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1、直播電商發展迅速，產業鏈各環節分享行業發展紅利，市場空間廣闊直播電商從2016年淘寶、京東等傳統電商探索“直播+電商”新模式開始，經歷了萌芽期、成長期、快速發展期三個階段，到2020年，直播電商GMV已經突破1萬億元。我們預計未來幾年直播電商仍將迅猛發展，2025年直播電商市場GMV將接近7萬億元，20-25年CAGR高達37%，其中傳統電商、內容電商、社交電商平臺的直播電商GMV分別為4.48/2.01/0.43萬億元，分別佔比64.8%/29.1%/6.2%。
產業鏈各環節受益於行業的發展與成熟，規模迅速擴張。服飾鞋包、美妝洗護、食品、生活日用、數碼電器是直播帶貨上游商家的TOP5行業；MCN機構由2016年的420家上升至2020年的21000家，但馬太效應凸顯，營收過億的機構不足1%，頭部機構佔據主要市場份額；直播電商運營難度高，傳統MCN模式下商家和KOL匹配困難，代運營服務和供應鏈匹配服務需求強勁，我們推算2025年直播電商代運營服務商和供應鏈整合服務商的營收市場空間分別可達1245/1452億元；抖音、快手藉助電商實現流量變現，淘寶藉助直播進一步拉新轉化，直播電商平臺形成淘抖快“三足鼎立”格局。截至2020年底，直播電商使用者已將近4億。
2、公域流量紅利見頂，品牌自播成新趨勢，抖音、快手發展路徑差異化現階段中國網際網路紅利消退，流量增速放緩，疊加公域流量歸屬於平臺，流量成本趨高，商家構建私域流量的需求日漸攀升。坑位費與佣金抽成擠壓商家利潤空間，品牌自播成新趨勢。在公域和私域的岔口上，抖音和快手發展路徑差異化，抖音提出的“興趣電商”強調通過推薦演算法匹配商品和使用者興趣，促進公域流量的需求轉化和價值變現，快手則提出GMV=UV*內容消費時長*單位時長訂單轉化率*客單價*復購頻次的信任電商，看重私域流量更高的變現價值。
3、監管政策規範行業相關方行為，維護直播電商行業健康可持續的商業業態隨著直播電商行業市場規模擴大和亂象頻出，相關部門針對現有直播亂象和潛在風險釋出了一系列監管政策，建設和健全直播電商行業規範和管理體系，加強對相關企業運營和從業人員的督導、規範和管理，維護直播電商行業健康可持續的商業業態。
4、行業整體處於被市場低估的狀態，提醒關注直播電商產業鏈的優質低估值標的2020年-2025年直播電商行業的CAGR為37%，直播電商平臺(阿里巴巴、快手)、MCN機構(星期六、天下秀)、代運營服務商(值得買、麗人麗妝)、供應鏈服務商(值得買)、營銷服務商(華揚聯眾、姚記科技)、電商SaaS(中國有贊、微盟集團)等產業鏈各環節均受益於行業發展。目前行業中多數可比公司PEG小於1，行業整體處於被市場低估的狀態，我們提醒關注港股和A股的優質低估值個股。
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