一、中國投資者情緒指數一級指數
1、關注度指數
2019年4月投資者關注度指數繼續創新高達274.3，但升幅放緩。本月釋出的巨集觀經濟資料表現超預期，並且本月也是2018年年報和2019年1季度報密集釋出期，這些因素對帶動市場關注度有貢獻（圖1）。
圖1. 2019年4月投資者關注度指數
2、情緒指數
2019年4月，中國投資者情緒指數(CISI)扭轉上月下跌趨勢，由42.1微升至43.3。本月發生的重大事件包括：4月初第九輪中美經貿磋商取得新進展；美國非農就業資料好於預期推動，4月19日中央政治局召開會議，強調加快推進金融供給側結構性改革；4月底各大上市公司密集披露2018年年報和2019年一季度報資料等。利好訊息帶動國內股市較大幅度的上漲，投資者情緒在月初也較為樂觀；但其後投資者對國內中美貿易談判的不確定性的擔憂、對年報季報披露資訊的不同解讀等因素也導致情緒下跌。上升與下跌因素並存的情況下，本月情緒指數最終有微幅上升（圖2）。
圖2. 2019年中國投資者情緒月度指數
具體就日度投資者情緒指數看，本月初投資者情緒較高（4月8日錄得48.4）。但此後投資者情緒呈現震盪下行走勢，在月末情緒出現了明顯下滑（圖3）。
圖3. 2019年4月中國投資者情緒日度指數
為了對比市值大小與情緒指數之間的關係，我們將滬深300指數的成分股按照市值大小分為10等份，分別計算最大市值股票和最小市值股票的情緒指數，並給出最大市值股票和最小市值股票的情緒指數走勢（圖（4））。可以看到，兩者走勢基本一致，都在月初較高而此後呈震盪下行走勢。另外，最大市值股票組投資者情緒指數普遍高於最小市值組股票，反映了本月投資者更加青睞市值較大的藍籌股。
圖4. 2019年4月不同市值中國投資者情緒日度指數
二、中國投資者情緒指數二級指數
1、投資者板塊情緒子指數
中證500、創業板、中小板投資者情緒指數繼續回撥，上證50強勢反彈。
2019年4月，本月投資者對不同板塊的股票情緒分化較為明顯。上證50投資者情緒指數則比上月上升了5.9%；而中證500、創業板和中小板板塊的投資者情緒延續上月的下跌趨勢，分別由3月的42.6、43.8和42.2下降到40.5、41.5和39.6，其中中小板（下降6.2%）和創業板（下降5.3%）降幅最大。資料顯示，本月投資者對以上證50為代表的藍籌股更為樂觀，而對中小股票情緒更為悲觀，而樂觀情緒最終佔多數，推動了本月投資者情緒指數小幅上升（圖5）。
圖5. 2019年中國投資者情緒板塊子指數
各大板塊單日情緒指數顯示，本月各大板塊情緒指數都表現出前期樂觀，後期震盪下行的態勢，但上證50情緒指數普遍高於其他板塊。本月投資者情緒指數都有上半月高於下半月、全月呈下降趨勢的現象。其中，上證50板塊的投資者情緒指數大幅高出其他板塊的投資者情緒（圖6）。
圖6. 2019年4月份中國投資者情緒指數單日表現（分板塊）
2、行業投資者情緒子指數
4月食品飲料、休閒服務、金融、建築材料、家用電器向好。
從月度行業情緒看，2019年4月投資者情緒最為樂觀的五大行業分別是食品飲料（46.0）、休閒服務（44.7）、金融（44.4）、建築材料（43.3）、家用電器（42.7）；最為悲觀的五大行業分別是有色金屬（39.3）、電氣裝置（39.3）、電子（39.1）、傳媒（39.0）、紡織服裝（38.9）（圖7）。與上月相比，情緒排名升幅最大的五大行業分別是：金融、汽車、建築裝飾、鋼鐵、商業貿易。
圖7. 2019年4月中國投資者情緒行業子指數平均排名
3、不同風格投資者情緒子指數
金融類回升明顯，穩定類小幅回升，其他風格投資者情緒指數不同程度回撥。
2019年4月，投資者情緒指數按風格排序分別是金融（44.1）、消費（43.5）、穩定（41.7）、週期（41.0）、成長（40.0）。作為市場行情風向標之一的金融類投資者情緒指數上漲明顯；穩定類風格投資者情緒指數小幅上升。其他風格投資者情緒指數較上月均有明顯下降，其中成長類投資者情緒指數下降最明顯。整體而言，本月不同風格的投資者情緒指數走勢分化較明顯（圖8）。
圖8. 2019年4月中國投資者情緒風格子指數
總結
本月是上市公司釋出2018年年度報告和2019年1季度報告的密集視窗期，投資者關注度指數持續上漲，但上升幅度趨緩。在巨集觀經濟資料利好訊息的推動下，月初投資者情緒指數上升幅度較大；但下旬國際與中國市場不確定性的增加導致投資者情緒趨於悲觀。從板塊角度看，上證50投資者情緒指數升高，而中證500、創業板、中小板投資者情緒指數則繼續回撥，板塊情緒指數分化較為明顯。就行業而言，食品飲料、休閒服務、金融、建築材料、家用電器等行業投資者情緒指數表現最好。從風格來看，金融類上市公司投資者情緒回升明顯，穩定類企業投資者情緒指數小幅回升，其他風格則呈現不同程度回落。總體而言，得益於以上證50為代表的藍籌股投資者情緒指數的上升，本月投資者情緒指數較上月出現小幅上升。但是，中小股票投資者情緒指數依舊延續上月下降趨勢，不同板塊投資者情緒的分化也反映了投資者對未來不確定性的擔憂，這些現象值得進一步關注。
中國投資者情緒指數簡介
中國投資者情緒指數(China Investors Sentiment Index, CISI)是在收集網路能反應投資者情緒的上億條金融文字大資料的基礎上，使用深度學習方法，度量文字資訊，以反映中國散戶投資者情緒的新工具。該指數不僅包含過去市場資訊，也能反映投資者投資意願和對市場走勢的預期。加入投資者情緒指數後，對市場收益率、波動、交易量的預測均能得到改進，可作為企業經營活動、金融機構存貸款決策、資產管理的新參考；也為政策制定部門和監管部門進行預期管理提供新資訊。
從2018年11月起，北京大學國家發展研究院和百分點公司將按月聯合釋出中國投資者情緒指數體系中的關注度指數和情緒指數。其中，關注度指數度量散戶投資者對A股上市公司的關注程度，年度指數以2013年關注度為基準值100、月度指數以2013年7月關注度為基準100。關注度指數越高則關注程度越大，越低則越小。投資者情緒指數度量投資者在股票投資中表現出的樂觀或者悲觀的程度，該指數值域為0到100，其中0表示極度悲觀，50表示不悲觀也不樂觀，100表示極度樂觀。
中國投資者情緒指數體系二級子指數分板塊、行業和風格三個子指數。板塊投資者情緒子指數計算了中證500、上證50、中小板和創業板投資者情緒指數。其中中證500投資者情緒指數反映對滬深300以外市值排名前500的中小市值公司股票價格的情緒；上證50情緒指數則反映對上海市場主要反映龍頭企業的情緒；創業板指數反映投資者對暫時無法在主機板上市的創業型企業、中小企業和高科技產業企業的情緒；而中小板則是對流通盤約1億人民幣以下的創業板塊的情緒。投資者行業情緒子指數則採用中信一級行業分類將滬深兩市上市公司劃分為27個行業並計算投資者情緒指數。投資者情緒風格子指數將股票分為成長、穩定、週期、金融、消費等5大類風格並分別計算情緒指數。
本報告由杜克大學李嘉教授、北京大學國家發展研究院黃卓教授參與指導，北京大學國家發展研究院沈豔教授、覃飛博士後、陳贇博士執筆，李星宇提供研究支援。