德勤諮詢：2023年上半年中國證券業發展回顧與展望（附下載）

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資本市場是經濟形勢的晴雨表，證券業是與資本市場發展聯絡最為緊密的行業。2023年上半年，全球經濟復甦仍面臨較高不確定性，地緣政治緊張局勢仍未明顯緩和，歐美髮達經濟體仍處於加息週期，通脹水平居高不下，糧食、能源和大宗商品市場價格波動幅度仍然較大。疫情防控平穩轉段後，國內經濟發展總體呈復甦向好趨勢，主要經濟指標基本符合預期，但經濟發展新舊動能轉換仍面臨較大壓力，外需下降、內需不足、就業承壓、投資放緩是當前經濟執行面臨的主要挑戰。

2023年上半年，資本市場發展方面的政策支援力度加大，如股票發行註冊制改革全面落地，債券註冊制改革進一步深化，資本市場對外開放程度進一步擴大，資本市場監管制度和監管效能進一步完善和提升。中國證券業資產總額、淨資產和淨資本保持增長，營業收入和淨利潤同比上升，淨資產收益率（ROE）邊際修復，資產質量、資本實力和抗風險能力保持穩健。A股上市證券公司板塊估值修復明顯，表現亮眼。不同規模證券公司的業績表現分化明顯，行業頭部集中趨勢延續，頭部證券公司業績表現穩健、韌性凸顯，上市中小證券公司業績快速反彈，實現高於行業平均水平的增長。

考察14家A+H股代表性上市證券公司2023年半年報資料，我們認為，儘管上市證券公司的財務狀況和經營成果仍面臨一定壓力，但半年報中傳遞的資訊偏於積極和樂觀。雖然經紀、投行和資管業務承壓，但是在市場交易量整體弱修復的背景下，自營業務和資本中介業務表現亮眼，相應地，投資收益和公允價值變動收益帶動整體業績增長。頭部證券公司機構業務空間廣闊，在財富管理業務方面加速佈局。各類證券公司圍繞科創賦能、綠色金融和鄉村振興，支援“專精特新”、“小巨人”企業上市融資，助力綠色債券和鄉村振興地方債發行上市，服務實體經濟成效顯著；頭部證券公司積極推進國際化佈局，加強一體化平臺建設和境內外資源整合，助力中國企業全球化；證券公司普遍加大金融科技投入，加速數字化轉型，賦能公司財富管理、投資研究、自營投資、風險管理和中後臺運營，打造和提升核心競爭能力。

展望2023年下半年，我們對中國證券行業和上市證券公司的發展趨勢保持謹慎樂觀。一方面，隨著地緣政治風險的化解出現積極訊號，歐美髮達經濟體通脹水平有所回落，經濟衰退風險趨於下降，國內經濟持續恢復和反彈，我國資本市場景氣程度有望企穩，推動證券行業盈利和估值進一步修復。另一方面，2023年7月以來，政治局會議定調“活躍資本市場、提振投資者信心”，監管機構接連推出包括減半徵收證券交易印花稅、調降融資保證金比例、規範股份減持行為等“政策組合拳”，為證券行業發展營造了良好的政策環境。在此背景之下，證券行業把握機遇、銳意創新、加速轉型，必能走出持續健康發展的“第二曲線”。

本報告作為德勤中國金融服務業研究中心的旗艦作品——《中國銀行業2023年上半年發展回顧與展望》的姐妹篇，涵蓋了2023年上半年的宏觀經濟和證券業發展回顧、上市證券公司業績分析、上市證券公司業務觀察和行業熱點話題探討等四個章節。報告主要以國內具有代表性的14家A+H股上市證券公司為樣本，透過系統分析中國上市證券公司的盈利能力及業務收入、資產情況、負債情況、母公司資本情況及風險控制指標，梳理並觀察其業務發展情況、經營模式創新、經營戰略變化及科技賦能，進而展現中國證券業在2023年上半年取得的成就並展望未來發展的方向。

同時，本報告深度解析了證券行業資料治理體系與實踐、證券公司市場風險管理重塑及系統一體化落地思考、證券公司氣候風險管理實施、證券公司和期貨公司場外衍生品綜合服務之新套期會計準則應用、證券業人力資源“投入-過程-產出”鏈條全視角分析、核算新規下證券公司稅務管理的挑戰與應對、證券業資訊科技應用創新展望等重點和熱點話題，提供了獨到的見解與洞察。我們相信，這份研究報告將會為國內證券公司把握行業發展趨勢、提升治理能力和管理水平、促進業務擴充和業績提升提供有價值的參考。