招商證券：口罩全產業鏈原材料深度解析（附下載）

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中國本就是全球最大的口罩生產國和出口國；平常年份的口罩產量佔全球約50%，其中70%供出口。美國口罩90%從中國進口，日本口罩70%依賴中國。目前，中國口罩已增產10 多倍至日產能1.2 億隻，但全球口罩供需缺口仍無法緩解。國內按5.6 億就業人口全部正常復工復產測算，日需求至少4 億隻；考慮到我國的疫情防控已取得階段性勝利，低風險地區的非人員密集場景已可適度摘口罩，日需求量仍將維持在1.5 億隻一段時間。中國境外確診新冠肺炎累計超50 萬例，正處於疫情“震中”的歐美國家民眾戴口罩的接受度大有改觀。全球口罩日需求或達數億隻，數以億計的海外口罩訂單正在出現。

熔噴布是醫用口罩的“心臟”材料

醫用口罩一般由無紡布、熔噴布、鼻樑條、耳帶等構成，主體結構為三層無紡布SMS“三明治”結構；外S 層防水無紡佈防飛沫，內S 層普通紡粘無紡布吸溼，中間M 層駐極處理的熔噴無紡布過濾細菌和懸浮顆粒。其中熔噴布是醫用口罩的“心臟”材料。口罩所需無紡布是PP 聚丙烯纖維料通過非織造工藝得到，而熔噴無紡布則需再經過駐極處理，高階M 層無紡布也可用PTFE代替。

我國口罩日產量理論潛能為4 億隻

口罩產業鏈“兩頭大、中間小”：上游聚丙烯和紡粘無紡布原材料充裕，高熔指聚丙烯熔噴料的產能和下游6000 多臺口罩機，理論上足夠支撐日產口罩4 億隻。目前，非消耗品的口罩機一次性需求高峰已過，但是中間環節的熔噴布產能供給仍存在瓶頸。

國內口罩短期產能瓶頸為日產2 億隻，非醫用熔噴布最接近轉產條件

熔噴布在無紡布中的佔比只有0.9%，且主要用於環保、隔膜、擦拭材料，只有10%生產口罩。目前，全部存量熔噴布產能預計都將轉產口罩，上限瓶頸已臨近，國內多家實力企業開始快速擴充產能，即使將在建熔噴布產能全部算上，我國口罩的短期上線約為日產2 億隻。由於新建熔噴布產能至少需2-3個月，但非醫用熔噴布轉產和SMS 紡熔複合產線調整生產工藝只需1 個月，這部分若全部轉產則具備年產能15 萬噸的潛能，對應4 億隻口罩。我們預計熔噴布在未來還將維持一定時間的高價格。