行業復甦潮下，亞朵一季度交出高質量成長答卷

在酒店業最艱難的時刻逆風成功上市，且在行業的激烈變化保持著連續盈利，亞朵集團（NASDAQ:ATAT，簡稱“亞朵”）仍在延續自己的獨特性。

北京時間5月18日美股盤前，亞朵釋出了2023年第一季度財報，延續了此前首份財報給市場帶來的驚喜。財報顯示，亞朵2023年第一季度營收7.74億元，同比增長71.2％，調整後淨利潤同比大增2114.3％至1.6億元。

亞朵，實打實地站在了復甦的最前線，穿越週期已經成為現實。這不僅僅是一個疫情後“剩者為王”的故事，商業基因和企業文化價值的雙重兌現，正在亞朵身上發生。

從復甦切換增長，亞朵財報的點睛之筆

市場積壓的出行需求自一季度以來得到釋放，全國住宿和餐飲業成為一季度國內經濟資料增長最高的業態，生產指數增長13.6%。

亞朵財報同樣反映出市場前景的積極。亞朵2023年第一季度營收7.74億元，同比增長71.2％；調整後的EBITDA（非公認會計准則）為2.31億元，同比增長584.8%。

此外，亞朵2023年第一季度實現經營性現金流入3.62億元；截至2023年3月31日，亞朵現金和現金等價物為19.75億元，整體經營質量較高。

實際上，亞朵上市以來股價的走勢，本身也是市場認可其經營能力和品牌價值的訊號。A股酒店板塊曾在疫情期間多次迎來大漲，但其影響因子幾乎都是“現狀越差，復甦越強”。相比之下，亞朵更體現了強者恆強。

2019-2022年，亞朵分別實現營業收入15.67億元、15.67億元、21.48億元及22.63億元，年複合增長率達13.0%；調整後淨利潤分別為0.61億元、0.38億元、1.40億元和2.59億元，連續四年保持盈利。

酒店行業的景氣度始終在回升，亞朵2022年全年RevPAR（平均可出租客房收入）恢復至2019年約80%的水平；2023年第一季度，其整體RevPAR恢復至2019年同期水平的118.3％，為337元，超過管理層在上季度給出的預期。亞朵集團創始人兼CEO王海軍表示：“ADR和入住率都超過了2019年的水平，顯示了我們強大和可持續的恢復能力。”

更重要的是，與其說這些超額的復甦是對此前壓抑需求的彌補，倒不如說行業已經重新回到增長區間。

財通證券在3月底的一份研報中援引STR資料指出，3月12日-3月18日，國內酒店客房總供給2158.9萬間夜，同比增長5.3%，總需求1453.3萬間夜，環比2月增長4.5%，上漲趨勢得到延續。

年初的增長可以視為來自旅遊紅利，也就是休閒消費需求。

與此同時，經濟升溫帶動了更多商旅需求的湧現，構成了亞朵等中高階酒店新增長的另一部分動力。航班管家資料顯示，2月時，一線城市北上廣深的航班數量就已經實現相較於2019年107%的恢復率。

總的來說，亞朵2023年將充分受益於需求的增長。就像亞朵集團創始人兼CEO王海軍接受《中國企業家》專訪時所說：“1月開始，出差的人明顯變多了，當人的流動迴歸常態時，酒店一定是最早感知的。”

酒店業結束週期歷險，二次紅利正在釋放

國內酒店行業的復甦週期已經來臨，我們也看到，亞朵對未來三年的發展展示了充分的信心。 亞朵於今年年初提出“中國體驗，兩千好店”的新三年戰略，預期在2025年總共坐擁2000家高品質酒店，並將旗下品牌輕居培育成集團第二個千店品牌。

亞朵集團創始人兼CEO王海軍在上個季度的業績電話會上預測，國內中高階酒店數量會從目前的6100家增長到2025年的突破一萬家，而亞朵的市場佔有率有望從12%提升到16%。

酒店行業因疫情發生被動出清，抬升了龍頭的市場地位。這種出清更利於頭部酒店發掘優質物業、贏得加盟商對品牌的信任，進而實現逆勢擴張。

2022年，亞朵集團新開店191家，僅4家關店。財報顯示，截至2023年3月31日，亞朵的酒店網路共有968家酒店和112564間客房，酒店和客房均同比快速增長23.3％，同期正在開發的管理酒店有413家。 今年一季度，亞朵集團新簽約酒店數量達94家，創下歷史新高，來自亞朵體系內成熟加盟商復購率達到40%。

目前，行業“剩者為王”趨勢顯化，萬豪國際集團也在3月23日宣佈，將於今年內在亞太區增設100家酒店。這種供需環境的變化也意味著行業低谷後，RevPAR將由慢到快釋放增長彈性。

“由慢到快”是因為酒店的招商與建設週期所限，但終點都是更高的行業集中度——三年來，國內酒店業總供給下降26%，連鎖率則從26%提升到35%。王海軍認為，到2025年，連鎖率將達到約45%。這是優質品牌的機會。5月18日，亞朵第1000家門店落地蘭州，正式邁入“千店時代”。

東北證券2月發表研究指出，美國酒店行業在經濟危機階段前後的表現能給到國內酒店行業一些指引。以萬豪經歷2008年次貸危機的衝擊為例，危機後第4年和第5年，萬豪的RevPAR相比危機前同比增長2%和10%，實現有力恢復。

亞朵的這個過程還將得到提速。三年來，當一些酒店品牌為控制成本實行“緊縮式”服務時，亞朵憑藉對體驗、服務、效率的打磨，以及積極拓寬收入來源，同時完成開源節流和品牌形象的建設。

這一輪優質酒店品牌的發展，將超越上一輪行業景氣度高點的表現。 同時，亞朵基於中高階定位的門店結構，具有更好的收入彈性。亞朵的擴店速度與單店收益空間，共同決定了它在新的週期裡能取得更大成就。

根據Euromonitor資料，酒店行業中端市場為增速最高的細分市場，2021-2026年年化CAGR為6%，中高階市場合計規模有望接近5000億元。對亞朵而言，“質量雙增”趨勢突出，一段新的價值發現之旅蓄勢待發。

第二增長曲線背後的使用者密碼

“酒店行業有兩條發展路徑，一是節約成本、擴大規模，二則是做好使用者服務，獲得忠實客群，從而獲得長期發展。”這是王海軍的看法，也是亞朵一直在踐行的道路。

由於酒店行業自身不可能無視週期的存在，因此應對環境變化最好的方式就是強化品牌形象，即無論何種時刻都能吸引核心客群的選擇。 對亞朵這樣的中高階酒店品牌而言，這套理論顯然存在更大的商業機會，比如衍生品或者未來的溢價空間。

事實上，由於酒店核心消費人群來自異地，酒店的理想服務能力不應止於住宿，而是要對餐飲、洗衣等住宿期間必需的服務也設定為較高水平，抹除客居他鄉的不適感，以此實現對消費者功能價值與情感價值的雙重滿足。中泰證券指出，這是酒店賺取複利乃至提價獲得更高單房利潤的基礎。

亞朵在這方面做出了優勢，會員消費就是最好的證明。截至2023年3月31日，亞朵集團註冊會員數量已超過3800萬。同時，CRS渠道銷售間夜佔比也保持健康增長趨勢，在一季度超過了60%。此外，亞朵2023年第一季度的入住率也超過2019年同期水平。

酒店投資媒體“次方點評”曾刊登一則針對華東區域某縣級市亞朵酒店的點評內容，其加盟商提到，亞朵會員體系帶來了極強的粘性和高復購，原因在於亞朵對門店選址、入住體驗、餐飲與細節服務等內容的全方位重視。

亞朵的成功，還能從其將設施與服務延伸出的第二增長曲線——場景零售業務中一窺究竟。

2022年，亞朵場景零售業務實現GMV達3.24億元，同比增長42%。其中，線上第三方平臺貢獻GMV同比增長71%，實現巨大突破。今年一季度，亞朵場景零售單季收入達1.13億元，同比增長174.3%；場景零售GMV達到1.42億元，同比增長近200%。這組增長資料說明，除了服務的軟實力，亞朵來自消費類產品的“硬”實力正在得到越來越多的使用者認可。

這是亞朵理念在實物銷售領域的驗證。王海軍提到，亞朵從個性化住宿體驗出發，將酒店打造成生活方式的展示空間，建立了基於場景的創新型的新零售的業務模式，打造讓使用者從發現到購買，從住宿到零售的全閉環。

因此，在亞朵卓越的線下體驗支援下，以微信小程式、第三方平臺為渠道，亞朵線上線下形成了零售業務的雙輪驅動。

諮詢公司科爾尼在其“下一代零售門店”發展趨勢中指出，零售行業的線下門店在逐漸轉向“生活方式提案店”，用場景吸引使用者。酒店業態依託於線下空間，消費時間長，是天然的產品“展示臺”。亞朵將這一點發揚光大，在使用者心智中種下全新生活方式的種子，捕捉到了酒店行業的使用者密碼。

結語

和美國成熟酒店市場的業態結構相比，國內經濟型酒店佔比超過60%，無疑還會繼續升級。 亞朵所處的中高階酒店市場，更是擁有巨大的成長空間。

根據弗若斯特沙利文統計資料，2016-2021中高階酒店數量的複合年增長率為28.5%，是增速最快的細分市場。今年以來，在商務賦能和出遊需求回暖的助推之下，酒旅業景氣度持續攀升。其中，中高階酒店活躍度持續居前。邁點研究院釋出的《2023年4月中國酒店業發展報告》顯示，2023年4月新簽約酒店專案中，中高階酒店佔比排第一。

酒店行業拼效率帶來的增益正在衰減，在租金、人力等剛性成本相對固定的情景下，來自品牌、使用者價值等方面的隱藏潛力愈發重要。量價齊升，意味著道路的正確。在行業走進春天時，我們已經可以初步預見到，亞朵有望迎來更加豐收的時刻。

來源：美股研究社