全球金融危機後，銀行業監管顯著加強。其中，銀行被要求持有更多資本金和流動性資產並接受壓力測試，以幫助確保銀行擁有抵禦不利衝擊的抗風險能力。

然而，隨著利率上升動搖了市場對部分機構的信任，全球金融體系正面臨相當大的壓力。美國矽谷銀行和簽名銀行的倒閉（原因是缺乏存款保險的儲戶意識到高利率已導致這些銀行的證券投資組合遭受了巨大損失，因而紛紛提款逃離），以及在瑞士政府支援下瑞信銀行被其競爭對手瑞銀集團（UBS）收購，均動搖了市場信心，導致兩國當局採取了重大的應急響應措施。

我們最新一期《全球金融穩定報告》顯示，隨著央行快速加息以遏制通脹，銀行和非銀行金融中介機構面臨的風險已經上升。從過去的情況看，央行大力度加息之後往往會帶來金融體系薄弱問題暴露的壓力。

IMF擁有評估全球金融穩定的職能。其指出，金融機構的監管和處置都存在著不足。此前的《全球金融穩定報告》曾警告稱，當利率上升時，銀行和非銀行金融中介機構將面臨壓力。

現在不同於 2008 年

雖然銀行業動盪增加了金融穩定風險，但其根源與全球金融危機時有著根本的不同。按今天的標準來看，在2008年之前大多數銀行的資本金都嚴重不足，持有的流動資產太少，且面臨著更高的信用風險。此外，金融體系也更廣泛地存在過多的期限和信用風險轉換，金融工具也高度複雜，並且風險資產主要由短期貸款提供資金。部分銀行的問題，因系統的高度關聯而迅速蔓延至非銀行金融機構和其他實體。

近期的金融市場動盪與此不同。銀行體系擁有更多的資本和資金來抵禦不利衝擊，表外實體的問題也已得到解決，並且全球金融危機後更嚴格的監管已經遏制了信用風險。這次金融動盪的問題在於：利率迅速大幅上升，而同時尚未準備好應對利率上行的金融機構在快速擴張。

與此同時，我們還了解到，小型機構的問題能夠動搖更廣泛的金融市場信心，這在持續的高通脹繼續造成銀行資產損失的情況下尤為明顯。從這個意義上說，當前的動盪更類似於1980年代的儲貸危機以及導致1984年伊利諾伊州大陸國民銀行和信託公司倒閉的相關事件——該公司的倒閉是美國曆史上最重大的一次銀行倒閉事件。這些機構的資本金較少，存款也不穩定。

日益增長的威脅

近期，銀行股因行業困境而下跌，這使得銀行的融資成本上升，並可能導致貸款減少。與此同時（或許出乎意料的是），整體金融環境並沒有出現明顯收緊，較去年10月仍顯寬鬆。股票估值仍然過高，這在美國尤為明顯。企業信用利差小幅擴大，這在很大程度上被較低的利率所抵消。

因此，投資者認為市場會出現一個相當樂觀的情景，並預計通脹將在沒有進一步大幅加息的情況下走低。市場參與者認為出現經濟衰退的機率很高，但他們預計經濟將僅出現程度較小的衰退。

這種樂觀觀點可能會因通脹進一步加速而受到挑戰，從而導致投資者重新評估未來的利率路徑，並可能導致金融環境的突然收緊。這可能導致金融體系再次承壓。“信心”這一金融的基石可能會繼續受到侵蝕。銀行和非銀行機構的資金可能會迅速消失，恐懼之情可能蔓延，而社交媒體和私人聊天群體則會放大這一效應。非銀行金融機構——金融體系中快速增長的一個部分——也可能面臨與經濟放緩相關的信用風險的惡化。例如，一些房地產基金的資產估值已大幅下滑。

到目前為止，主要新興市場經濟體的銀行股幾乎沒有受到美國和歐洲銀行業動盪的影響。其中，許多貸款機構受到利率上升風險的影響較少，但它們通常持有信貸質量較低的資產，並且一些銀行的存款保險覆蓋範圍較小。此外，許多評級較低的新興市場和前沿經濟體正因高主權債務脆弱性而面臨壓力，這可能會對其銀行業產生溢位效應。

量化風險

我們的“在險增長”指標（其衡量了金融動盪對全球經濟增長的風險）顯示，明年世界產出收縮 1.3%的可能性約為二十分之一。在金融環境嚴重收緊的情況下，GDP萎縮2.8%的機率也為二十分之一，屆時，大多數新興經濟體的企業和主權融資利差將擴大，股價將下跌，貨幣也將走弱。

堅定的政策

面對較高的金融穩定風險，政策制定者必須果斷行動維護信心。

金融監管方面的缺口應立即得到解決。許多國家應強化處置機制和存款保險計劃。在嚴重的危機管理情況下，央行可能需要擴大對銀行和非銀行機構的資金支援。

這些工具將幫助中央銀行維護金融穩定，使貨幣政策能夠專注於實現物價穩定的目標。

如果金融部門困境會對更廣泛的經濟產生嚴重影響，政策制定者可能需要調整貨幣政策立場以支援金融穩定。如果上述情況發生，他們應該清楚地傳達其將在金融壓力減輕後儘快將通脹拉回目標水平的堅定決心。

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