端遊大廠退場，影片網站補位，中國遊戲行業開啟華爾街新篇章

隨著暢遊完成私有化正式退市，曾經國內遊戲大廠雲集，見證了中國端遊崛起的美國股市，如今只剩下了網易一家。

中國遊戲行業在華爾街的故事，已經進入到了新得篇章。


從三大入口網站到端遊大廠並起

2000年6月30日，網易正式登陸納斯達克，成為第三家於美股上市的中國網際網路企業（前兩家分別是中華網和新浪，第四家是搜狐）。

事實上，2000年是公認的網際網路寒冬，破碎的泡沫化成滿地的登出新聞，國內對於網際網路的質疑遠甚如今人們對於區塊鏈的態度。即便是三大入口網站，在納斯達克的第一年也都是流血上市，如履薄冰。到了2001年，新浪的股票跌倒了1.06美元冰點，搜狐跌至60美分，而網易則只有53美分。

這一年，中國香港的有線寬頻擬以8500萬美元買下網易，雙方離最後的牽手只差一紙合約。然而就是在籤協議的前夕，有線寬頻突然反悔，理由眾說紛紜，後來納斯達克那邊也暫時叫停了網易的股價交易。好在步步高老總段永平慷慨解囊，幫助丁磊解決了燃眉之急。

同樣也是在這一年，網易全資收購廣州天夏遊戲技術公司，正式加碼網遊市場。除了資本交易，雙方還定下了新遊的開發方向——以《西遊記》為藍本改編一款新的網遊。

在獲得《西遊記》改編權後，當時的網易CEO孫德棣還找來了好友周星馳代言了這款遊戲。2002年6月，《大話西遊online》橫空出世。據網易當年Q3財報，若不考慮此前其他因素的賠償金，網易在當季的淨利潤為2530萬元人民幣。這也是網易上市後第二次實現盈利，第一次盈利只有3.83萬元人民幣，遊戲業務的效應，可見一斑。


2003年《夢幻西遊》上線，32歲的丁磊問鼎中國首富。然而令人惋惜的是，就當網易全力加速，率先擺脫三大入口網站的發展桎梏後，噩耗降臨。

2005年中秋，年僅38歲的孫德棣積勞成疾英年早逝。雖然此後的網易成為了華爾街最受歡迎的中概股之一，但還是不免讓人感慨，如果這位年輕CEO還在世，如今的網際網路格局又會是怎樣。

其實從2004年開始，網易就開始面臨越來越多後來者的挑戰。

2004年，彼時國內手機遊戲收入第一的空中網掛牌納斯達克，SP業務也成為了當時的一大上市熱潮。同年5月，盛大登陸美股，成為全球最大的網路遊戲股，陳天橋也一舉成為中國新任首富。一個月後，大洋彼岸的港交所迎來最後一個上市入口網站，不過相比於盛大的風光，當時並沒有太多人關注到這隻“幼獅”。


隨後的五年，美股市場分別迎來的遊戲公司還有第九城市、巨人網路、完美時空、暢遊、以及拆分後的盛大遊戲等等。傳奇、奇蹟、魔獸、征途、誅仙、完美世界、天龍八部，再加上網易的兩大西遊，可以說單單只是將這些名字彙集在一起，就足以代表了那個客戶端遊戲最好的時代。這是當時中國遊戲行業最好的陣容。

可誰又能料到，在全球遊戲市場最為成熟的美國，這裡的投資者卻唯獨不懂中國遊戲。

“華爾街不懂我”

2010年，電子商務與影片網站掀起中概股的上市狂潮。而此前已經爆發過一輪的遊戲股，卻已略顯疲態。

2011年，盛大網路於納斯達克退市，陳天橋的一句“華爾街不懂我”成為了那時中概股於美股市場的時代縮影。

四年之後，當年盛大上市的真正功臣盛大遊戲也宣佈退市，差不多同期退市的還有巨人、完美、中手遊。空中網也於這一年宣佈私有化，兩年後正式退市。再加上最近的暢遊，至此，曾經奔赴華爾街的端遊大廠，就只剩九城與“老大哥”網易了。而其中的九城，我們已很難稱之為遊戲公司。


從市場資料與後來的發展來看，這些端遊大廠顯然是被低估了。巨人網路退市前市盈率只有個位數，雖然近幾年因新品乏力等原因，巨人整體的財報沒有那麼亮眼，但目前的市盈率基本也是在30+。

更具代表性的是完美世界，掛牌美股期間，完美世界股價長期位於發行價下線，市盈率只有10.0左右。截至私有化前，較之同期A股的掌趣、天神、崑崙萬維、中青寶等公司，市盈率少了十倍甚至是百倍。而回歸A股後，完美世界目前的市值已達600億+，位列中國第五大遊戲公司。

再來看最近的暢遊，據其財報披露，2019年暢遊的淨利潤超12億元（1.78億美元），基本是行業前十的水準。而截至目前，暢遊市值只有40億元（5.91億美元），儘管比母公司搜狐高出了87%的市值，可較之巔峰時期已經縮水了超30億美元，市盈率更是不到4。各大投資者與財經媒體均表示，相比於被納斯達克低估，回國後的暢遊將會得到更好的發展。


可見“華爾街不懂我”並非個別現象，但由於上市門檻低，短期見效快，不遠萬里奔赴華爾街的中概股，仍不在少數。遊戲領域亦是如此。

三大影片網站入場 中國遊戲行業迎來美股新故事

2018-2019年，B站、虎牙、鬥魚三大代表新興產業的網際網路公司登陸美股。不同的是，虎牙鬥魚畢竟是直播公司，至於B站，其上市的第一個目標就是摘掉“遊戲公司”的帽子。

所以與其說是美股的遊戲公司開始了新的故事，倒不如說是中國遊戲行業對於西方資本的挑戰，已經進入到了下一階段，更加多元化。而且相比於端遊大廠進軍華爾街時期的出道即巔峰，這三家影片網站在美股的開局，更像2000年的三大入口網站。

截至發稿前，儘管鬥魚虎牙都實現了扭虧為盈，但兩家公司的股價均在發行價下線，二者共同面臨的問題均是營收結構過於單一。此情況幾乎是當年三大入口網站的翻版再現，營收主力單薄，缺乏新的增長點。好在兩家公司背後都有超級公司的撐腰，所以遠不用擔憂生存問題。

B站更有意思，在上市前夕，不管陳睿如何向老外解釋“B站的商業模式是以使用者需求為導向”，華爾街的分析師還是會指著《FGO》80%以上的營收貢獻對他說：“Whatever，你們是家遊戲公司。”

比陳天橋幸運的是，分析師和媒體不懂B站，但資本大佬們懂。騰訊、阿里、索尼先後注資B站，在動漫、遊戲、電商、音樂、影視、短影片等年輕人所喜愛的領域，他們都能得到巨頭們的資源傾斜。2019年，陳睿還為B站定下了三年內市值突破百億美元的小目標，而從結果來看，他們完成此目標，只用了一年。


可在另一方面，年虧損13億也是B站不得不面對的事實。在遊戲收入成功降至50%之後，B站的虧損反而擴大了2倍多，多元化佈局也形成了攤大餅的局面，餅很大，能不能吃飽另說。

此外站在遊戲角度，B站所謂的“去遊戲化”也並非是削弱遊戲，更像是減少對單一產品《FGO》的倚賴，近一年B站也沒少推出“重量級產品”。只是遊戲行業對於爆款的定義畢竟是以長線為主，至於能否找到《FGO》之後的第二爆款，未來三個月內《公主連結》的表現，或許就是目前的答案。

鬥魚虎牙扭虧為盈，但股價卻持續低迷。嗶哩嗶哩市值一路走高，可盈利能力始終為人所質疑。當然對三家公司而言，這只是開始，遊戲公司於美股的闖蕩史已然說明，開局並不一定能夠決定最終的走向。除了要讓華爾街讀懂自己的故事，異鄉作戰的廠商，也需要面臨更加嚴峻的資本環境，以及足以扭轉偏見的硬實力。

不管結果如何，這些新興領域正與僅剩的正統遊戲大廠網易一起，開啟了中國遊戲行業闖蕩華爾街的2.0時代。

作者：無砂
來源：遊戲日報
原地址：https://mp.weixin.qq.com/s/GUIMz3PZ_xjHpE6ji6DL6A