華泰證券：存量經濟時代，迴圈消費享共同富裕（附下載）

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共同富裕加速閒置商品需求釋放，我國二手經濟快速發展

我國二手經濟近年發展不斷升溫，據前瞻經濟學人，2016-2020年二手市場（不含車、房）規模CAGR高達37.7%。從供給端看，我國多年繁榮的消費已為二手經濟積累了巨大閒置商品勢能，據CIC，2020年僅消費電子流通總量（具備使用價值）就達26.2億部；從需求端看，巨集觀經濟增速放緩、年輕消費者崛起，居民消費出現分層，消費升級與降級的行為並存。不同層級在共同富裕的牽引下，消費出現重疊。重疊的部分就構成了我國二手經濟巨集觀的需求基礎，拉動我國二手經濟快速發展。據前瞻經濟學人、中國汽車流通協會及貝殼20Q4季報，2020年我國二手經濟市場空間已達9.3萬億。

線上、線下業態加速融合，推動閒置商品流通效率提升

二手交易買賣雙方資訊天然不對稱，交易過程中易產生交易摩擦，增加交易成本、影響供需匹配效率。我國二手電商一方面以平臺角色介入，通過演算法定價、商品推薦、社群分享、撮合與寄售服務，提高閒置商品的匹配效率；另一方面通過平臺擔保、信用認證、質檢與鑑真、交易標準化與透明化，提升二手交易的公平性，有效地提升了我國閒置商品的週轉效率。目前，我國二手經濟正處於線上、線下加速融合的階段。線上賦能線下，提升交易效率，線下支撐線上，補足消費場景，共同推動我國閒置商品流通效率的提升。

垂直品類空間廣闊，綜合賽道長坡厚雪

我們認為閒置商品消費產生的經濟價值等於“閒置商品的流通價值-包括解決信任問題、商品流通的各項成本”，若閒置商品的流通價值更高，則交易產生的經濟效益越高。二手房、車、數碼3C、奢侈品流通價值高，且具備可觀閒置商品儲備，因此均是大容量的優質賽道，具備廣闊的發展空間。對於單品價值低的長尾賽道，若消費/週轉頻次足夠高，如生活用品、鞋包服飾、母嬰用品等，也可誕生C2C平臺型機遇。根據8月3日晚公佈的阿里巴巴季度財報，閒魚截至2021年6月的MAU已突破1億。

中日二手經濟有顯著不同，其成熟的信用及文化體系值得我國借鑑

首先，我國二手經濟發展的消費底色是共同富裕驅動下的“消費品質改善”，而日本則是由於經濟增速快速下降帶來的“整體的消費降級”。其次，我國作為世界工廠，擁有豐富的高價效比商品供給，對不具備顯著品牌溢價的閒置商品有擠出作用，因此與日本在流通商品的品類上有一定的不同。最後，我國二手經濟發展時間較短，相較日本尚不具備完善的基建與產業配套、信用體系以及充分文化認同，這些方面值得借鑑。

美國貧富差距加大加速二手經濟發展，社群文化獨具特色

美國二手經濟從90年代開始加速崛起。與中日均不同，美國二手經濟發展底色是“產業結構調整、存量資產增值等因素”帶來的居民貧富差距的擴大，這使得居民消費變得更為理性，推動二手商品需求釋放。由於獨特的社群文化，不管是線下社群里居民定期舉辦的車庫銷售，還是最早的二手電商之一的eBay以及社交平臺如Facebook，美國二手交易都具有明顯的社群屬性，居民間的信任感也相對更高。