《中國資產管理市場》報告自2015年已連續釋出七年，該系列報告呈現資管行業生態變化，展望未來資管行業機遇，已經成為業內頗具影響力的重要讀物。本文為2021年報告摘要。
2021年是“資管新規”過渡期的收官之年，是“十四五”規劃的開局之年，意味著資管行業“供給側改革”的階段性結束，站在一個新的制度起點再出發。在中國實體經濟向高質量發展轉型的關鍵時期，中國資管行業此刻亟需完成自身高質量發展的“關鍵一躍”。
《中國資產管理市場2021》報告
一、歷史新高：提速換擋，重返兩位數增長
1、全市場：增長加速，歷史新高
歷時三年半的資管新規過渡期正式落下帷幕，中國資產管理行業在經歷轉型後破繭成蝶，迎來連續三年加速增長。截至2021年底，市場總規模相較2020年末增長11%，新規後第一次實現兩位數增速，達到134萬億元人民幣，創歷史新高。
2、機構端：轉型深入，分化加劇
公募基金規模上漲24%，達34.59萬億元，確立第一大資管子行業領先地位。銀行理財經歷轉型後加速騰飛，市場規模達29萬億，其中理財公司規模同比增長158%，躍居銀行理財主力。保險資管行業穩步增長，業務佈局擴充套件。私募基金規模保持高速增長，馬太效應凸顯。而券商資管、信託和基金子公司仍處在深化轉型階段，規模繼續下滑。外資資管機構全方位佈局中國市場，2021年成為中國外資公募元年。
3、資金端：零售主導，結構穩定
資金端結構保持穩定，總規模達122萬億元，較2020年底增長14%，其中零售資金受居民財富再配置的需求驅動，持續穩定增長，貢獻56%的資金；機構資金中養老金在國家大力推動養老體系建設的背景下保持高速增長。
4、渠道端：四化疊加，格局重塑
監管政策、數字化趨勢、財富管理轉型推動資管渠道端格局重塑。首先，監管進一步明確和規範各類分銷機構定位。此外，監管持續強化銷售適當性管理，推動投顧業務，梳理私募產品代銷辦法等。隨著相關政策的持續推出，預計將在中長期深刻影響資管市場整體格局。第二，數字化程式持續加速。各類資管機構和財富機構持續大力佈局和升級數字化渠道和數字化能力。第三，財富管理轉型持續深化。銀行、券商、信託、保險等賣方機構均在戰略性投入財富管理業務，推動“以產品銷售為驅動”的賣方銷售模式向著“以客戶服務為中心”的投顧模式轉型。與此同時，資管機構也結合投顧產品和基金投顧牌照，探索直銷渠道建設以及新的客戶服務方式。
5、產品端：多點開花，創新升級
2021年，“固收+”產品收益穩健，波動率低，廣受追捧；權益產品吸引力不減，股票ETF規模平穩增長，產品數量激增；現金管理類產品規模增速放緩，貨基承壓；FOF基金高速增長，未來可期。此外，2021年資管產品創新層出不窮，養老理財揚帆起航，助力第三支柱建設；公募REITs破土而出，配套政策支援擴容；ESG產品雙碳目標引領，任重道遠。
《中國資產管理市場2021》報告
二、時代擔當，高質量發展需要強大的資管市場
中國經濟高質量增長需要更加強大的直接融資體系。中國經濟進入了高質量發展階段，面臨新經濟提速、舊經濟轉型的雙重挑戰。無論是發展以高科技為代表的新經濟，還是重組升級舊經濟，都需要讓風險收益共擔、資金配置高效的直接融資體系發揮更大作用。因此，大力發展資本市場、提升直接融資比例已經成為行業共識。
而資管行業在直接融資體系中處於中樞地位，至少扮演如下三大角色。
對於資金及財富端而言，資管行業引導資金長期化、專業化、機構化，幫助投資人更好地分享中國實體經濟發展的紅利。
對於實體經濟端而言，資管行業配置資金、定價資產、賦能企業，幫助實體經濟融資、融智。
對於金融體系而言，資管行業推動投資方與融資方在風險與收益上的定價匹配與直接傳導，提升資金融通效率、降低系統性風險。
海外發達經濟體積極實踐，伴隨著實體經濟的不斷升級，資管行業也持續發展、躍升，逐漸代替銀行成為金融體系中的第一大資金供給主體。中國資管在規模體量和機構實力上與世界一流水平尚有顯著差距，難以支撐起這一中樞作用，未來的“關鍵一躍”迫在眉睫。
《中國資產管理市場2021》報告
三、關鍵一躍，資管高質量發展的四大領域十問
中國正處在實體經濟轉型發展新階段，需要一個更加強大的資產管理行業予以支撐，然而中國資管行業與這一要求相比仍差距甚遠。中國資管行業必須在哪些方面跨越瓶頸，實現高質量發展的“關鍵一躍”？站在當前時點，我們提出中國資管要在使命、模式、能力、科技四大領域實現跨越，並圍繞以下十大問題進行思考和探索。
1.固本正源：使命的一躍
資管行業作為連線投資者與實體經濟需求的關鍵紐帶，應首先在使命層面回答好下列兩個關鍵問題。
Q1、如何迴歸對投資者負責的本源？
“資管機構和產品賺錢、投資者不賺錢”的現象偏離了“受人之託、代人理財”的資管本源，是長期困擾中國資管行業的問題。資管行業亟需認清和貫徹“以投資者利益優先”的信義義務，從利益分配、信披與評價、監管託管三大機制入手，規避利益衝突，並通過銷售服務、產品設計和投資者教育三大抓手加以落實，以真正實現對投資者負責。
Q2、如何助力實體經濟轉型？
在未來中國經濟社會高質量發展道路上，面對科技自立自強、碳達峰碳中和、實現共同富裕、發展養老體系等重大時代任務主題，資管機構可圍繞資源配置和投資賦能，發現價值、創造價值。
2.擁抱變化：模式的一躍
中國資管行業未來在商業模式上的關鍵一躍在於是否能夠在傳統以標準資產投資和產品銷售為主的價值鏈的基礎上，進一步向客戶端和資產端兩個方向實現擴充。
Q3、如何做好資管和財管的融合？
領先資管機構應積極思考和佈局五類向財富管理的延展方式：創設財富解決方案型產品；佈局投資顧問業務；建設和強化新渠道；與財富機構開展深度戰略合作，打造B2B2C模式；建立數字化客戶經營能力。
Q4、如何為機構客戶打造解決方案？
資管機構需要突破僅為某個受託產品和策略的投資結果負責，而是圍繞客戶的經營目標提供綜合服務，向“解決方案”模式轉型。
Q5、如何賦能政府和企業？
政府和企業客戶對資管機構的需求已從單純投資升級為“投資+賦能”。政府和政府背景的產業集團是中國資管市場的重要資金方，其需求與個人和機構客戶相比存在顯著特點，即除了獲取投資的財務回報外，還非常注重投資所帶來的戰略價值和社會價值。針對政府和企業客戶，商業模式的關鍵一躍在於如何打造“投資”+“賦能”模式。
Q6、如何系統性建立另類資產投資業務？
建立另類資管業務是一項體系化工程，需要外部環境和機構能力建設的共同努力。我們認為實現關鍵一躍要解決從募、投、管、退、治理五個方面的問題：在募資方面，解決人民幣長期資金來源問題；在投資和管理方面，解決實物資產運營能力和企業賦能能力問題；在退出方面，解決退出通路和工具問題；在治理方面，解決激勵約束和風險內控問題
3.修煉內功：能力的一躍
隨著行業的高速發展和資管新規的實施，對中國資管機構的主動管理能力要求大幅提升。圍繞資產端、客戶端、產品端價值鏈上的投、研、產、銷、服五大能力建設，中國資管機構需重點回答好下列三個關鍵問題。
Q7、如何打造體系化、平臺化的投研能力？
資管機構需要從過去短期導向，以明星基金為中心的投研體系，轉向追求長期、穩定收益，強調投研體系平臺價值，投資流程規範、標準、透明，投資業績可量化、可追蹤、可解釋。然而轉型不易，資管機構需要從投資理念、投研治理、投資流程、科技系統、激勵機制五方面開展體系化建設。
Q8、如何打造客戶導向的銷售和服務能力？
從客戶旅程視角梳理和明確在客戶投前、投中、投後、復購的全生命週期中資管機構的定位，進而圍繞定位需求，系統性升級客戶品牌體系、渠道場景能力、客戶經營能力。
Q9、如何系統性提升產品創新與佈局能力？
產品職能扮演執行者角色，落實投研或銷售所提出的產品創設需求。隨著市場變化越來越快，資管機構有必要大幅提升自身的產品能力，成為銜接及引領投資、研究和銷售、服務兩端的中樞。未來需強化產品戰略職能、強化市場洞察職能、設立產品專家職能三大核心能力。
4.夯實基礎：科技的一躍
數字時代，如何實現資訊化二次升級、移動化快速成長、智慧化持續探索、開放化合作共贏，是資管機構面臨的核心議題。
Q10、如何構建面向未來的科技體系？
資管機構在科技體系建設上需同時解決“硬體”和“軟體”兩方面。“硬體”是指系統和資料。中國資管機構的系統架構中僅交易系統較為成熟，其它業務系統成熟度不足且相互割裂，嚴重製約了業務效率和投資能力提升。“軟體”是指人才和機制。系統架構的優化及善用，最終需要數字化組織機制來承接。
以上使命、模式、能力、科技四大領域的十問，是我們認為中國資管在關鍵一躍中必須回答好的問題，未來需要整個行業的深入研究和共同努力方能得出答案。接下來，我們將重點展開回答使命方面“如何迴歸對投資者負責的本源？”、“如何助力實體經濟轉型？”兩大根本性問題，以啟發更多行業機構和從業人士對中國資管關鍵一躍的進一步思考。
信義義務是基於一定原則（Principles-based），並且靈活有效地作為投資顧問的行為準則。在實際執行中，這一原則是通過行業生態的共同監督來得以有效踐行的。
