鬥魚推遲IPO背後，遊戲直播風口已逝？

盈利難

已經定好的IPO時間，又推遲了。

5月6日有訊息稱，鬥魚推遲5億美元的美國IPO，至少推遲達一週，原本計劃5月6日開始路演，5月16日IPO上市交易。

對此，鬥魚官方回覆稱，“正在按計劃推進上市，一切以招股書為準。公司對於有關上市時間點的猜測，不予置評。”

早前，鬥魚多次被傳出IPO，可是始終沒有動靜。直到2019年4月23日，鬥魚直播正式向美國證券交易委員會遞交招股書，距離紐交所上市之路只有一步之遙。如今，即將迎來IPO，卻又遭到拖延，不免讓人唏噓。

隨著鬥魚招股書正式對外公開，其經營狀況、盈利困境也展示在公眾面前，鬥魚直播的未來又將走向何方呢？

遊戲直播的困境

三年河東，三年河西。

2016年被稱為“直播元年”，整個直播行業、遊戲直播行業迎來一片“祥和”，各大直播平臺紛紛受到資本市場青睞，並時常在網路平臺刷屏。不知不覺直播風口的盛況已經過去三年，在這三年裡，資本逐漸趨冷，流量和使用者增長遭遇瓶頸，網易薄荷、全民直播黯然倒閉，熊貓TV破產，諸多現象表明，遊戲直播已經步入下行階段。

同時，面對龍珠、戰旗等二線平臺的虎視眈眈，作為兩強之一的虎牙直播已經在2018年搶先上市。在這種情況下，只有早日實現盈利，或者儘快IPO，才是遊戲直播平臺能夠長久生存的基礎。

在遊戲直播行業藍海時代一去不復返的大背景下，如何盈利是對鬥魚最大的考驗，而擺在眼前的IPO只是一個新的開始。

鬥魚直播招股書中，雖然營收業績和使用者數都在增長，但是虧損也越來越嚴重。

資料顯示，2016年、2017年和2018年分別擁有9870萬，1.821億和2.536億註冊使用者，平均總月活躍使用者從2016年的8560萬增長至2017年同期的1.126億，2018年同期為1.364億。

營收方面，2016年、2017年和2018年，鬥魚的營業收入分別為7.87億、18.86億和36.54億元，呈現快速增長趨勢。不過，這三年鬥魚虧損分別為7.56億元、5.94億元和8.19億元，連續三年處於鉅額虧損的狀態，且虧損額居高不下。

如此高的虧損，一方面是由於鬥魚經營成本居高不下，市場營銷費用過高，研發支出、人力成本等不堪重負；另一方面是，鬥魚盈利能力不高，商業模式有待改進。


不僅鬥魚直播，幾乎整個遊戲直播行業都面臨著許多困境。首先，人口紅利漸失。隨著移動網際網路的紅利逐漸接近尾聲，平臺獲取新使用者的成本逐漸攀升，遊戲直播早已成為一片紅海。

其次，行業競爭激烈。由於遊戲直播已經進入下半場，使用者也越來越挑剔，這就需要平臺本身提供非常優質的內容。而優質的內容輸出，少不了優秀的主播，這就導致各平臺之間相互挖頭部主播，競爭非常激烈，平臺的運營成本進一步提高。

再次，受2018年經濟大環境影響，網際網路行業整體增長大幅放緩，遊戲直播行業稱為重災區之一。不僅面臨增長瓶頸，甚至許多二流平臺出現下降的情況。

此外，持續虧損已經成為行業常態。由於遊戲直播前期主要靠融資推動，平臺通過補貼來獲取使用者增長。但是近年來，資本漸漸趨冷，從而導致部分資金不足的平臺走向破產，而處於行業前列的公司也面臨生存困境。

最後，投資人逐漸退潮，他們有套現需求，逼迫遊戲直播平臺條件不成熟也得上市，畢竟資本都是逐漸的，只有企業IPO後，投資者才能真正地“落袋為安”。

盈利是最大的難題

雖說網際網路公司的玩法主要是通過先燒錢獲取使用者，搶佔足夠高的市場份額之後，再利用規模優勢降低運營成本，向盈利慢慢靠近，但是也並沒有那麼容易。

例如：滴滴通過打敗快滴、收購Uber中國後，成為國內叫車出行市場的老大，可是從近3年的時間來看，滴滴依然處於虧損狀態；拼多多成立不到3年，迅速實現IPO，成為近兩年電商行業的黑馬，仍然遮蓋不了虧損的事實。

自2018年下半年以來，資本逐漸趨冷，許多網際網路公司紛紛被爆出裁員、組織優化等。主要是因為網際網路行業整體市場遇到增長瓶頸，不少公司從創立開始一直尚未盈利，為了降低經營風險，縮減運營成本，才不得不出此下策。

遊戲直播從誕生以來，主要靠融資燒錢推動。2018年3月8日，鬥魚和虎牙在同一天分別拿到騰訊6.3億美元、4.6億美元的戰略投資，騰訊的鉅額投入為遊戲直播行業，打了一針強心劑。此時鬥魚的市值遠遠高於虎牙，業界也普遍看好鬥魚會率先上市。

不過，出乎意料的是，領先許久的鬥魚，卻讓虎牙搶了先。

2018年5月11日，虎牙正式登陸納斯達克，成為中國市場第一家赴美上市的遊戲直播平臺。對於競爭對手的搶先登陸，無形之中給了鬥魚巨大的壓力。

虎牙上市發行價為12美元，2018年6月15日最高點漲至50.82美元，隨後一路下跌，截止2019年5月7日收盤價為22.88美元，市值47.64億美元。雖然較發行價增長了近一倍，相比最高點已經跌去55%。

相比遊戲直播，秀場直播表現非常不佳。以映客為例，2018年7月12日以3.85港元的發行價登陸港交所，股價一路下滑，截止5月7日，股價為1.97港元，市值39.6億港元，較發行價已經跌去近50%。


從成立時間來看，映客作為秀場直播的代表才成立3年零2月就能夠上市，而虎牙作為遊戲直播的第一股創立6年才上市，主要是因為秀場直播在2016年迎來直播大爆發時使用者受眾更廣，增長速度更快，而遊戲直播屬於垂直領域增速相對較慢。同時，直播風口散去後，映客直播由於使用者群體過於寬泛，使用者粘性低於虎牙，導致他們離去的也更快，所以映客上市後股價持續下跌。

從虎牙和鬥魚的股價走勢來看，自2018年下半年開始，直播行業呈現下行趨勢。為此，鬥魚也需要加緊上市的步伐，上市後起碼股票能夠在資本市場自由交易，以免落得最後被收購的結局。

之後鬥魚被多次傳出上市的訊息，可是始終未被證實。直到今年4月22日晚間向紐交所遞交IPO申請，鬥魚才確定要準備上市。不過，原本計劃5月6日開始路演，5月16日IPO上市交易，又被推遲，不免讓外界多了一些質疑聲。

有業內人士表示：“以鬥魚現在的狀況，早已具備上市的條件，不過擺在眼前的主要是公司持續虧損，如何扭虧為盈，才是眼前需要解決的事情。況且，因為虧損持續變大，會一定程度上影響到公司估值，如果能夠早日實現盈利，必然受到資本市場青睞。再者，最大的競爭對手虎牙於2018Q3已經實現盈利，無疑給鬥魚造成了巨大的壓力。”

對於鬥魚來說，一直推遲上市時間，是因為其面臨內外交困的處境。

對內，2018年12月，鬥魚海外市場被爆出欠薪風波。據媒體報導，鬥魚海外版對越南、泰國等地的簽約主播薪水，存在拖欠問題。與此同時，鬥魚深圳事業部也被爆出裁員。

此外，去年10月，鬥魚APP在蘋果商店、安卓各大應用商店下架事件，也給鬥魚的品牌形象蒙上了一層陰影，上市之路變得更加曲折。

對外，由於遊戲直播行業燒錢嚴重，並且資本也趨於冷靜，對鬥魚直播並不怎麼好看，導致其估值不高。鬥魚一直推遲IPO，也是為了找準時機獲得更高的估值，再正式上市。

未來前景不明

為了增加營收，降低虧損，鬥魚直播也在不斷地在多個領域試水。除了主營的遊戲直播之外，還佈局了科技、美食、公益、電商等多個領域。不過，這些都沒有多大起色，不僅沒有實現盈利，而且觸動了泛娛樂直播平臺的乳酪，競爭激烈。

如今，鬥魚已經正式提交了IPO申請，加快了上市步伐，相信在不久會正式登陸美國股票市場。雖然已經踏上了上市之路，但是有前面已經漸漸步入正軌的虎牙這個競爭對手。鬥魚IPO後還面臨著能否儘快解決自身所面臨的資金鍊、使用者增長困難、資本看衰等問題。

此外，由於直播行業已經進入下行階段，以抖音、快手為首的短視訊已經興起。短視訊給直播行業造成了極大的衝擊，留給直播的生存空間已經不多。鬥魚如何重塑自己的商業模式，成為IPO後必須要面對的問題。

綜合來看，鬥魚未來的前景並不明朗，還充滿了太多不確定性。

但無論怎麼發展，遊戲直播行業的格局基本已定，未來將是鬥魚與虎牙兩強之間的競爭，留給其他玩家的機會已經不多。無論兩者誰輸誰贏，最後的贏家肯定是兩邊同時押注的騰訊。


作者：火火
來源：業界風雲匯