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Metaverse元宇宙可以看做是當前世界的延伸，是一個脫胎於現實世界，又與之平行、相互影響的線上虛擬世界。我們認為作為全真網際網路的形態之一，元宇宙是網際網路3.0的下一個發展方向。Roblox是首家在招股書中提到元宇宙的公司，提出了“元宇宙”的8大要素，即身份、朋友、沉浸感、低延遲、多樣性、隨地、經濟、文明。
傳統遊戲已能夠實現給予玩家虛擬身份，提供社交系統供玩家進行交友，但沉浸感距元宇宙仍有較大差距，同時相比於遊戲對終端裝置效能的要求以及其經濟系統執行依賴運營者，元宇宙擁有獨立的經濟系統且使用者可通過各種終端隨時進入元宇宙。此外不同於遊戲依賴PGC，元宇宙內容依賴於UGC以滿足內容消耗，UGC也為元宇宙提供了多樣性，我們認為通過社交系統+經濟系統+UGC的互動，元宇宙將建立起與現實世界相互獨立的文明體系。此外，元宇宙的落地場景不止於遊戲，隨著各子宇宙互聯互通，元宇宙將完全對映現實世界，滿足使用者各類需求。
元宇宙是由應用和技術構成的複雜虛擬世界。其六大支撐技術包括互動技術、區塊鏈技術、物聯網技術、人工智慧技術、網路及運算技術和電子遊戲技術。遊戲作為首要的應用場景被認為是元宇宙的最初入口，但相比元宇宙成熟形態，仍有較大差距。對標元宇宙沉浸感、低延遲、隨地、自有經濟系統等特徵，支撐技術進步是到達元宇宙成熟形態的必經之路。我們認為去中心化經濟系統將藉助區塊鏈技術實現，網路及運算技術的進步將有效改善時延與突破終端裝置效能限制，同時互動技術的成熟將為使用者提供身臨其境的沉浸感，人工智慧將賦能使用者內容生產帶來多樣性。
各大網際網路巨頭加碼佈局元宇宙，我們認為可以從場景應用和支撐技術兩大主線入手，把握元宇宙投資機會。場景應用首推騰訊控股，同時推薦寶通科技，建議關注Roblox、世紀華通、中青寶等，支撐技術主要包括互動技術、區塊鏈技術、物聯網技術、人工智慧技術、網路及運算技術、電子遊戲技術，主線推薦中興通訊（5G）、歌爾股份（VR/AR）、風語築（VR/AR等解決方案）、優刻得（雲端計算）、資料港（IDC）、中科創達（物聯網）等，建議關注美格智慧（物聯網）、網宿科技（雲端計算）等。
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