35家遊戲公司2019年年報前瞻：業績分化明顯，超半數在計提商譽減值

近期，上市公司密集釋出2019年業績預告。據Wind統計資料顯示，截至2月13日晚間，滬深兩市已有2282家上市公司公佈了2019年全年業績預告，另有120家上市公司披露了業績快報，5家公司披露了年報。在上市公司披露年報預告的時間節點，筆者亦整理了35家上市遊戲公司業績報告，並附解讀，以供參考。

從目前整理的35家遊戲公司年報預告來看，業績淨利潤同向上升的有10家，佔比28.6%；扭虧為盈的有6家，佔比17.1%；同向下降的有4家，佔比11.4%；虧損的有15家，佔比42.8%。在淨利潤增長幅度上，同比預增幅度較高的有姚記科技（160%至210%）、掌趣科技（111%，由虧轉盈）、三七互娛（103%至113%）、文投控股（101%至102%，由虧轉盈）等。

需要注意的是，騰訊、網易、世紀華通、巨人網路、遊族網路、吉位元等遊戲公司還未釋出業績預告，因此並未統計在內。從2019年前三季度財報來看，網易、騰訊、世紀華通、吉位元等業績表現不錯，申萬巨集源證券預測吉位元業績增速在24%，遊族網路業績增速在6%。巨人網路由於併購遲遲不能過會，加上自身業務有所調整，業績或將有所下滑。


遊戲業績分化明顯，半數公司仍在計提商譽減值

從遊戲企業披露的業績預告來看，2019年遊戲公司業績分化明顯，一方面，有逾半數遊戲公司因計提商譽減值而虧損；另一方面，有不少遊戲公司依靠自身內生增長獲得不錯的成績。

2018年，在商譽爆雷潮中，天神娛樂以虧損71.51億元（人民幣，下同）成為2018年度的“虧損王”，當年共計計提了約49億元的商譽減值。如今，這一趨勢還在延續。

在2019年業績預告中，愷英網路、金科文化、艾格拉斯、祥源文化、眾應互聯、富春股份等10多家遊戲公司均因計提大額商譽減值，導致全年業績出現鉅額虧損，愷英網路甚至創下借殼上市以來的首虧。

愷英網路業績預告顯示，2019年公司預計虧損18億元至23億元，上年同期淨利潤1.74億元，同比下降1132%至1418%。愷英網路方面表示，導致鉅虧的主要原因在於控股子公司浙江九翎面臨鉅額索賠，預計將對浙江九翎全額計提商譽減值9.5億元，此外還擬對浙江盛和計提商譽減值準備9.5億元至11.5億元。

與愷英網路相同，祥源文化也計提了大額的商譽減值。祥源文化在1月22日釋出的業績預告中稱，2019年公司預計虧損7.8億至9.36億元，預虧主要為商譽減值等事項所致，影響金額8.30億元。除外，祥源文化的遊戲業務收益也不甚理想。祥源文化在回覆上交所問詢函中稱，截至2019年三季度，公司遊戲業務營業收入和利潤相比2018年同期均大幅下滑，其中營業收入同比下降69.92%，毛利下降78.18%。

對於多家遊戲公司計提大額商譽減值問題，易觀分析師廖旭華告訴筆者，“都在預料之中，尤其是那幾個‘突出選手’。（現在）只能說遊戲行業前幾年不理性收購積累下來的商譽風險還沒完全出清，但市場對遊戲行業的商譽問題都有比較充足的預期了。”

的確，遊戲公司大多屬於輕資產運營，高價的併購對應的往往就是高商譽。近幾年，對於動輒幾十億元的商譽，這些遊戲公司都選擇了一次性大規模計提，避免“鈍刀子割肉”，給此後年度業績帶來影響。

遊戲公司業績表現不一，但整體向好，強者恆強

在筆者整理的業績預告中，除因計提商譽減值而虧損的遊戲公司外，多數遊戲公司仍保持穩步增長，如完美世界、掌趣科技、三七互娛、姚記科技、電魂網路、冰川網路等。

一位不願具名的證券分析師向筆者分析稱，2019年遊戲行業依然是強者恆強，頭部遊戲公司佔據有利位置，中小遊戲公司數量雖多，但業績不甚理想，在業內權重亦不高，影響有限。

廖旭華也向筆者表示，首先遊戲公司業務都處在比較穩健的增長中，雖然有分化，但整體的情況相比去年有了非常好的轉變。其次，剔除去年“洗澡”和非遊戲業務的影響之後，可以看到大部分領先公司的增長都是高於市場平均水平。

在廖旭華看來，已釋出業績預告的頭部以及海外佈局較為成熟公司表現都符合行業認知。“其他沒有釋出預告的，除了智明星通，大部分都能夠保持比較好的增長，A股裡面主要是世紀華通、吉位元和遊族網路。”

在筆者整理的已釋出業績預告的遊戲公司裡，姚記科技預增幅度較高。姚記科技在2月2日釋出業績預告稱，公司全年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.37億元至4.02億元，上年同期為1.30億元，同比增長160%至210%。對於淨利潤增長的原因，姚記科技認為與公司遊戲業務板塊以及主營撲克牌業務增長有關。

三七互娛的淨利潤預增幅度也不低。三七互娛在業績預告中稱，公司全年歸屬於上市公司股東的淨利潤預計為20.5億元至21.5億元，較上年同期增長103.27%至113.19%。預增原因在於遊戲研發和發行業務增長。完美世界的表現也頗為亮眼，雖然計提了影視業務的商譽減值，2019年預告淨利潤下滑15%到9%，但單看遊戲業務的話，淨利潤增長35%到40%。

未發生商譽減值的遊戲公司表現略遜一籌，部分公司業績復甦或是因2018年業績基數較低，如扭虧為盈的掌趣科技、*ST遊久、天舟文化等公司。

目前，各遊戲公司的業績預告雖已釋出，但從行業的角度來看，集團淨利潤不是最重要的業績發展指標。“我們還是需要等待完整的年報出來之後才能清晰地分析和預測各公司的發展情況，一方面聚焦在遊戲業務，另一方面需要重點關注營收利潤增長同步程度，銷售費用、研發費用、現金流、遞延收入、商譽和產品儲備等方面的資訊。”易觀遊戲分析師廖旭華稱。

來源：遊戲陀螺
原地址：https://mp.weixin.qq.com/s/NaBCofLPCo0ckutZ-mXt2A