世界銀行：全球增長乏力，為何大宗商品價格卻居高不下？

來源：世界銀行。注：2024-25 年全球增長預測平均值和世界銀行大宗商品、能源、食品和基本金屬價格指數相對 2015-2019 年平均值的偏離。GDP 增長預測來自 2024 年 6 月《全球經濟展望》。

簡而言之，世界似乎已經進入了一種全球增長狀況與大宗商品價格脫鉤的新常態。

導致這一趨勢有以下因素：

1、全球石油供應仍然受到限制。2023 年初以來，“OPEC+” 成員國大幅減少石油供應，不斷擴大和延長減產，以應對可能出現的需求疲軟。截至到 6 月底，“OPEC+” 成員國石油日產量比實際產能低逾 600 萬桶，相當於全球需求的近 7%（圖 2）。再加上美國頁岩油行業更注重短期利潤，抑制了價格上漲對生產的刺激，這些因素都為高油價予以了支撐。今年到目前為止，布倫特原油價格一直在每桶 70 美元到 90 美元之間波動。人們普遍預計這種模式將持續到明年，明年布倫特原油平均價格為每桶 79 美元。

圖 2: “歐佩克 +” 擴大減產幅度

“歐佩克 +” 閒置產能

來源：國際能源署（IEA），世界銀行。注：由 IEA《石油市場月報》報導的 “歐佩克 +” 成員國閒置產能。“其他歐佩克 + 國家”包括阿爾及利亞、亞塞拜然、巴林、汶萊、剛果、赤道幾內亞、加彭、伊拉克、哈薩克、科威特、利比亞、馬來西亞、墨西哥、奈及利亞、阿曼、南蘇丹、蘇丹和委內瑞拉。

2、氣候變化正在推高金屬需求並擾亂農業供應。應對氣候變化正在已然成為大宗商品市場日益重要的背景因素。全球範圍內，具備金屬密集型特徵的清潔能源投資正以兩位數的速度增長（圖 3）。這為擴大金屬生產予以了強有力的動力，尤其是對綠色技術至關重要的銅和鋁等材料。但新礦投產時間較長，意味著未來一段時間供應仍將相對緊張，基本金屬價格將維持在高位。與此同時，在農產品市場，最近與氣候變化有所關聯關係的天氣事件妨礙了可可和咖啡的供應，兩者的價格均創下歷史新高。隨著時間的推移氣溫升高和變化，動植物病害和自然災害造成的農產品短缺將更加普遍。

圖 3: 清潔能源投資增加

全球清潔能源投資

來源：­ 國際能源署；世界銀行。注：三年全球總投資均以 2023 年美元計。2023 年數額為估計值。“其他” 包括可再生能源終端使用、建築、交通和工業部門的電氣化以及電池儲能。

3、地緣政治緊張局勢加劇。過去兩年半以來，大宗商品價格一直居高不下且波動較大，地緣政治衝擊是原因之一。鑑於俄烏衝突擾亂了能源和食品市場，大宗商品價格在 2021 年迅速上漲，並在 2022 年初飆升。能源價格在 2022 年中期見頂後大幅下跌，但鑑於 “OPEC+” 成員國減產，這種下跌趨勢從 2023 年中期開始停止。去年 10 月中東再次爆發衝突，引發地緣政治擔憂，從而致使油價波動。今年 4 月，中東緊張局勢調整最佳化造成油價再次突破 90 美元 / 桶，而對地緣政治特別敏感的金價則創下歷史新高。

未來，地緣政治緊張仍是大宗商品價格和全球增長前景的主要風險，可能會有更多供應壓力（見圖 4）。一些指標顯示，活躍的衝突數量已達數十年來的最高水平。任何導致能源供應受到嚴重損害的衝突升級，都可能引發更廣泛的大宗商品價格上漲。這種情況下，全球通脹壓力可能再度出現，迫使各國央行推遲原定未來幾個月內實施的謹慎貨幣寬鬆政策。

總的來說，眾多衝突和動盪的地緣政治環境相互疊加，可能導致更大的不確定性，抑制消費者和企業信心，加劇金融市場波動。歷史經驗表明，地緣政治風險升高與投資減弱和經濟增長下行的風險存在關聯。這表明國際社會必須探索減輕緊張局勢的途徑，積極加強對最弱勢國家的支援。

圖 4: 地緣政治風險升高綜合指數（三年平均）