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根據白酒行業發展的生命週期考察各階段核心競爭力的變遷，即產品、渠道、品牌三力作用的轉化。從建國初期的老窖，到計劃經濟轉軌時期的汾老大，行業起始期產品力（技術、產能等供給端因素）為核心要素；90年代末步入成長期，渠道競爭、終端制勝助力五糧液登頂，徽酒、洋河等持續創新渠道模式；2013年起大眾消費崛起，高階白酒率先進入成熟業態後品牌力持續凸顯。
90年代前：白酒處於賣方市場，產能為王。在建國初期的物質匱乏時代，實行統購統銷的計劃經濟體制，濃香鼻祖老窖在技術優勢及國家支援下快速發展，1977年前穩坐龍頭地位，併成就濃香型白酒的第一輪輝煌（佔比一度超過70%）。計劃經濟轉軌時期，國家政策管制逐步放開，清香型白酒產能擴張優勢凸顯，70年代佔比超過70%，汾老大產能快速擴張奠定第一。
90年代：賣方市場過渡至買方市場，廣告營銷大行其道。隨著市場供給逐步跟上需求，原先產能為王的核心因素逐漸弱化。同時，以電視為主體的媒介傳播快速發展，電視廣告投放成為名優酒品主戰場。孔府家、孔府宴、秦池等魯酒一時間名聲大噪，但內功修煉欠缺疊加外部行業調整致使其曇花一現。
90年代末：買方市場確立，渠道為王時代開啟。白酒行業經過近20年的產能擴張後，整體產量已超實際需求，徹底完成從賣方市場向買方市場的轉變，產品品類、購買渠道日趨多元化，進入渠道競爭、終端制勝的階段，經銷商、廠家主導模式先後登臺。五糧液憑藉大商制低成本快速擴張，登頂第一，獨創授權買斷包銷、OEM授權貼牌，充分啟用大商積極性，藉助總代的渠道資源搶佔市場。徽酒屢次創新渠道模式大放異彩，從口子窖興起的盤中盤模式，到深度分銷的盛行，引領著渠道競爭的新一輪變革，洋河、古井名酒復興，酒企通過資源前置與集中投入不斷提升對渠道及終端的控制力。
2013年迄今：大眾消費崛起，品牌訴求、高階化成趨勢。告別白酒的黃金十年後，消費結構因三公禁令而發生重大變化，大眾消費崛起，品牌品質訴求成趨勢。茅臺通過緊抓意見領袖及產品稀缺屬性不斷強化品牌力，穩坐行業龍頭地位，並掌握著高階酒定價權：2000年後10次提價，出廠價年化增速超9%，且順勢提價、逆勢不降；通過非標產品抬高價格天花板；2018年下半年起推進渠道扁平化，直銷佔比提升帶動噸酒價提升，進而貢獻增量利潤；金融屬性溫和釋放有望持續推動批價上行。
基於產業發展邏輯，品牌為當前白酒企業核心競爭要素，分化趨勢不可逆，持續看好品牌勢能釋放的名酒。2015-2018年是行業整體復甦階段，企業享受行業回暖紅利，2018年後白酒板塊分化明顯，行業進入擠壓式增長階段，同時千元價格帶和600元價格帶基本成立，名酒將持續享受結構升級紅利。看好具備品牌勢能的名酒在強分化趨勢下跑出自身的α優勢，推薦標的：1）首推處於業績釋放期疊加低基數效應的二三線名酒，如今世緣、山西汾酒、古井貢酒等；2）高階酒業績確定性疊加估值優勢凸顯，批價超預期的五糧液重點推薦，持續推薦貴州茅臺、瀘州老窖；3）洋河中長期改善邏輯成立，以長線思維戰略佈局；4）其餘名酒如水井坊、酒鬼酒等重點關注。
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