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新能源汽車全球化快速推進，領軍企業不斷湧現。當前，全球新一輪科技革命和產業變革蓬勃發展。汽車與能源、交通、資訊通訊等領域加速融合，推動汽車產品形態、交通出行模式、能源消費結構和社會執行方式發生深刻變革，新能源汽車產業面臨前所未有的發展機遇。疫情之下，各國政府加大新能源汽車補貼力度，以此作為提振經濟的抓手。傳統汽車廠商大眾、豐田、寶馬等順勢加速推進電動化，而行業新銳特斯拉、比亞迪等也不斷推出爆款新車型。
鋰電池中日韓三分天下，消費、動力及儲能需求多點開花。日本是世界上第一個將鋰離子電池實現商業化生產的國家，並一度壟斷全球市場。隨著產能的全球配置以及其他國家鋰電技術的進步，中國和韓國在全球鋰電市場上快速崛起，市場佔有率不斷增加。此外，鋰電池效能的大幅提升和成本的下降使得應用範圍得到逐步拓寬，目前市場需求已經逐步走向除新能源汽車之外的儲能、電動自行車、電動工具等領域。在鋰電池需求的帶動下，鋰電池正極、負極、隔膜及電解液四大材料有望保持高增長。
主流供應鏈脫穎而出，龍頭強者恆強。從全球鋰電供應鏈來看，CATL 鋰電供應鏈基本本土採購；松下供應鏈中，中國企業陸續嶄露頭角；LGC、SDI供應鏈選擇中日韓三國進行全球配套。目前中國已形成配套齊全的鋰電產業鏈，鋰電材料、裝置等各環節競爭格局較好，已具備全球競爭力，並不斷打入頭部供應體系。我們判斷，在補貼退坡或政策變動下，國內新能源汽車產業鏈的鋰電池、四大材料及鋰電裝置廠商將持續分化，行業集中度進一步提升，頭部企業優勢有望持續擴大
燃LE油_S汽U車M銷MA售R承Y]壓 ，最壞時刻或已過去。當前，世界範圍內的主要汽車市場都受新冠疫情影響出現了一定的下滑。考慮到疫情對各國經濟的影響，車市的全面復甦可能會需要較長的時間，且不同市場的恢復速度或出現明顯分化。預計2020 年全球汽車需求將下滑約17.6%，隨後在2021 年反彈，全年增長約13.0%。從季度資料來看，美歐日印度等汽車銷售在今年二季度同比大幅下滑，但中國率先擺脫負增長，且海外復工復產在逐步推進。我們認為，2020 年全球傳統汽車銷售的最壞時刻或已過去，三季度有望環比改善。
2025 年全球電車滲透率有望達13%，動力鋰電需求未來6 年CAGR 達35%。縱使在疫情的影響下，各國的新能源汽車政策也保持積極刺激的步調，例如歐洲市場無法滿足環保要求的傳統車企可能會面臨數額巨大的罰款。並且中、美、德、法等汽車大國各自出臺了新一輪的電動車補貼政策，補貼退坡的趨勢有所緩解，進一步提振了新能源汽車的需求。在歐洲市場的強勁增長及中國逐漸接受包括特斯拉在內的外國電動車進入本土市場的推動下，我們預計全球電動車出貨量有望保持高速增長。中性假設情景下，2025 年全球新能源汽車滲透率有望超13%（2019 年：2.5%），銷量CAGR6 超過33%；相應地，全球新能源車用鋰電池需求有望達到677GWh，CAGR6 超過35%。
消費、動力及儲能鋰電多點開花，四大材料市場空間廣闊。中性假設情景下，結合新能源汽車動力、儲能、數碼、電動工具及電動自行車鋰電等市場，預計到2025 年三元及磷酸鐵鋰正極材料/負極材料/電解液/隔膜市場空間有望分別達1665 億元（CAGR6：22.3%）/322 億元（CAGR6：17.8%）/349億元（CAGR6：21.6%）/390 億元（CAGR6：18.3%）。此外，特斯拉的Model 3 已經連續兩年（2018-2019）成為了全球銷量最高的純電動車產品，進入中國後，其市場佔有率也有望維持逐步攀升的態勢。為提高其在中國地區的毛利率，我們認為特斯拉將提高使用中國生產零件的比率，預計到2020年底提高至100%，特斯拉有望比肩蘋果加速產業鏈景氣上行，其中國供應商也將獲得充足的發展機會。
優選新能源汽車主流供應鏈龍頭。目前中國新能源汽車鋰電池各環節龍頭已具備全球競爭力，主流供應鏈已經脫穎而出，重點推薦恩捷股份、璞泰來、先導智慧。
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