26家遊戲中概股業績盤點：2020年誰能“過得好”？

在港股和美股上市的27家遊戲公司中，除了第七大道推遲釋出2019年財報，其餘各家均趕在4月之前陸續披露了去年業績。

它們是如何度過2019年的？

筆者全面梳理了這26家公司的2019年財報發現：在遊戲監管政策密集出臺的2019年，逾6成公司實現了遊戲業務營收和歸屬於股東的淨利潤同比上漲，4家公司遊戲業務營收同比增幅超過80%，3家公司歸屬於股東的淨利潤同比增幅超過90%。另外，虧損公司超過3成，平均虧損額為4.75億元。

而在頭部公司強者愈強的格局下，中尾部遊戲公司的表現相差甚遠。從這些公司2019年的業績中，我們或許可以窺見其2020年的走向。

半數公司營收超10億元，近七成公司實現盈利

從2019年的遊戲業務營收（下文所提及的“營收”均指此項）和歸屬於母公司普通股股東的淨利潤（下文所提及的“淨利潤”均指此項）上看，26家公司中，半數公司營收超10億元，近七成公司實現盈利。

從增幅上看，16家實現了遊戲業務營收和股東應占淨利潤同比增長，佔比62%。14家公司的營收同比增幅和股東應占淨利潤同比增幅超過10%，佔比54%。


注：所錄遊戲公司的遊戲業務收入在主營業務收入中佔比均超過30%；美股、港股遊戲公司若未披露人民幣計價的營收、淨利潤，則分別按美元、港元兌人民幣實時匯率進行折算；天鴿互動的營收中包含遊戲、直播、短視訊等線上互動娛樂業務的收入；玩友時代即FRIENDTIMES（以上要點適用於文中所有表格）


在遊戲業務營收排行榜和歸屬於普通股股東的淨利潤排行榜中，騰訊、網易、IGG位列前三。

網易以比去年高出2倍的淨利潤成為盈利增幅最大的公司，其淨利潤增幅比第二名火巖控股高出1倍以上，比騰訊高2倍以上。

雖然IGG在上述兩榜中排名僅次於網易，但其遊戲業務營收和淨利潤雙雙回落，跌幅分別為10.84%和12.89%。IGG增長乏力的狀況與其股市表現一致，2019年末，其股價同比跌幅達53.54%。


新股的增長空間普遍高於老股

2019年，遊戲業務營收增幅最大的前三家公司分別為百奧家庭互動、九尊數字互娛和中手遊。九尊數字互娛為港股2020年遊戲第一股，中手遊則在5個月前完成首次赴港IPO。

遊戲業務營收增幅超過10%的14家公司中，6家均為2019年上市的公司。2019年赴港上市的6家遊戲公司中，5家的股東應占淨利潤實現了同比增長。

就股價來看，新股整體表現也不錯。2019年遊戲中概股平均漲幅超過6%。其中玩友時代、家鄉互動、心動公司均為2019年7月後於港股上市的公司。玩友時代上市不足三個月股價增長207.69%，成為股價漲幅最大的公司。2019年最後一家上市的公司心動公司股價增幅僅次於網易，比騰訊控股高7.7個百分點。


值得注意的是，金山軟體、嗶哩嗶哩、獵豹移動均為遊戲業務營收保持增長卻持續虧損的公司。

這三家明星公司2019年的遊戲業務營收均在10億元以上，獵豹移動和嗶哩嗶哩遊戲業務的營收增幅分別為26.8%、22.55%，甚至高於網易和騰訊控股。金山軟體的遊戲業務營收增長逾7%，遠高於遊戲業務營收季軍IGG。

2019年8家中概股遊戲公司虧損，平均虧損額達4.75億元。其中，金山軟體以高出平均線225%的虧損成為年度虧損最大的遊戲公司，嗶哩嗶哩虧損額僅比金山軟體少2.57億元，比平均線高173%。

另外，嗶哩嗶哩、獵豹移動、金山軟體的同比虧損幅度依次為-109.25%、-126.91%、-497.31%，在26家公司中墊底，分別位列第23、第24、第25。最後一名為港股上市2年多的遊萊互動，跌幅為-714.85%。

遊戲公司尋求旗艦遊戲“出海”

2019年，更多的遊戲公司轉向海外市場。

移動資料和分析公司App Annie公佈的2019年全球熱門發行商52強榜單中，中國廠商多達11家，其中9家為遊戲廠商。另據伽馬資料釋出的《2019 中國遊戲產業年度報告》，2019年中國遊戲海外市場的銷售額約為790.13億元，佔遊戲整體銷售額的25%左右，但海外市場整體銷售額的增速比國內市場高8個百分點，達16.7%。

筆者所錄的22家港股遊戲公司中，17家有海外業務，佔比達77%。它們均在財報中表示海外遊戲業務擴充套件是公司未來的長期戰略。

而出海成功離不開精品遊戲。據統計，遊戲業務營收超過10億元的13家遊戲公司的營收貢獻度最高的幾款王牌遊戲多為角色扮演類、策略類重度遊戲。


一方面，這類遊戲的研發週期長、投入成本高。另一方面，版號發放政策趨嚴，國內遊戲公司上線新遊戲受限。原國家新聞出版廣電總局在2018年3月宣佈暫停審批遊戲版號， 9個月後雖重啟審批，但遊戲公司2019年獲發的版號數並未回升至上一年的水平。


如此情形下，新遊戲對海外市場營收的推動力並不大。出海的遊戲公司寄希望於擴大已上線的旗艦遊戲在海外市場的份額。

觀察遊戲業務營收和公司淨利潤前三甲，這一趨勢表現更為明顯。

騰訊控股在其2019年Q4財報中表示，其海外遊戲收入同比增長超過一倍，這在很大程度上歸功於《PUBG Mobile》、《Call of Duty Mobile》及《英雄聯盟》新模式《雲頂之弈》的成功。

據App Annie統計，2019年網易憑藉《荒野行動》、《陰陽師》的慶祝活動及《第五人格》和《明日之後》的內容更新，在8月和11月兩度成為日本遊戲市場月度收入第一的廠商，並在2019年中國遊戲廠商出海收入排行榜中位列第二。上述幾款遊戲已上線2—3年。

IGG57.09%的營收來自海外，其上線4年的的策略類遊戲《王國紀元》的對公司總營收貢獻比高達80.7%。截至2019年12月31日，這款遊戲的全球註冊使用者達2.7億，月活躍使用者近820萬。在上述App Annie釋出的榜單中，IGG排名第5。

而且，遊戲公司依賴老遊戲出海的趨勢延續到了2020年。據App Annie釋出的2020年1-3月月度指數，全球熱門遊戲收入排行榜中，騰訊旗下的《和平精英》、《王者榮耀》、《PUBG Mobile》表現不俗。

中部公司各有所長，尾部公司處境艱難

2019年，騰訊、網易的遊戲業務營收份額超八成，強者愈強的格局難能撼動。

儘管如此，中部遊戲公司仍有增長空間。2019年遊戲業務營收在10億元以上的公司佔半壁江山，中手遊、心動公司、玩友時代這3家2019年港股新上市的公司成功躋身這一陣列。


巨頭之後的中腰部公司之所以可以分得一杯羹，得歸功於它們自有的“殺手鐗”。

筆者總結，“殺手鐗”可分為兩大類：

一是專注細分賽道。以中手遊、玩友時代為代表。中手遊財報顯示，截至2019年12月31日，中手遊擁有31項獲授權IP及68項自有IP，2019年其IP遊戲收入佔比過半，達53.2%。


港股新人玩友時代一直專注於研發女性向手遊，王牌遊戲均為古風類角色扮演遊戲。旗下三款RPG手遊的營收貢獻比合計94.7%。


二是自建遊戲分發平臺及社群。心動公司旗下的移動應用程式TapTap不僅是遊戲發行渠道，更是聯動玩家的遊戲社群。其2019年財報顯示， TapTap的平均月活躍使用者數為1790萬，同比增長19.6%；遊戲下載次數為3.52億次，同比增長36.8%；遊戲評論及論壇帖子的數目同比增速分別為58.90%和116.67%。

2019年，TapTap的線上推廣服務收入佔總營收的的比重由截至2018年12月31日的15.6%增加至2019年同期的16.2%，目前是心動遊戲增速最快的業務，營收同比增速高達55.92%，其毛利率一般高於遊戲業務。

中腰部公司各顯神通，尾部公司卻並沒有什麼突圍舉措。

所錄8家虧損的遊戲廠商中，5家均為遊戲業務營收在10億元以下的尾部公司，按遊戲業務營收從大到小排序依次為藍港互動、遊萊互動、聯眾、智傲控股、飛魚科技。

從遊戲品類上看，尾部公司上線的大部分遊戲為棋牌、動作類休閒遊戲，而經歷了2018年長達9個月的版號審批凍結期後，這類遊戲受到的衝擊最大。從遊戲業務營收排名前五的尾部公司所獲版號數可見一斑。


這五家公司為百奧家庭互動、禪遊科技、家鄉互動、天鴿互動、博雅互動，其遊戲業務營收在3—10億元之間。

筆者統計了它們在2017—2020年至今獲發的遊戲，研發成本低、生命週期短、獲利空間小的休閒類遊戲佔比高達97%，其中家鄉互動和博雅互動3年間上線的遊戲全為休閒類手遊，撲克、麻將類遊戲佔比相當大。


囿於棋牌類遊戲的地域侷限性，主打這類遊戲的尾部公司往往立足於擴大自家遊戲在國內的覆蓋面。博雅互動、九尊數字互娛、家鄉互動、雲遊控股、飛魚科技5家公司全無海外業務，也並未在財報中作出與出海相關的規劃。

如今，國內手遊市場人口紅利褪去，版號監管趨嚴，沒有構造業務護城河的尾部遊戲公司無疑將面臨更加艱難的處境。

作者：宋子喬
來源：36氪
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