PUBG被封，但印度迎來首家上市遊戲公司

Nazara第二次衝刺上市，對這家總部位於孟買的遊戲公司來說，這一刻等了太久。

一方面，近年來，由於流量資費大幅降低，印度遊戲行業對此寄予厚望。不同的是，Nazara已經成立二十多年。它誕生於2000年，是一家移動遊戲開發商和發行商，覆蓋休閒遊戲、真金遊戲、早教遊戲、電競和奇幻遊戲等。其產品組合涵蓋休閒遊戲應用程式，例如CarromClash、WCC（世界板球錦標賽的簡稱）、夢幻體育平臺Halaplay，遊戲和學習應用程式Kiddopia、Nodwin和Sportskeeda等電競公司和測驗應用程式Qunamia。

另一方面，這是Nazara第二次嘗試IPO。2018年時，Nazara就釋出招股說明，但因為市場的不確定性，最終放棄上市。據兩名知情人士透露，由於低估值和長期資本利得稅規定的影響，Nazara決定退出。“市場情緒不太樂觀，尤其是對於遊戲公司而言，”一位不願透露姓名的投資者表示，“這意味著Nazara決定等待，並在適當的時刻出擊。”

此時Nazara要進行IPO，時機再合適不過了。在印度，在受疫情影響，使用者花在移動手機和網際網路上的時間大幅增加，資本也在持續流入。這一背景下，IPO有望為Nazara帶來更大發展空間。如果Nazara成功上市，將會是印度第一家上市的遊戲公司。Nazara的IPO表現，被視為投資者對整個行業信心的試金石。

而這對中國投資者而言，可謂五味雜陳。PUBG曾是印度使用者最喜歡的遊戲，在去年年中被印度政府封殺。而現在，印度遊戲從業者卻正迎來自己的高光時刻。

IPO正當時

現在已經是Nazara最好的機會了。就在本週，Nazara持有55％股份的Nodwin Gaming籌集了16.4億盧比的資金，估值110億盧比。1月初，Nazara向SEBI（印度證監會）提交IPO初步檔案的幾周後，從Instant Growth籌集了10億盧比的資金。在Plutus Wealth Management及其合夥人收購了價值超過50億盧比的股份之後，Nazara允許其最早的投資者WestBridge Capital退出。

多年來，Nazara已經從Turtle Entertainment GmbH、IIFL Special Opportunities Fund和億萬富翁投資者Rakesh Jhunjhunwala等處籌集了超過1.4億美元的資金——所有人都在等待著他們的回報。


Rurash Financials的常務董事Ranjit Jha說，因為Nazara已經成立了很長時間，並且擁有多種產品和業務線，因此在上市時很容易獲得較高的溢價。“他們遵循非常出色的併購遊戲規則，這與Cisco多年前的做法相似，” Jha說，“憑藉Nodwin Gaming、Kiddopia、Halaplay等公司的支援，Nazara將能夠涉足很多領域。”

對Nodwin Gaming的最新投資也將助力Nazara進行IPO。Nazara的業績回報記錄也是如此。2019至2020年，Nazara的營業收入為24.7億盧比，高於2018至2019年的16.9億盧比。該公司的目標是在2020至2021年達到45億盧比。2019至2020年，該公司淨虧損2.49億盧比，而2018至2019年的利潤為4300萬盧比。

JST投資公司創始人兼營運長Aditya Kondawar表示，在未上市市場中，過去一年裡，Nazara提供了2.3倍的回報率——從每股450盧比增加到目前的1450盧比。他對Nazara的IPO十分看好。


不過短期內，Nazara的也不輕鬆。

真金的麻煩

公司的一項重要業務遇阻，這就是真金遊戲。

如果有一件事情不斷地使印度的遊戲公司措手不及的話，那就是法規。近年來，政府和法院都對涉及真金的遊戲都表示擔憂。泰米爾納德邦（Tamil Nadu）和安得拉邦（Andhra Pradesh）禁止了所有形式的真金遊戲，而在一系列自殺事件之後，卡納塔克邦（Karnataka）也正思考這一問題。

對大多數遊戲公司來說，不利的法規或法院命令很可能是兩個最大的障礙。但是，Nazara的情況比行業內一些領先的公司要好一些。大多數做真金遊戲的公司都傾向於專注特定的類別，無論是幻想體育（例如Dream11）還是線上紙牌遊戲。而對Nazara而言，真金遊戲佔2019至2020年收入的17%左右，藉助種類繁多的產品，其承擔的風險相對更小。

“Nazara賬面很好，有粘性使用者群，可以為早期投資者提供豐厚的回報，”政策智庫IndiaTech的執行長Rameesh Kailasam說，“但可能要小心法規和政府規範的影響，不論在印度還是國外。”

此外，它還面臨財務上的挑戰。

Rurash Financials的一份報告特別指出，Nazara的營業利潤在過去五年中有所下降，主要原因是多次併購，其中包括Nodwin Gaming 55％的股份和Halaplay 36％的股份和許多其他公司（總計約20億盧比），再加上整合公司所需的時間，意味著利潤受到了打擊。根據該報告，儘管Nazara似乎擁有足夠的資產，可以通過平衡近期和長期的收入增長實現正EBITDA利潤率，但該公司仍需密切關注業務。

獲取內容成本的上升可能進一步阻礙其增長。Nazara的招股說明書稱，支付給向遊戲發行商的最低付款額的提高，可能會對公司的增長和盈利能力產生不利影響。“Nazara會進行一次成功的IPO，但這些因素將持續決定其增長前景。”一位分析師表示。如果平臺想要更多的收入份額，他們的底線將會受到影響，對該行業的監管產生的影響也一樣。

走向哪裡？

多年來，Nazara一直在耐心地建立自己的業務。經營20年後，其營業收入達到24.7億盧比（約合2.47億人民幣），估值為3.56億美元，在網際網路賽道上，這一數字並不算什麼，但對印度遊戲行業來說已經是個不錯的開端。

Rurash Financials報告表示，“Nazara通過與多家遊戲公司的收購和戰略伙伴關係，包括對電子競技公司Nodwin Gaming的投資，已經取得了成功。” 報告指出，該公司專注於規模較小、但不受大多數監管控制的非真金遊戲，從長遠來看，它將能夠推動使用者基礎和運營收入的增長。

在遊戲教育領域，Nazara運營著訂閱模式的學前教育型娛樂應用程式Kiddopia，這讓Rurash的Jha看到了該公司的美好前景。“印度這一領域的競爭十分激烈，但Nazara可能會考慮在北美市場推動這一領域的增長。”Jha說道。她補充說，自2020年收購以來，Nazara洞悉了全球早教龐大的潛在市場。2019至2020年，每月和每年的訂閱數量分別從7.94萬和3.57萬增至19.54萬和8.54萬，訂閱者的啟用率和保留率也表現了穩定的態勢。

然而，至少中期而言，一直密切關注Nazara上市的Elara Capital並不特別看好Kiddopia和遊戲化的垂直教學。Elara認為，Kiddopia的類似產品只有在不斷增長的客戶群達到更大規模之後，才能發揮作用，超過了特定的年齡段，使用者就會離開應用程式。


但是，因為兒童內容的訂閱群體粘性較大，檔案給出的這一細分市場的估值倍數為5至8倍，即一年的EV/銷售額。在後疫情世界中，學習類應用程式應該更多地成為一種習慣。Elara預計，Nazara將在棘手的真金和奇幻遊戲中獲得豐厚的回報，預計這一細分市場，Nazara的一年期EV /銷售額為4.5倍。雖然電競方面可能會有所增長，但該行業的長期盈利還需要一段時間。

Nazara的優勢在於其多元化的產品組合，這可能也就是為什麼整個行業都在緊盯其公開上市。“此次上市，將為類似的公司在印度上市設定估值基準。”JST Investments的Kondawar表示，“其成功也會在其他上市或代理遊戲公司中，產生估值增加的連鎖效應。”

這是一條沒人走過的路。


來源：志象網
原文：https://mp.weixin.qq.com/s/rWc6NdljetTJOJsxgtdjoA
編譯來源：https://themorningcontext.com/internet/will-nazaras-ipo-be-a-game-changer