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歷史觀察，消費品行業有巨大投資機遇。2000年以來，國內A股消費板塊大幅跑贏其他板塊。高且穩定的盈利能力是消費板塊持續跑贏的原因。從ROE角度來看，2000-2018年，消費板塊的ROE高於成長和週期板塊。
需求端看，人口結構轉換，消費能力強人群和老齡人群佔比提升，這是驅動中國經濟增長動能轉換主要因素。我們判斷，當下國內A股消費板塊公司估值約22X，處於歷史均值水平上，按照國內目前消費7-8%年均增速看，優質公司業績增長有望保持15-20%左右的增速水平，配置價值相當明顯。
國際比較，消費股的崛起源自巨集觀經濟變遷和人口結構變化。典型代表如上世紀八十年代的美國和日本。1968年以來，美股整體的收益率為10.7%，而同期，美股必選消費板塊年化收益率達12.9%,領先各個行業。同樣，八十年代以來，消費成為日本經濟主要驅動力。1980年至1990年期間消費者服務板塊指數漲幅達278.4%，同期日經225漲幅245.9%。巨集觀經濟變遷是消費股崛起的前提條件，同時人口結構的大幅變化是投資驅動型社會向消費型社會轉變的另一重要驅動力，在此基礎上的制度福利改善催化消費傾向增大，一系列因素作用帶來消費型企業盈利持續增長，並持續跑贏大盤。
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