節衣縮食的2019上半年：遊戲市場還有哪些公司在買買買？

任性買買買的公司已經沒有了。

遊戲行業進入寒冬以來，勒緊腰包過日子就成為廠商的一項必備技能。除去在研發運營上精簡成本外，另一個很明顯的現象在於2019年至今資本市場也較往年冷清了不少，大手筆購買的動作不再常有。

一定程度上，國內遊戲行業投資併購市場正處於低谷期。其實經歷2016、2017併購井噴的兩年之後，2018年起資本市場就有所降溫，今年也沒能迎來反彈。

葡萄君近日對2019年以來半年內的投資收購事件進行了盤點，具體名單如下圖所示：


半年披露8起收購案，僅1起收購金額過10億

根據公開資訊整理統計，剛剛過去的半年中，國內遊戲行業相關的投資併購事件共有8起。如果和去年同期的6起相比，這其實是個不錯的資料，但要和2017年同期的19起相比，則要遜色很多了。

差距產生的原因，一方面是遊戲市場大環境所致，2017年遊戲市場處於高速增長期，全年實際銷售收入達到2036.1億元，手遊獨佔57.0%份額繼續增加，寄希望於擴大營收規模的公司往往會選擇收購優質遊戲資產，由此引發資本熱度居高不下。而2019年遊戲行業尚未能從寒冬中走出，市場規模還有待復甦，遊戲公司普遍下滑的淨利潤也讓投資方望而卻步。

另一方面，2017年同期有很大一部分收購屬於跨界併購，其中以山東礦機、臥龍地產等傳統企業上市公司為主的併購案引領了一波資本熱潮。而近兩年，證監會叫停上市公司跨界投資的聲音增多，跨界收購案門檻提高，因此數量發生驟減。上述名單中，只有杭州高新收購快遊科技為跨界收購。值得一提的是，這筆收購案最初在3月4日計劃以2.5億元收購100%股權，期間收到過深交所的問詢，並在6月10日更改為以7700萬元收購35%股權。


而除此之外，收購金額的縮減也是這份表單傳遞出的另一個訊號。8起收購案中，崑崙萬維22.75億收購閒徠互娛35%股權為最大手筆，姚記撲克6.68億收購成蹊科技46.55%股權位居其次。相比之下在2017年上半年，山東礦機收購文脈互動和麟遊互動、三七互娛收購墨鵾科技和智銘網路股權、臥龍地產收購天津卡樂、迅遊科技收購獅之吼、巨龍管業收購杭州搜影和拇指玩等收購案的規模都超過了10億。

順帶一提，名單中投資金額前三名都是建立在持有標的公司一定股份基礎上的二次（或多次）收購——崑崙萬維此前持有閒徠互娛65%股權，姚記撲克此前持有成蹊科技53.45%股權，順網科技此前持有漢威信恆51%股權，各方都旨在補齊這塊版圖。相對再看幾組初次建立資本關聯的公司，投資規模就比較謹慎了。


我們也會發現，資本市場內的泡沫正逐步消失，理性投資居多，從而影響投資金額的緩慢下降。比如順網科技在2016年曾以5.75億收購漢威信恆51%股權，對方估值11.27億；再到2019年2月又以4.45億收購其49%股權，對方估值9.08億，下降2億多。考慮到標的公司業績並無下跌表現，且順利完成3年對賭協議，這2億更多是代表了資本市場早期遺留下來的泡沫。

寒冬之下，8起收購案體現出這些特點

儘管2019年至今收購案不多，但不缺乏看點。

首先是快。以電魂收購遊動網路80%股權為例，後者剛剛在新三板主動摘牌一個月就收到了電魂的收購要約，顯然電魂也是看中了這家廠商的營收能力（2018年1-10月淨利潤2317萬元），所以選擇第一時間發起收購。為了達成收購條件，他們還將本來用於建設網遊運營平臺的1.97億元，和用於新網遊開發的9317萬元，用於收購遊動網路的股權。


杭州高新半年內兩次發起對快遊科技的收購動作也不算慢。對於後者，旗下《刺秦祕史》《桃源靈境》《畫狐》等遊戲的定位都是傳播中國傳統歷史文化和俠文化，或許在杭州高新看來，這種風格在當下的遊戲市場具備不錯的潛力。

其次是謹慎。比如順網科技收購漢威信恆的付款方案中，順網科技在第一、二筆常規支付後，後續設定了一些門檻。簡單來說，漢威信恆若能趕在順網科技2019年報釋出前拿到次年CJ主辦批文，則可收到第三筆款1.3億元，反之則先支付6000萬元，並在取得批文之後再支付7000萬元；第四筆類似，若能趕在順網科技2020年報釋出之前拿到2021年CJ主辦批文，則可收到尾款5000萬元，反之則需要拿到批文後再支付，如果一直未能拿到，漢威信恆不僅拿不到5000萬尾款，還需要賠償順網科技2000萬元的損失。可見投資方對CJ主辦權的重視程度。

最後是戰線拉得更開。上半年，位元組跳動加大在遊戲領域的擴充佈局，除上線小遊戲外，收購《全民無雙》《決勝武林》等遊戲的研發商上海墨鵾也屬於他們的一次新嘗試；雲遊控股1.5億元收購一家VR遊戲業務公司北京西瓜互娛，推出品牌“頭號玩咖”，從內容場景上嘗試新思路；擅長打造場景化網際網路使用者運營平臺的盛天網路，則選擇了《生死格鬥5》、《三國志11》、《大航海時代IV》、《真三國無雙6》等一系列IP的運營方天戲互娛，開啟了一段新徵程。

結語

不難看出，如今的資本市場已經不再像以往對待遊戲公司那樣，任性地買買買了。投資者會以更謹慎、更變通的眼光篩選優質的標的公司，保證把錢花在刀刃上。

放眼海外，中國公司投資海外遊戲團隊的案例數也有增長之勢，有多少資本還能流向國內遊戲公司還是個未知數。在這樣的節奏下，下半年還能有哪些資本收購案，就更值得關注了。


作者：龍之心
來源：遊戲葡萄
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