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前言：我們在2017年釋出首篇短視訊行業深度報告《短視訊：為移動而生》，回顧報告裡的研究結論及過去四年行業發展，我們發現雖然行業成長及商業化預期如期兌現，但行業競爭格局卻與當時判斷有較大偏差。行業成長有其特定外部環境及必然規律，但企業成長卻更多的在於管理者的戰略及企業自身的能力稟賦，因此本篇研究聚焦即將上市的快手科技，探討其在過去10年中得以崛起的成長邏輯：
1、兩次關鍵跨越：工具到社交，社交到生態。快手雛形是製作gif動圖並進行分享的工具，工具類應用易於在行業培育早期快速獲客，但普遍具有停留時間短、變現能力差的問題。工具應用變現主要有兩個方向：1）以快手為代表的資訊生產工具轉型為具有社群屬性的內容社群，快手直播、電商及廣告變現即是藉助社交實現變現的探索；2）以有道、墨跡天氣為代表的資訊傳播工具，向更上游的內容和資訊生產延伸。當前三種比較典型的社交生態——基於即使通訊、基於內容以及基於垂直興趣——分別處於社交金字塔的底部、腰部及塔尖，離通訊越近，使用者基數越大，但變現路徑越長；離興趣越近，使用者基數越窄，但變現路徑更短。快手社交生態是一個典型的內容社交生態，壁壘低於以微信為代表的即時通訊，但變現路徑更短，並具有向垂直興趣社群破圈的能力。
2、直播打賞：規模優勢下的市場收割。快手的直播打賞業務起步於2016年，當前是公司收入佔比最高的業務，快手得以在直播行業接近成熟階段，再度收割市場的主要原因即在於短視訊社交價值的變現：一方面短視訊成為移動端使用者體量最大的娛樂形態，另一方面，短視訊粘性高於直播，單使用者使用時長多於直播，能夠實現內部導流。然而，20H1快手直播打賞業務使用者月付費使用者數的增速下滑，以及ARPU值的下滑，或預示著打賞業務在一定程度上受到了同期直播電商業務快速增長的分流。
3、直播電商：行業紅利下的率先卡位。直播內容電商對比傳統貨架電商，實現了從“終結需求”到“創造需求”的增量價值。在商品供不應求階段，整個交易以商品為中心，交易鏈條從搜尋開始；在商品供過於求階段，整個交易以營銷為中心，交易鏈條從推銷開始。快手得以基於其下沉使用者優勢及社交壁壘快速卡位行業，當前快手電商的貨幣化率仍然處於較低水平，平臺為激勵主播及商家進行了較多返點，貨幣化率長期有望上升。
4、營銷服務：演算法分發下的價值釋放。快手廣告營銷業務快速增長的直接原因，是廣告產品不斷優化的結果，快手極速版的推廣及8.0版本的更新有望帶來新增量。短視訊平臺廣告收入得以大幅領先其他媒體的主要原因在於演算法分發的效率長期來看要高於傳統媒體，而分發效率的高低直接決定了使用者規模、使用時長的天花板。我們預計隨著快手持續優化產品及分發演算法，後續廣告價值有望快速釋放。
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