長城證券：公募基金2019年度總結及2020年展望（附下載）

DinK發表於2020-07-11

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2019 年國際市場受到一些“黑天鵝”“灰犀牛”事件的干擾，伴隨著一定的風險，美國基於自身利益對多國發起了貿易戰，全球掀起降息潮雖然短期刺激了經濟但無法從根本上改善全球經濟現狀、日韓爆發貿易爭端對全球供應鏈造成多方面影響，中東衝突不斷成為大國博弈的熱點，這一系列事件表明全球經濟的復甦仍然面臨一定的挑戰。國內市場仍然受全球矚目，國內經濟不斷髮展，並持續為全球經濟增長做出重要貢獻。2019 年我國公募基金整體呈現了量價齊升的局面，除貨幣基金規模下降外其他基金的規模都有所增加。基金的業績大部分都可以戰勝基準，絕對收益也較為理想。主動股票型基金在全市場的比例近些年出現下降趨勢，而主動債券型基金持續上漲。2019 年新發行的公募基金產品以被動指數股票型、偏股混合型、中長期純債和短期純債基金為主，表明市場對股票產品的偏好傾向於純被動、高倉位的被動管理型基金或者較高股票倉位的主動管理型偏股基金，對於債券型產品則傾向於純債券的短期或中長期基金。

通過總結各類基金的業績特點，發現被動指數型基金2019 年在主題和規模分類上的產品表現較好，個人投資者持有的比例較多，與發達市場相比機構投資者的比例還有待提高。主動管理能力越好的基金產品盈利能力也越強，業績排名下偏股與普通股票型產品更多集中於業績較好的前部位置，因此倉位配置在2019 年對業績發揮了較大的作用。主動管理型的基金仍然是散戶投資者關注的產品，但股票多空型產品以機構投資者偏多。2019 年主動管理股票基金在有色金屬、電子、家電、食品飲料、傳媒等行業配置有所增加，而在建築、電力及公用事業、商貿零售、石油石化、房地產等行業配置有所減少。選取重點持倉的前100 只股票，發現其規模佔據了全部持股規模的56%以上，可見個股投資的集中度較高，其行業分佈集中於電子、家用電器、食品飲料、醫藥和銀行。債券型基金普遍存在融資增加槓桿的情況，但債券倉位通常都在120%左右。債券組合的久期通常不會太長，即便中長期債券基金也普遍在2 左右，其他型別的債券基金一般在2 以下，主動債券型基金的操作一般注重流動性風險，避免組合中持有過多的長期債券從而增加了整個組合的變現風險。半數以上QD 類基金的份額都有所減少，表明這類基金在2019年的吸引力不強。貨幣基金2019 年每隻平均規模下降18 億元左右，大部分基金收益集中於2~3%之間，與前些年相比收益已經大幅下滑，未來這類產品開始向浮動淨值型產品轉化。

老牌基金公司仍然維持強者恆強的趨勢，2019 年具有規模優勢的基金公司都保持規模淨增長，一些後起之秀基金公司增幅顯著，例如興證全球、景順長城和平安基金等管理公司在權益、債券等優勢領域獲得了較大增幅。規模較大的基金公司2019 年的產品業績普遍較好，其風險調整收益（Sharp）和Alpha 收益都較高，統計顯示公司產品Alpha 和風險調整收益Sharp 與基金公司管理資產的全部規模和管理權益資產的規模成正比，其原因可能是規模較大的基金公司投研能力較強，在獲取基金收益方面更有優勢。

投資者的結構由歷年情況來看機構投資者的比例在逐漸增加，這表明基金投資者的專業化程度在提高，未來這一趨勢有望延續，這將有利於我國公募基金長期持有、健康發展。近幾年統計發現單隻基金的規模有所下降但趨於穩定，這即避免了基金過度集中於某些產品從而加大風險，又有利於基金間的良性競爭。我國基金經理人數近些年快速增長，多數基金經理從業年限普遍在5 年以下，雖然經驗相對較短但客觀上也反映了基金經理間的競爭與淘汰加劇，一方面鼓勵年輕有能力的基金經理管理基金，另一方面也避免了一人管理過多基金產品的情況。

由2020 年年後的市場來看國內的投資情緒仍然較高，2020 年2 月4 日至2020 年4 月30 日國內上證、深證和創業板指數都獲得了正收益，而一些主要國外股票指數全部為負收益，可見我國的投資熱情明顯好於國外，在全球抗疫的形勢下我們國內將成為全球最安全的投資避風港，未來隨著全球疫情的緩解國內投資環境更加適合風險投資。黃金等保值資產經過2019 年的上漲以及疫情持續的影響，價格已經處於較高的位置，隨著疫情的好轉投資者風險偏好有所改善，如果未來沒有新的風險事件衝擊，黃金價格有望趨於穩定。2020 年初至4 月底，各期限國債的到期收益率持續下降，我國債券基金經歷了一波小牛市，這主要是由於疫情的影響使得股票資產的風險加大，債券類資產表現優異，未來伴隨投資者風險偏好的提升以及國家對流動性的調控，債券資產的表現可能會面臨一定的波動，但可轉債等一些與股票資產關聯較大的品種有望受益。國外在應對疫情方面可能會選擇發行債券來幫助本國度過難關，因此一些QD 類的債券產品值得關注。