中信證券：元宇宙的未來猜想和投資機遇（附下載）

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Facebook更名Meta全面轉向元宇宙，引發資本市場關注。我們認為，元宇宙的終極形態將指向人類的數字化生存，對社會產生深遠的影響，但需要較長時間。過去20年，網際網路改變人類生活，將人和人的交流數字化；未來20年乃至更久，元宇宙將把人與社會的關係數字化。

元宇宙將呈現漸進式發展，單點技術創新不斷出現和融合、“連點成線”，從產業各方面向元宇宙靠近。如同20年前難以精準預測網際網路發展，我們無法準確判斷未來元宇宙的形態，但我們認為終極元宇宙可能包含如下特徵：1）三維沉浸式體驗、2）人和社會關係數字化、3）物理和數字世界交匯、4）海量使用者創作內容、5）數字資產價值顯現等。當前全球科技巨頭陸續佈局元宇宙相關產業，有望推動VR/AR、AI、雲、PUGC遊戲平臺、數字人等領域持續漸進式發展。中長期看，元宇宙的投資機會包括：GPU、3D圖形引擎、雲端計算和IDC、高速無線通訊、網際網路和遊戲公司平臺、數字孿生城市、產業元宇宙、太陽能等可持續能源等。

從FB.US到MVRS.US：不只是Facebook名稱改變，更是對20-30年之後數字化生存願景。7月，祖克伯在等多個場合表示，預計其未來幾年，Facebook將從一家社交媒體公司轉變為元宇宙公司。10月28日的Facebook Connect大會上，祖克伯宣佈公司改名Meta，未來將以元宇宙為先，同時宣佈了Horizon Home、下一代VR裝置等內容。祖克伯在演講中稱，Meta將“元宇宙”視為技術的下一個前沿，人們將在那裡生活、工作和娛樂，但也承認這將需要5年至10年的時間才能成為主流。Meta在2014年以20億美元收購了Oculus。Oculus Quest 2從2020年9月發售至今，累計銷量超400萬臺。

元宇宙沒有標準定義：我們認為，元宇宙是未來20年的下一代網際網路，是人類未來的數字化生存。元宇宙是一系列技術的“連點成線”，能夠帶來超越想象的潛力，驅動產品創新和商業模式創新。終極的元宇宙將包含：網際網路、物聯網、AR/VR、3D圖形渲染、AI人工智慧、高效能運算、雲端計算等技術。我們判斷，終極元宇宙尚需極大的技術進步和產業創新，可能要到20-30年之後才有可能實現，屆時更多工作和生活將數字化，線上時間顯著增長、三維數字世界、高智慧度AI等都將帶來人類數字經濟高度繁盛。終極元宇宙將是科技與人文的結合，是科技對人的體驗和效率賦能，是技術對經濟和社會的重塑。

元宇宙終極圖景可能的特點：三維沉浸式體驗、人和社會關係數字化、物理和數字世界交匯、海量使用者創作內容、數字資產價值顯現等。1）元宇宙能夠給使用者帶來沉浸式的網際網路體驗，從二維到三維，從平面視覺到更豐富的感官體驗；2）元宇宙中，人機互動水平達到或超越人和人的互動體驗，從“社會關係的數字化”到“人與世界的關係數字化”；3）物理世界和數字世界的交集越來越大，直至重合乃至超越，同樣，數字世界也將顯著反作用於現實世界；4）網際網路內容從PGC到UGC，網際網路公司從平臺向基礎設施發展，使用者既是消費者也能成為生產者；5）數字資產將不只是物理世界實物資產的數字化，原生於數字世界的虛擬資產也將顯現出更多價值，會產生更巨集大的數字經濟規模。