光大證券：中美日酒店行業市場空間比較研究（附下載）

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成長依舊，我國酒店行業天花板遠未到來作為現代酒店發源地，美國酒店業已有近200年曆史。日本將現代酒店與本土文化結合，形成了具有東方特色的酒店生態。儘管中美日三國酒店業發展起步時點不同，文化屬性各異，但卻呈現出同樣的發展規律。我國現代酒店業發展至今不過40年，相比美日而言進入整合優化階段的時間尚短，產品結構優化和競爭格局改善將成為行業增長的核心驅動力。

成長選擇：日本模式VS美國模式？經過20年高速發展，中國酒店業擁有全球第一的客房規模，但收入規模卻遠遠落後於美國。

行業增速放緩的背後，是酒店產品結構與消費者需求之間的矛盾。成本壓力下，經濟型酒店轉型升級已迫在眉睫。美國、日本作為成熟酒店業代表國家，行業集中度卻大相徑庭。對於亞洲國家而言，現代酒店屬於“舶來品”。

中國既有深厚傳統酒店文化，也已建立了現代酒店管理制度。通過比較，更加堅定了我們對行業連鎖化率提升、產品結構升級趨勢的判斷，規模擴張潛力則存在於二三線城市之中。成長經驗：海外併購、自有渠道、會員體系成就全球酒店巨頭經濟泡沫讓日本錯過了海外擴張機遇，中國酒店龍頭集團已經拉開了海外併購序幕，相繼登陸法國、德國等市場，並通過將高階酒店品牌反輸國內，促進國內酒店結構轉型升級。面對網際網路時代下的OTA競爭者，自有渠道與會員體系是酒店集團無形護城河，可喜的是，我國酒店龍頭在會員體系建設方面已實現了後來居上。

成長邊界：當前發展階段連鎖化率與產品結構重於渠道下沉根據測算，國內客房數量存在18%增長空間。假設中國酒店業連鎖化率達到美國水平，若產品結構維持現狀，則國內酒店市場規模可達13013億元；若產品結構與美國相同，國內酒店市場規模可達16276億元。

2019年全國酒店業營業額僅6564億元，市場規模增長長期仍有1-1.5倍空間，且略高於美國酒店業目前的收入規模（2019年美國酒店業收入規模13818億元）。投資建議國內酒店行業天花板遠未到來，相比美日而言進入整合優化階段時間尚短，產品結構優化和連鎖化率提升將成為下一階段增長的核心動力，經我們測算，市場規模長期仍有1-1.5倍增長空間。