025年，我國氣凝膠市場規模預計分別達48.6、122.6億元，2021-2025年年均複合增速達68.9%。其中，油氣管道是氣凝膠下游最主要應用領域，預計2025年，氣凝膠在油氣領域市場空間約54.4億元。新能源車領域構成氣凝膠下游最快的增量，目前，國內前十大電池廠商大都已使用氣凝膠隔熱材料，在汽車廠商追求更高能量密度的背景下，氣凝膠的滲透率有望加速提升，預計2025年，氣凝膠在該領域空間可達33.5億元，2021~2025年複合增速高達89%。建築保溫材料市場規模超1700億元，而氣凝膠滲透率不足1%，未來應用空間廣闊，預計2025年，建築領域氣凝膠需求可達20.0億元。
目前氣凝膠正處在以我國企業為主導的第四次產業化浪潮中，在下游需求的驅動下，國內企業加速擴產，共同推進氣凝膠成本的降低和產業規模的擴大。據我們統計，截至2023年3月，我國氣凝膠材料產能為27.36萬方/年，擬建產能達123.85萬方/年。正矽酸乙酯是氣凝膠上游的主要前驅體，當前，國內產能僅約5.15萬噸，不足以支撐當前氣凝膠擴張的規劃，2022年價格大幅上漲。因此，具備上游正矽酸乙酯，或正矽酸乙酯上游四氯化矽、三氯氫矽產能的一體化企業將在競爭中更具優勢。同時，若矽烷企業能夠實現氯化氫及乙醇雙迴圈，氣凝膠原材料成本可近似壓縮為矽粉成本，進一步實現成本的大幅度降低。
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