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過去十年，隨著電子產業轉移，湧現了一批諸如華為、小米、立訊精密、舜宇光學等優秀的終端和零元件公司，也為上游元器件國產化提供了肥沃的土壤。本文通過深度覆盤日本元器件產業的崛起和走向巔峰，來尋找元器件國產化浪潮中的投資機會。

崛起：二戰後電子工業蓬勃發展，日廠佔元器件行業半壁江山。容阻感、晶振、濾波器等元器件領域，日本廠商均佔據了半壁江山。究其背景，源自於二戰後日本電子工業的蓬勃發展，特別是1970-1985 的黃金期，日產彩電、VTR 等終端全球風靡，為上游元器件的崛起提供了很好的基礎。

巔峰：垂直一體化+多品類擴張，村田、TDK、京瓷、太誘成全球標杆。

覆盤日本元器件巨頭：1）村田從陶瓷電容起家，通過全球化擴張和多領域擴充，成為行業霸主；2）京瓷從精密陶瓷起家，沿著零部件到解決方案擴張，打造電子陶瓷王國。3）TDK 從磁材起家，通過併購成為磁材、消費鋰電雙巨頭；4）太誘從陶瓷電容起家，專注於高階MLCC 和電感。

日系玩家充分挖掘材料（陶瓷/磁材）潛力，持續打磨工藝（流延、疊層、共燒等），並自研裝置，構築核心競爭力，精益求精、堅持創新的工匠精神，正是在材料、工藝、裝置環節積累Know-how 的基礎。前期主要橫向擴充能力需求相似的產品線，後期通過併購向下遊延伸，做強做大。

啟示：國產化黃金期開啟，具備一體化能力的平臺型企業空間巨大。隨著終端、模組、組裝向中國大陸轉移，以及製造業升級、微笑曲線上移，元器件迎來國產化浪潮。從日本元器件巨頭成長史我們判斷：具備材料、工藝、裝置垂直一體化能力的廠商有望脫穎而出，並且通過橫向產品線的擴充和縱向延伸，未來成長空間巨大。

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