未來幾個季度，哪些遊戲公司的產品儲備最飽滿？

在主流遊戲公司當中，誰的產品儲備最豐富？誰將是遊戲市場復甦最大的受益者？

此時此刻，我們對遊戲行業的觀點是什麼？

市場復甦的受益者是“騰訊系”和垂直品類：在版號恢復發放之後，經過一段產品“空窗期”，從2019年5月開始，手遊市場進入了復甦期。《和平精英》《明日方舟》《跑跑卡丁車》《龍族幻想》《閃耀暖暖》……這些爆款新遊，大部分可以歸為兩類：第一是騰訊代理或自研產品，第二是二次元、女性向、沙盒等垂直新興品類。它們將是市場復甦最大的受益者。

騰訊、網易、B站，幾家歡樂幾家愁：騰訊進一步鞏固了在手遊市場的統治地位，就連一貫比較薄弱的沙盒、女性向品類，都正在大步趕上；它的自研實力有了很大的提升。網易則受困於產品荒、版號荒，加上資源傾斜到海外市場，估計到2019年底才能迎來國內市場的拐點；它的研發思路正在變得越來越像騰訊。B站代理的新遊戲沒有取得很大成功，但是在《明日方舟》等聯運遊戲上斬獲頗豐，進一步證明了自己的二次元遊戲導流能力。


內容質量越來越重要，品類創新是王道：僅僅依靠渠道和市場推廣就能製造爆款遊戲的年代，一去不復返了。使用者越來越挑剔、分化，遊戲公司不但要高度重視產品質量，還要做出品類創新。《明日方舟》的爆紅源於“二次元+塔防”的混搭，《王牌戰士》則在射擊電競領域做出新的嘗試。我們無法預測下一個產品風口，但是產品線更廣、更重視創新的公司一定會受益。

投資者應該關注哪些方面？

騰訊控股在遊戲市場的份額仍在不斷擴張，2019年暑期檔是歷年以來的最強；它的產品儲備涵蓋了各個品類、各個目標使用者，而且還有DNF等超級IP沒有移植到移動端。在歷史上，投資者往往認為騰訊的流量基礎較強、遊戲質量一般；現在，騰訊在自研實力方面也走在了市場前列。

嗶哩嗶哩的遊戲業務同時面臨著機遇和挑戰：二次元遊戲市場趨於“主流化”，爆款產品不斷湧現，這是機遇；“使用者主動找產品”成為潮流，使得獨立CP更傾向於自主發行遊戲，這是挑戰。無論如何，B站對二次元遊戲的導流能力再次得到驗證，出現下一個獨家代理爆款只是時間問題。


完美世界是國內極少數具備全平臺、全品類自研實力的遊戲公司，同時佔據了“騰訊系”和“垂直品類”兩條主線；強大的主機和端遊研發能力，是持續創新的保證。世紀華通旗下的盛趣（盛大）遊戲，在發行端具備與騰訊的良好關係，在產品端已經遠遠超出了《傳奇》《龍之谷》等經典IP、進軍新品類，2019-2020年將是一個產品上升期。

風險提示：監管風險；新產品不達預期；遊戲生命週期耗盡；估值偏高。

“兩個半”遊戲發行巨頭，有人歡喜有人愁

時至今日，在中國的遊戲發行市場，可以說存在“兩個半”巨頭：騰訊、網易是當之無愧的兩巨頭，另外“半個”則是B站。其中，騰訊在自研和代理產品方面都佔據著絕對優勢，尤其擅長高DAU產品；網易主要是自研產品，在MMORPG領域的統治力較強；B站目前以代理產品、泛二次元品類為主。今年上半年，騰訊勢頭很猛，網易處於守勢，B站喜憂參半；我們預計這個趨勢將持續到今年年底或明年年初。

騰訊：產品數量多、質量好，將進一步鞏固統治力

如果現在還有人認為“騰訊統治遊戲行業是靠流量優勢”，他的觀點顯然落伍了——現在，騰訊在產品端也佔據了優勢，它不但能獲得來自國內外的優質代理產品，自研實力也已經大幅提升。2019年暑期，《和平精英》的商業變現取得巨大突破，《跑跑卡丁車》《龍族幻想》大獲成功，《王牌戰士》則很可能成為下一款全民級電競手遊。更恐怖的是，騰訊的產品儲備還遠遠沒有枯竭：在數量、質量和品類分佈上，均可圈可點。

端遊方面，《堡壘之夜》《無限法則》兩款“吃雞”端遊，都經過了一年以上的內測，決定上線時間的因素主要在監管方面。在全球頗具人氣的《火箭聯盟》《萬智牌競技場》的國服也經過了長時間內測，國內玩家口碑不錯。問題在於，直到2019年3月底，進口遊戲版號的發放才恢復，至今仍處於“版號瓶頸期”。我們認為，騰訊不會將寶貴的版號資源優先分配於端遊，這些遊戲上線恐怕還需要一段時間。


手遊方面，騰訊已經有兩款代理產品——《食物語》《我的起源》，定檔2019年9月公測，它們將成為三季度騰訊的公測的最後兩個遊戲。騰訊聯合動視研發的《使命召喚手遊》、Supercell研發的《荒野亂鬥》國際版均已上線，只要監管許可，相信國內上線也只是時間問題。從內測情況看，我們認為《狐妖小紅娘》《獵人x獵人》《天涯明月刀手遊》《劍俠情緣2：劍歌行》《一人之下》等產品也已經基本成熟。總而言之，直到2020年春節檔之前，騰訊的手遊產品線都將非常飽滿。

騰訊的手遊產品儲備做到了“全覆蓋”：從休閒到重度，從電競到MMO，從二次元到女性向，從改編IP到原創IP……迄今為止，騰訊在女性向、沙盒（開放世界）兩個細分市場還缺乏重量級產品，但是《食物語》恰恰屬於前者，《我的起源》《手工星球》恰恰屬於後者。我們預計，在2個季度以內，騰訊遊戲產品線上的明顯漏洞都將填補完畢，而在最擅長的高DAU品類（休閒、競技、社交）的優勢將進一步鞏固。


當然，市場最關注的還是騰訊手頭的兩個尚未移植手遊的重量級端遊IP：《地下城與勇士》(DNF)和《英雄聯盟》(LOL)。其中，《地下城與勇士》已經開啟渠道預約，從內測進度看，我們估計將在2019年底或2020年上半年滿足上線條件。《英雄聯盟》手遊的定位與《王者榮耀》重疊，所以在歷史上騰訊一直比較保守；但是，今年以來，“雲頂之弈”（自走棋）玩法的推出，使得《英雄聯盟》與《王者榮耀》拉開了定位差距。我們認為，“雲頂之弈”在2020年單獨推出手遊是有可能的。由此看來，騰訊的端遊IP遠遠沒有枯竭，甚至可以再支撐1-2年的手遊業績。

網易：國內產品青黃不接，預計到年底將有改善

2019年1-8月，網易在國內市場嚴重缺乏遊戲新品，至今只推出了《堡壘前線》等極少數新作，商業上也不成功。網易的困境可以歸結為：產品荒、版號荒、大量資源投向海外。2017-18年的“吃雞手遊大戰”嚴重牽扯了網易的研發實力，影響了“吃雞”之外的核心產品進度。此外，受到《荒野行動》《終結者2》《第五人格》海外成功的鼓舞，網易不但在日本、北美投入大量市場資源，而且研發路線也開始偏向海外。

端遊方面，網易一口氣推出了至少7款VR端遊，其中大部分為代理，涉及許多熱門玩法；不過，目前在國內幾乎尚未展開內測。這些VR產品的實驗意義大於商業意義。可能取得商業成功的是《星戰前夜：克隆崛起》，它是歐美熱門MMO端遊《EVE Online》的最新版。不過，鑑於《EVE》的生命週期已經很長，引進中國能否成功，還是未知數。


手遊方面，網易的《機動都市阿爾法》《海島紀元》《量子特攻》等自研產品國際服已經上線，但是國內遲遲不見動靜；版號不是唯一原因——至少《量子特攻》早已取得了版號。我們認為，這體現了網易的資源明顯向海外傾斜，國內市場的優先順序下降。2019年網易“520”公佈的一系列漫威IP遊戲，顯然也是主打海外市場。由此看來，網易在國內缺乏爆款新遊戲的局面還可能持續一個季度。

不過，網易正在開發的手遊中，至少有三個值得寄予厚望：《夢幻西遊3D》《天諭手遊》《暗黑破壞神：不朽》，它們都有大IP加持，製作團隊精良，投入資源極多。目前，《夢幻西遊3D》《天諭手遊》已經內測，有可能在年底前後達到上線要求；《暗黑破壞神：不朽》尚未內測，我們認為2020年釋出的可能性較大。只要不遇到版號瓶頸，網易在國內的“遊戲產品荒”可能在2019年12月-2020年2月告一段落。



在歷史上，網易是一家鼓勵創新、樂於“開腦洞”、不怕失敗的遊戲公司。但是，現在的遊戲開發成本不斷攀升、市場競爭日益激烈，網易正在改弦易轍，採取“低風險、重IP”的開發模式。例如，《陰陽師》IP已經被變現多次，《夢幻西遊》《逆水寒》正在二次變現；許多創新產品自2018年以後就沒有再次內測，顯然並未得到足夠資源。從今往後，網易的遊戲業務大概會越來越像騰訊：重視成功率，反而不太鼓勵創新。

B站：獨家代理新作不斷，大作尚未問世

直到現在，B站遊戲業務對FGO的依賴程度仍然很高。2019年，《明日方舟》等聯運遊戲取得了巨大成功，但是獨家代理遊戲的表現平平。B站的遊戲業務還很年輕，缺乏自研大作，集中在泛二次元代理產品上。從牌面看，B站未來幾個季度即將上線的手遊新作不少，可惜其中尚未有能夠比肩FGO的大作，而且很難判斷哪幾款將取得商業成功。

不可否認，2018年的版號暫停，影響了B站的遊戲發行業務：許多日系二次元遊戲都早已在國外、港澳臺上線，B站國服卻遲遲不能開啟，讓玩家頗為失望。就算這些遊戲拿到了版號，在延遲1-2年的情況下，國服的商業價值也會受到嚴重影響。幸運的是，在日本遊戲CP心目中，B站仍享有不錯的聲譽，許多熱門IP產品仍在選擇B站代理。

目前，B站正在測試或預約的獨家代理遊戲，涵蓋了RPG、動作、射擊、養成、解謎、文字冒險等多個品類，也不再侷限於傳統的“硬核二次元”。除了日系遊戲，西山居等老牌國內CP的二次元遊戲也選擇B站發行，大大拓寬了其內容基礎。我們認為，《一血萬傑》《雙生視界》《十二神兵器》等遊戲都有成為垂直爆款的可能性，但是很難達到FGO的高度。


B站遊戲業務同時面臨著機遇和挑戰。機遇在於：二次元文化日益主流化，《明日方舟》等國產二次元遊戲爆紅，B站的目標使用者人群不斷擴大。挑戰在於：二次元遊戲越來越依賴於口碑效應，“玩家主動找產品”成為常態，獨立CP往往傾向於自主發行。所以，B站作為聯運渠道的重要性有增無減，作為發行商的地位則尚待提升。要打破這個局面，既要提高運營效率，也要指望自研遊戲的崛起；這將是一個漫長的過程。

其他遊戲公司：聚焦新品類、垂直市場

在騰訊持續強勢、垂直品類的獨立CP崛起、使用者對產品越來越挑剔的情況下，遊戲公司有兩種選擇：第一種是依託騰訊強大的流量和運營體系，享受“騰訊系”的市場份額增長紅利；第二種是深挖垂直市場、尋求新玩法和新使用者群體。最好的情況，當然是兩種選擇一起做，不過對大部分遊戲公司來說很難。固守老地盤、不求新求變，只會逐漸落伍。

完美世界：自研產品全平臺、全品類覆蓋

完美世界是國內遊戲公司當中，極少數能做到全平臺（主機、PC、手機）、全品類覆蓋的自研遊戲廠商。2019年，騰訊已經代理了完美研發的《完美世界》手遊、《雲夢四時歌》，還即將代理《我的起源》；但是，完美仍然保留了強大的自主發行業務，而且至今仍然在主機、PC端開發新產品。例如，近期上線的主機遊戲DON’T EVEN THINK就取得了佳績。

即便只考慮面向國內市場的手遊產品，完美的產品儲備也非常強勁：《我的起源》《夢間集天鵝座》分別定檔2019年9月、10月，《新笑傲江湖》《奈奧格之影》最近進行了大範圍內測，老牌IP續作《夢間集2》《新夢幻誅仙》均已公開。可以看到，完美的產品儲備涵蓋了RPG、沙盒、模擬經營、二次元、女性向等多個品類，甚至包括Roguelike這樣的小眾市場。


進入2019年，絕大部分端遊IP早已移植為手遊，“端轉手”紅利正在耗盡。對於完美來說，這個問題並不存在——既然公司現在還在研發端遊，那麼端遊IP的儲備就不會枯竭。此外，在移動端，公司也已開發出以《夢間集》為代表的可以長期變現的原創IP。歸根結底，IP問題是一個內容問題：在品類上創新、在質量上重視，優質的原創內容就會成為IP。

遊族網路：《權力的遊戲》可遠遠不是結束

騰訊代理、遊族研發的《權力的遊戲：凜冬將至》已經於2019年7月上線，這是否意味著遊族將進入新產品的低潮期？大錯特錯！遊族研發的國風二次元遊戲《山海鏡花》、卡牌競技遊戲《少年三國志2》均已經進行多輪內測。其中，前者製作精良、玩法有創新性，內測口碑不錯；後者是經典IP續作，前作代表了初代國產卡牌手遊的巔峰水平。

此外，休閒競技遊戲《火燒上方谷》、卡牌RPG《聖盃之魂》均已進行過內測。可以看出，遊族的產品儲備也涵蓋了多個品類、多個目標使用者群。在此，我們尚未計入遊族已經獲得開發權的《星球大戰》IP產品。在《權力的遊戲》上線之後，遊族成為了國內為數不多的在卡牌、RPG、ARPG、SLG等品類都有過一線大作的遊戲公司，研發實力仍在不斷加強。


世紀華通：不僅僅是《傳奇》《龍之谷》兩大IP

現在，世紀華通旗下有盛趣（盛大）、點點、七酷等多家遊戲廠牌，其中最重要的當然是盛趣。在歷史上，盛趣主要依靠《傳奇》《龍之谷》兩大IP，其中《熱血傳奇》手遊、《龍之谷》手遊都曾經打破過騰訊代理手遊的單月流水紀錄。目前，《龍之谷2》手遊正在內測之中；《傳奇》IP的新動向尚未公佈，但是我們估計未來1-2年很可能也有新手遊。

如果認為盛趣只能依靠《傳奇》《龍之谷》打天下，那就太小看它了。今年以來，輕小說IP改編RPG《地城邂逅》、AKB48授權音樂遊戲《AKB48櫻桃之夏》、二次元策略手遊《君臨之境》均已開始內測。盛趣還公佈了網路文學IP改編RPG《慶餘年》、致敬《彩虹島》《冒險島》的橫版動作遊戲《彩虹聯萌》等。未來幾個季度，盛趣的手遊新品將很飽滿。


事實上，2019年已經是盛趣的產品大年了——年初以來，《商店英雄》《輻射避難所OL》《命運歌姬》《瑰雪黑陽》《流浪者小島》等手遊均已公測。在傳統強項的MMORPG/ARPG品類之外，盛趣越來越多的做出新嘗試。除了自研遊戲，盛趣也有能力獲得《輻射避難所OL》《命運歌姬》這樣的優質第三方遊戲的代理權，從而進一步增厚了手遊產品線。

金山軟體：《指尖江湖》失敗了，後續產品還很多

2019年6月，騰訊代理、西山居研發的《劍網3：指尖江湖》終於公測，但是流水和口碑均遠低於預期，可以說是失敗之作。然而，騰訊與西山居的關係並未破壞，騰訊代理的《劍俠情緣2：劍歌行》也仍在預約和內測之中。《指尖江湖》失敗的一大原因，是玩法、美術風格與《劍網3》端遊差距太大；西山居肯定意識到了這個問題，已經公佈了《劍網3》原版移植手遊的計劃，我們預計在2020年有可能推出。

2019年8月29日，西山居代理的《最終幻想：勇氣啟示錄》將在國內公測；該產品在日本很受歡迎，但是我們對國服表現持謹慎態度。B站代理、西山居研發的《雙生視界》（《少女咖啡槍》續集）已經開始預約；創新MOBA《頭號王牌》也早已進行過內測。無論從短期還是長期看，西山居仍能維持一個質量較高、覆蓋面較廣的手遊產品線。


《指尖江湖》的失敗，將促使西山居更重視遊戲質量和品類創新。除了已經定檔的《最終幻想：勇氣啟示錄》，我們估計西山居其他產品的上線節奏不會太快，一定會在測試環節做足功課。尤其是對《劍網3》原版、《加勒比海盜》這樣的重量級IP，產品的完善將需要較長的時間。

投資建議：“騰訊系”和“垂直品類”雙管齊下

近年來，手遊市場的大方向是：使用者日益挑剔、分化，對遊戲質量的要求提高，各個垂直市場不斷變深，傳統品類趨於飽和。騰訊較好地適應了這個形勢，不但繼續高效利用流量，其產品質量也日趨精良；B站、米哈遊、蘇州疊紙等發行商/內容商，則通過二次元、女性向等垂直品類開啟局面。總而言之，“騰訊系”和“垂直品類”都是遊戲行業較好的投資方向。

騰訊控股

2019年暑期，騰訊遊戲繼續高歌猛進：《王者榮耀》DAU再次突破1億、流水穩定，《和平精英》的變現能力越來越強，《跑跑卡丁車》《龍族幻想》首月表現和持續性均很好。未來2-4個季度，騰訊的手遊產品儲備仍然是市場上最豐富、質量最高的，尤其是《地下城與勇士》《使命召喚》，很可能成為現象級產品。年初以來紅極一時的“自走棋”玩法，也被騰訊通過自研+代理的方式拿下。總而言之，騰訊的遊戲業務沒有明顯短板。

嗶哩嗶哩

2019年，B站推出了《重灌戰姬》等多款代理遊戲，均沒有取得很大的商業成功。這不足為奇——手遊的成功率本來就偏低，二次元品類的玩家要求更挑剔，像FGO那樣的爆款畢竟可遇不可求。在聯運方面，B站的成績不錯，對《明日方舟》發揮了很大作用。B站的遊戲業務還很年輕，在運營方面還有優化空間；儘早拿出優質的自研產品也是很重要的。無論如何，B站在二次元遊戲導流方面的實力得到了CP認可。

完美世界

完美同時佔據了“騰訊系”和“垂直市場”兩條主線：《完美世界手遊》《我的起源》《雲夢四時歌》由騰訊代理，《夢間集》《奈奧格之影》等主打新興垂直品類。完美的一大優勢在於：維持著龐大的主機、端遊開發能力，第一時間吸收歐美3A遊戲的養分，實現源源不斷的創新。在自主發行方面，《神鵰俠侶2》也取得了不錯的成果。在使用者對內容質量越來越重視的年代，完美的市場地位還有繼續提升的空間。

世紀華通

已經併入世紀華通的盛趣（盛大），今年進入了產品上升週期：《輻射避難所》《命運歌姬》《瑰雪黑陽》已經公測，《龍之谷2》《地城邂逅》《君臨之境》正在內測。在發行端，盛趣與騰訊關係很好，幾乎每年都有大作由騰訊代理；在產品端，除了《傳奇》《龍之谷》兩大IP，盛趣還在不斷開拓新品類和原創IP。而且，盛趣還能獲得許多優質第三方產品的代理權，在當前市場環境下，這是彌足珍貴的。

風險因素

國家對遊戲行業的監管政策可能進一步收緊。

所有新產品上線後都存在市場表現不達預期的可能。

已上線遊戲生命週期在逐步耗盡。

部分遊戲公司估值仍然偏高。


作者：裴培  
來源：網際網路與娛樂怪盜團
原地址：https://mp.weixin.qq.com/s/bucruUtgAghdFNC2EzCEnA

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