2019年是中國資管行業從轉型陣痛中涅槃，重新起航的元年。同時，整個中國金融行業正在全面走向數字化，位於資訊化、移動化、開放化與智慧化四化疊加的特殊時期。這意味著，隨著科技與資料成為行業的基礎設施，數字化能力成為各類資管機構的核心競爭優勢，資管市場的競爭格局也將面臨重塑。本次報告將聚焦資管機構在數字化程式中可能遇到的三大關鍵課題，以期幫助各類資管機構更好地在數字時代揚帆起航。
一、市場回顧：監管引導行業規範轉型，資管市場已經重新起航
1. 監管：強監管方向不改，實施節奏優化，引導模式創新
2019年監管政策的三條主線相輔相成，從統一監管、模式升級和數字化建設三個方面促進資管行業高質量發展：第一條主線是細化資管新規體系，補充配套措施，進一步統一監管框架；第二條主線是推動業務與模式創新，如發放基金投顧牌照試點；第三條主線是擁抱科技建設，自上而下引導資管行業捕捉數字化機遇。
2. 市場：轉型期重拾增長，養老加速入場，被動業務爆發
■ 規模：2019年底中國資管市場規模達到110萬億元，相比2018年的107萬億元增長了3%（參閱下圖，兩年資料均不含保本理財），漲幅雖小但止跌意義重大，標誌著資管市場已從轉型陣痛中涅槃，邁向更健康的未來。2019年的關鍵詞仍是結構調整，在去通道和主動管理此消彼長的作用下，市場結構得到進一步優化。
■ 產品端：呈現存款迴流，貨基受挫，跨境嶄露頭角，被動提速換擋等趨勢。以被動為例， 2019年底中國被動市場規模達1.42萬億元，近兩年平均增速高達60%。其中債券類被動產品規模受機構資金驅動快速崛起，2019年的增速約190%，規模近3,000億元。
■ 集團集中度上升：跨行業集團集中度在2019年回升較為明顯。其中，前十名集中度從2018年的32%上升到35%，前十五名集中度從2018年的38%上升到2019年的41%。絕大部分頭部機構的規模均比2018年有所上升，體現了轉型時期大機構的抗風險能力和轉型能力均較強。
■ 外資重新佈局：2019年，中國進一步推動金融市場有序開放，從多個維度支援外資資管機構來華髮展。富達國際、貝萊德和瑞銀資管在積極申請全資公募牌照；2019年12月，銀保監會批准東方匯理資產管理公司和中銀理財在上海合資設立理財公司，成為在華設立的第一家外資控股理財公司。
二、數字時代：四化疊加觸發模式升級，數字化開啟新課題新機遇
1. 四化疊加，詮釋數字化複雜內涵
我們認為，數字化的內涵廣闊，可以分解為資訊化、移動化、開放化與智慧化。當前金融行業正處於資訊化夯實期、移動化成熟期、開放化成長期和智慧化探索期的疊加風口。而上述四化，也會環環相扣，相互影響。資管行業當前所處的數字化階段與其他金融行業有所差異，進而也意味著不同的數字化機遇和重點。具體而言，資管行業正處於資訊化二次升級期、移動化成長期、智慧化發力期和開放化開啟期。
◆ 機遇二：利用數字化手段降本增效，智慧投顧普惠更多客群。
智慧投顧是運用數字化手段幫助資管機構實現降本增效的典型代表。其費用低廉，一般為每單位資產收取0.25%—0.5%。以智慧投顧為代表的各類數字化手段，有望幫助中國財富管理市場從缺乏人工投顧直接邁入到普惠大眾的智慧投顧時代。
◆ 機遇三：線上平臺開展個性化客戶運營，建立品牌形象、加強投資者教育。
資管機構直接接觸客戶並開展投資者教育及客戶運營的線上場景日益豐富。同時，資管機構可以藉助線上互動不斷積累客戶的行為和互動資料，實現“因材施教”和“千人千面”。如螞蟻財富推出財富號，為資管機構提供了圍繞使用者全生命週期的線上運營與互動平臺。
◆ 機遇四：深耕垂直生態（如養老），更高效地獲取並深度服務客戶。
找到會觸發投資者財富管理需求的場景和生態，並攜手生態合作伙伴為客戶提供更切合其生活需求和痛點的綜合解決方案，能夠幫助各類資管機構更有效地獲客並提高銷售。如貝萊德iRetire可以為投資者提供覆蓋全生命週期的綜合性養老投資與規劃服務。
◆ 機遇五：B2B2C，向財管機構輸出專業能力，貼近終端客戶。
由於長期以來的產品驅動與剛性兌付，國內許多財管機構的專業能力仍在打造當中，這給資管機構帶來了與財管機構合作共贏的機會。如嘉信搭建起RIA（獨立投資顧問）服務與賦能平臺，為超過7,000名RIA提供了產品、投研觀點輸出、技術支援、職業發展諮詢等服務。
以海外市場經驗來看，針對養老金客戶、中小銀行和中小保險機構，領先資管機構結合自身全面的多資產和多策略能力，以及強大的系統平臺支援和運營服務能力，為客戶提供全面投資外包解決方案。
◆ 切入點二：幫助客戶獲取和管理外部投資人、產品和資產。
打造外部投資人管理平臺。例如，以客觀的管理人篩選與評價體系和MoM業務見長的羅素投資（Russell Investment），連續九年被Pension&Investment評選為全球頂級外包資產解決方案服務商，資產管理規模長期居於美國解決方案提供商的前三位。
打造外部資管產品獲取和配置平臺。例如全球最大的FOHF（對衝基金母基金）黑石集團和瑞銀資產管理，在傳統母基金業務的基礎上，為大型機構投資人提供開放平臺服務，讓機構投資人能夠在其平臺上直接篩選、配置和定製自己的母基金組合。
打造資產交易平臺。大型機構投資者期望能夠更加直接、高效地獲取資產，包括ABS、信用債、非標和一級半市場等投資標的。
◆ 切入點三：打造投行化、工具化、綜合化產品和服務能力。
以工具化為例。隨著機構資金配置需求的提升，催生近一年來對工具化產品投資的旺盛需求，推動中國被動產品市場近兩年以平均年化60%的增速增長。增長的背後是機構債券、股票委外業務的配置化轉型。結合海外市場發展規律，這一趨勢將長期持續。
◆ 切入點四：打造數字化平臺，提供資料、分析、技術等輸出。
一方面，領先資管機構有能力打造資料和技術平臺，為其他資管機構提供模組化、可複用的業務功能與應用。另一方面，隨著演算法、模型、資料與計算能力等要素的日益基礎設施化，與自建基礎設施相比，大部分資管機構會選擇接受平臺型服務（PaaS）。
● 業務中臺：是前端業務“沉降”下來的一層可模組化、可複用的功能與應用。
● 資料中臺：是整合內外部資料資源，形成具有一定結構和規則、可共享的資料庫和資料分析能力。資料是資管機構數字化的核心資源，如同“血液”貫穿了資管業務的每一個環節。中國資管機構建設資料中臺時應把握以下四大要素：第一，從戰略上認識到資料中臺建設是企業級舉措；第二，重視資料治理等基礎性工作；第三，充分利用雲端計算等手段提升算力和分析能力；第四，藉助行業力量打造開放共贏的資料生態。
● 技術中臺：是用於支撐業務中臺和資料中臺的技術支援和工具資源包。技術是各類數字化應用得以實現的載體，如同“骨骼”支撐了業務與資料中臺的共同發展。由於業務範圍和所需功能應用的不斷變遷，中國大部分資管機構都在某種程度上存在煙囪式系統架構的問題，很難適應未來業務的發展。在分散式架構下，資管機構可以採用微服務的設計理念，進一步提升各個系統的敏捷性、相容性和可延展性。
● 過程管理與工作方式：對於團隊規模相對較小、人才梯隊素質較高的資管機構，敏捷工作方法更凸顯其價值，能夠充分激發各成員的主觀能動性和成員之間的有效協同。
● 人才管理：建議聚焦於兩支新型人才團隊的建設：第一支隊伍是敏捷協作的系統開發隊伍；第二支隊伍是高水平、全方位的數字化與創新型人才隊伍；並需要從職業序列、考核機制、工作管理模式等三個角度打造針對上述人才的差異化管理機制。
● 企業文化：數字化文化可以分解為以客戶為中心、開放協同、創新容錯與充分授權、營造學習與發展環境四個方面。