動視暴雪：以危機為契機

一季度財報顯示，動視暴雪能夠在當前環境下蓬勃發展。

通過在一個不斷髮展的產業中釋出成熟的遊戲，同時提高利潤率，動視暴雪將能夠創造額外的股東價值。

在經歷了3月份的拋售之後，動視暴雪(ATVI)的股價迅速反彈，目前處於52周高點。該公司已經能夠從全球多個國家為阻止新冠疫情蔓延而實施的隔離措施中獲益。“宅在家裡”幫助動視暴雪在第一季度表現強勁，增加了主要KPI，並吸引新使用者加入其生態系統。目前，該公司嚴重依賴於四大增長支柱，這四大支柱幫助動視創造了價值。儘管該公司的市盈率為36倍，略高於行業30倍的中值，但其股價仍有許多上漲空間。

與大多數其他業務不同，動視不需要通過發債來增加現金儲備，因為它的流動性足以以較高的姿態度過新冠疫情。作為動視暴雪的長期投資者，我們相信動視的業務有潛力在長期內創造更多的股東價值，我們認為在回撥時購買動視的股票是投資該公司的一種明智的方式。

防治新冠疫情帶來的機會

就像電子藝界(EA)一樣，動視暴雪也從全球封鎖中獲益。今年3月，電子遊戲的銷售額達到了12年來的最高水平，達到了16億美元。動視暴雪，作為一個主要的發行商，將“宅在家裡”的訂單作為一個機會，並增加了它的主要kpi。自今年3月釋出以來，該公司的免費遊戲《使命召喚:戰爭地帶》僅在一個月內就吸引了5000萬玩家，而且玩家數量至今仍在增長。去年9月釋出的另一款遊戲《使命召喚:現代戰爭》(Call of Duty Modern Warfare)也獲得了熱捧。據該公司稱，這款遊戲發行一年後的淨預訂量將超過《使命召喚》系列的其他遊戲。總的來說，動視能夠利用這次危機作為一個機會，第一季度的資料顯示了它在當前環境下的成功地位。

從1月到3月，動視暴雪的MAUs為4.07億。其淨預訂量同比增長20.6%，達到15.2億美元，高於分析師預期的2億美元。該公司繼續保持高利潤，營業利潤率和淨利潤率分別為27%和24%。而且，動視暴雪已經盈利超過10年了，我們認為沒有任何因素會阻礙公司未來的盈利。

雖然動視暴雪的EV/EBITDA（企業價值倍數）和市盈率分別為23.42倍和36.12倍，高於業內18.45倍和30.09倍的中位數，但我們並不認為動視暴雪估值過高。在我們看來，由於能夠在當前環境下創造價值，其溢價是合理的。此外，它還有一些催化劑，可以推動股票從目前的水平甚至更高，因此，動視暴雪是一個堅實的公司擁有，即使在當前的價格。不過，要想獲得更大的安全邊際，最好是在公司股價回撥時慢慢積累頭寸，而不是在股價處於52周高點時買入。


動視暴雪的四大戰略支柱

在最近的一次電話會議上，動視暴雪新任命的營運長丹尼爾•阿萊格爾描述了公司打算為股東創造額外價值的四大戰略支柱:

首先，為主要的新內容釋出提供一個強有力的一致的節奏；

第二，通過遊戲中的內容、服務、功能和事件驅動實時操作；

第三，擴大King在移動領域的行業領先成功，並將我們廣受好評的主機和PC專營權擴充套件到移動領域；

最後，圍繞我們的特許經營權建立新的參與模式，包括廣告、電子競技和消費產品。

說到新內容，動視暴雪有很多。除了《戰爭地帶》，動視暴雪還將在2020年釋出《守望先鋒2》、《暗黑破壞神4》、《魔獸世界:陰影地帶》以及《使命召喚》系列的新遊戲。遊戲產業正在為今年晚些時候釋出的新一代遊戲機做準備，對新遊戲的需求前所未有的高。Newzoo估計，除了創紀錄的銷量外，該行業還將在未來幾年繼續增長，複合年增長率將達到8.3%。到今年年底，到2020年，玩家將在遊戲和配件上花費近1600億美元，預計到2023年，這一數字將增加到2000億美元。

至於live運營，在過去的幾年裡，動視暴雪通過釋出額外的遊戲內容，積極地將其已經存在的遊戲盈利。通過這種方式，該公司能夠削減很大一部分運營費用，因為它不再需要花費大量資源來開發新的ip。第一季度，包括所有遊戲和遊戲內內容的數字銷售在內的數字收入佔總收入的81%。微交易的興起和向數字化的轉變幫助動視提高了利潤率，因此，動視的實時運營業務多年來一直蓬勃發展，並將繼續增長。

通過在一個不斷髮展的行業中釋出成熟的遊戲，同時通過免費釋出遊戲內容來提高利潤率，動視暴雪將能夠在未來幾年創造額外的股東價值。到目前為止，這四個戰略支柱有效地推動了公司的增長。與此同時，擁有動視暴雪的最大風險在於其對傳統遊戲的高曝光率。由於缺乏足夠的多樣化，該公司過於依賴於少數遊戲的成功。如果一些傳統遊戲在發行時失敗了，那麼在短期內股票就會受到影響，因為沒有其他遊戲可以抵消主遊戲可能表現不佳的影響。

然而，動視擁有強大的資產負債表，這將幫助公司將損失降到最低，而管理層將有一些時間來解決問題。截至3月底，動視擁有近60億美元現金，而其總負債僅為26.8億美元。該公司預計全年每股收益為2.22美元。考慮到最近《使命召喚》系列遊戲的成功，該公司完全有機會滿足其指導方針。與其他業務不同，動視暴雪將能夠推動第二季度的增長，因為正如我們所看到的，它的模式能夠抵禦疫情。因此，該公司沒有取消派息計劃的計劃，其股票即使按當前價格計算也有很多好處。

總結

上週早些時候，SunTrust將動視暴雪的目標股價上調至81美元，該公司目前有26條來自不同研究公司的買入建議，這是三個多月前的事了。考慮到它對疫情的抵抗力，動視可以利用當前的危機作為一個機會，它的四個主要增長支柱將幫助企業創造長期的股東價值。正因如此，我們繼續看好該公司，並認為最好在該公司大幅回撥時慢慢積累多頭倉位，以獲得更大的安全邊際。

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來源：猛獸財經
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