遊戲板塊整體持續低迷，分析稱應關注重磅產品上線

最近兩週遊戲股的日子不好過。10月12日三七互娛（002555.SZ）領跌遊戲板塊開始，包括吉位元（603444.SH）、完美世界（002624.SZ）、遊族網路（002174.SZ）等遊戲龍頭公司股價已經持續多日走低。

10月22日，吉位元公佈三季報，前三季度實現營收20.50億元，同比增長31.79%；實現淨利潤7.95億元，同比增長18.62%。今日開盤後，吉位元就開始迅速走低，以跌停收盤，股價創逾3個月新低，為457.17元/股。

10月12日至今，三七互娛已經下跌超過27%，吉位元累計下跌28.15%，完美世界累計下跌20.03%。

財聯社記者採訪多位分析人士瞭解到，此次遊戲公司整體股價下挫或因買量爭議和市場對明年業績是否能夠實現增長的擔憂。但不必太過悲觀，買量模式的合理性仍在，遊戲產品存在週期性，對業績預期判斷應是指向重磅產品落地。

買量成本上升只是導火索

追溯這一波遊戲板塊的下跌，最早是三七互娛10月12日跌停，業界猜測這或與此前一次券商電話會議有關。

根據上述電話會議，一些遊戲公司買量的投資回報率未來將會下降。究其原因，騰訊、網易、頭條系大廠，完美世界、吉位元等重研發的遊戲玩家紛紛入局買量市場，將進一步推高買量成本，降低轉化效率。

三七互娛股價率先反映買量成本的升高帶來的影響，與其主營以傳奇類為代表的RPG遊戲的商業模式有關。這類遊戲通常需要吸引使用者付費購買裝備，使用者的遊戲體驗差距較大，產品生命週期短，所以更加需要在前期推廣時通過買量覆蓋儘可能多的使用者，因此傳奇類遊戲也是買量需求更大、價格更高的一類遊戲。三七互娛的銷售費用率也是眾多遊戲上市公司之首，2020年上半年高達57%。

高昂的營銷費用也帶來了很好的營業收入。2020年上半年，三七互娛實現營業收入79.89億元，同比增長31.59%；實現淨利潤17億元，同比增長64.53%，實現超預期增長。

值得注意的是，三七互娛今年上半年的銷售費用同比增幅為25.26%，低於營收31.59%的增幅。但如果買量成本後續上漲，三七互娛的營收未必能超過費用的大幅上升。這可能也是資本市場的擔憂所在。

吉位元的三季報則已體現出淨利增速低於營收的現狀。從吉位元營業成本中看，前三季度公司營業成本高達3.1億元，同比增長139.16%，高出營收增幅近4倍。管理費用1.95億元，同比增長78.05%，高出營收近兩倍。

不過，也有一位基金研究員告訴財聯社記者，買量成本確實有所上升，但成本上升之後小公司會無法承擔而出清，最後達到動態平衡。“三七確實買量和資料的積累多一些，買量成本上升也可以平滑掉，比如通過更精準的投放之類。”

市場或過度悲觀 業績預期應指向重量級新遊戲

買量紅利的減少只是引發此次遊戲股下跌的導火索。有券商傳媒分析師告訴財聯社記者，上半年由於疫情，大家線上娛樂的時長普遍增加，利好遊戲行業，上半年遊戲公司增長普遍明顯，導致業內對遊戲公司明年業績能否實現同比增長存疑。

多位分析人士也告訴財聯社記者，雖然“預期差”可能會給遊戲公司帶來較大的同比增長壓力，但是如果有一些大體量的重量級遊戲在今年Q4或明年Q1推出，明年Q1行業整體的增速不一定會很差。“疫情是把未來人們對網路裝置的依賴提前了，對遊戲的接受度是會提高，這其實是一種生活方式的改變，不是短期的作用，而是長線的、理性的改變。”某遊戲行業分析師告訴財聯社記者。

分析人士指出，對遊戲公司的業績預期指向的應該是公司重要的遊戲產品。單款爆款遊戲對公司流水的貢獻就可能非常大，這是產品週期的問題。“Q3階段推出的重磅遊戲產品很少，很多公司都把重頭戲放在Q4。目前很多遊戲公司還是有較多的新品儲備，也有信心看好。”上述遊戲行業分析師表示。

據瞭解，10月16日三七互娛重磅作品《榮耀大天使》版號落地，據天風研報，預計其將是首月流水超2億的S級作品。吉位元也有兩款重要遊戲《摩爾莊園》和《一念逍遙》或於年底推出，預計是月流水過億的S級作品。遊族網路的《少年三國志：零》也將於11月12日開啟全網公測。完美世界也表示，《戰神遺蹟》、《夢幻新誅仙》、《舊日傳說》三款遊戲已獲版號。



來源：財聯社
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