全球經濟日益受到二十國集團大型新興市場的影響。在過去二十年裡，這些經濟體與全球市場的融合程度大大提高，正在對世界其他地區產生更大的經濟 “溢位效應”。
在幾個大型新興市場增長前景持續走弱之際，二十國集團新興市場和可能受影響國家的政策制定者必須瞭解經濟放緩會透過哪些渠道在全球經濟中蔓延。
正如我們在 2024 年 4 月《世界經濟展望》的分析章節中詳述的那樣，二十國集團新興市場的國內衝擊對經濟增長產生的溢位效應在過去二十年裡不斷增加，目前與發達經濟體的溢位效應相當。我們還分析了此類衝擊是如何透過貿易傳導至其他國家的公司和行業的。
中國產生的溢位效應最大，對新興市場產出變化所起的作用目前與美國產生的溢位效應一樣大。不過，其他二十國集團新興市場（例如，印度、巴西、俄羅斯和墨西哥）也對鄰國的經濟表現產生了重要影響。
我們使用多國多部門貿易模型進行的模擬表明，二十國集團新興市場生產率的下降可能會拉低全球產出，這種影響幅度比 2000 年時高出三倍多。
2001 年，中國加入了世界貿易組織；時至今日，二十國集團新興市場在世界貿易和外國直接投資中的份額翻了一番，現已佔全球 GDP 的三分之一。它們已經成為了製成品的大型進口國和中間產品的大型出口國，尤其是在製造業和採礦業領域。
而且，隨著二十國集團新興市場日益融入全球價值鏈，它們的發展變化可能會對海外企業產生更大的影響。
快於預期的經濟增長可以促進電氣裝置、機械和金屬產品等行業的外國企業的收入增長，這些行業更多地依賴二十國集團新興市場的需求。新興市場（例如，印度尼西亞和土耳其）的更快增長也可以幫助那些更依賴廉價投入品的行業的外國企業。
但新興市場的更快增長也可能意味著它們擴大了下游生產能力，可以製造和出口與海外企業生產的產品直接競爭的新產品。這種源於低工資國家的進口競爭效應在高度依賴外國供應商的行業（例如，紡織品和化學品行業）中似乎占主導地位。
因此，二十國集團新興市場發生的衝擊也可能引發經濟活動在各國和各部門之間的大規模重新配置，這一點不足為奇。
我們的建模分析發現，由於生產率普遍下降，大多數行業將出現萎縮，尤其是在亞洲。但溢位效應並不均勻，特別是當生產率下降集中在已融入全球價值鏈的行業。在這種情況下，世界其他地區的大多數製造業（尤其是紡織品、金屬和電子產品行業）最終將會擴張，因為企業可以利用二十國集團新興市場供應減少之機。
受溢位效應影響的國家的就業情況也會調整。由於競爭加劇，二十國集團新興市場發生的正向生產率衝擊可能導致同一行業內的失業，而透過全球價值鏈相互關聯的各行業傳播的溢位效應往往會產生互補性和更多的就業機會。
二十國集團新興市場仍然被視為全球和區域溢位效應的重要來源。
二十國集團新興市場經濟增長放緩的負面溢位效應，尤其是在供給側衝擊發生之後，可能會危及發達經濟體通脹的下行路徑。在其他新興市場和發展中經濟體，這種溢位效應可能更大，使經濟增長和收入趨同面臨風險。
二十國集團所有新興市場的作用日益增強，這意味著其他國家可以幫助支援世界經濟發展。這些國家可能出現的增長加速可以產生積極的全球溢位效應，將世界經濟增長率拉高 0.5 個百分點。
二十國集團新興市場產生的溢位效應會引起經濟活動和就業機會在各企業和各行業之間重新配置，由此帶來的成本可能很高，但也可以創造新的機會。結構性改革、尤其是勞動力市場和商業監管方面的結構性改革，可以為那些很可能因重新配置而獲益最多的行業提供幫助。但政策制定者還應當採取包容性政策（包括有針對性的財政支援），以促進勞動力在各行業之間的高效重新配置，並減少溢位效應對收入分配的不利影響。
隨著全球經濟實力的持續轉移，開展有效的多邊合作和國際政策協調、包括透過加強全球金融安全網來管理溢位效應並儘可能降低割裂風險，仍然是一個優先事項。
本文作者
Nicolas Fernandez-Arias
IMF 研究部多邊監督處的經濟學家
Alberto Musso
IMF 研究部高階經濟學家
Carolina Osorio-Buitron
研究部高階經濟學家
Adina Popescu
IMF 研究部高階經濟學家