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特斯拉(TSLA.US)近期開啟蜂窩資料網路、OTA功能升級收費等模式，引起我們思考，本篇報告我們主要探討幾個問題：1.什麼是OTA?(傳統和電動有何區別)2.蜂窩網路與OTA付費是類SaaS模式嗎?3)如何給蜂窩網路和OTA升級定價?4)商業模式的轉變有望帶動產業鏈估值重塑。
OTA是什麼?
OTA(Over-the-AirTechnology)即空中下載技術。通過網路(GSM、3G、wifi等)對移動終端裝置遠端進行應用管理。OTA分為兩大類：韌體OTA和軟體OTA。目前，多數傳統車為軟體OTA，僅能實現通訊模組、娛樂系統的部分資料更新。而TSL自2012年開始投入使用OTA，率先在韌體上應用OTA技術，尤其在動力系統領域、底盤域的OTA更新領先競爭者。
蜂窩網路與OTA付費：類SaaS商業模式。
SaaS公司的主要收入來源是：1)會員付費2)產品升級付費3)保持客戶粘性，持續付費。我們認為TSL蜂窩網路與OTA付費模式可類比SaaS商業模式，而其中相似的點：1)特斯拉蜂窩網路收費相當於SaaS企業的會員費，每月付費。2)OTA升級收費類似於產品升級，部分客戶願意付出溢價享受更好的效能。與SaaS商業模式不同的點：TSL的OTA升級無銷售費用，而成熟的SaaS企業，如Salesforce/Adobe的銷售費用率約為30%-50%。
如何給蜂窩網路和OTA定價?
TSL可通過OTA升級車輛效能，讓車主減少由於車輛折舊帶來的效能損耗，因此我們對標傳統車的折舊率，嘗試對OTA帶來的價值進行定價。O他的價值由兩部分組成：1)由於推出新車導致老款車降價的價差。2)減少車輛自然折舊中部分效能喪失。我們假設將OTA帶來的價值為新老款車之間價差的50%，OTA可帶來單車7200元的價值。粗略估計，2025年TSL存量車輛在845萬左右，蜂窩行動網路和OTA升級合計近50億美元。毛利率近100%，且沒有SaaS企業30%-50%銷售費用，可以基於20XPS估值，對應1000億美金市值。
估值重塑，推動傳統車企轉型。
OTA升級的價值，可以給車企的盈利模式帶來變革，而OTA升級更適用於電動平臺。若傳統車企轉換為新能源車+OTA升級模式，僅OTA收費就是SaaS模式，可享受20XPS(OTA業務收入)估值，實現近乎翻倍的飛躍(1xPS到2xPS)。
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