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走訪調研及海量案頭工作等多途徑整合研究，結合鯨準資料，形成這份《2019年中國網際網路CVC白皮書》，旨在為創業者和行業從業者展現網際網路巨頭CVC從成立以來至2019年的真實情況，提供抓住未來投資趨勢的洞見與指南。

本報告從CVC的定義出發，深入探討股權投資市場不可忽視的資本投入形式——企業風險投資，對比其與傳統VC投資，在對大型網際網路企業、傳統企業、中小企業，乃至產業鏈條和底層創新的促進作用。首次從投資資金規模、投資數量規模，投資輪次分佈等細分角度入手，呈現了目前全球以及各國（美國、日本、印度、中國）CVC的發展狀況和趨勢，深度解析目前中國CVC的發展動向。

同時，在哈佛大學Henry W. Chesbrough教授提出的戰略投資四力模型的基礎上，結合36氪通過問卷、走訪和桌面研究等多維度資訊收集及資料分析評選出的“中國新經濟領域最受具影響力CVC”中選取了最具研究價值的案例樣本，從業務及投資戰略佈局、行業技術相關性、企業業務發展規劃等方面進行分析，反映中國新經濟領域 CVC 從投資數量和金額、投資輪次、投資行業的發展現狀，為企業戰略決策者、風險投資從業者、中小企業創業決策者、監管機構及學術研究者提供一定的參考及支援。

36氪創投研究院，集36氪媒體的媒體優勢，生態優勢，行業優勢及社群優勢為一體，掌握豐富創業企業和投資機構前線資訊和資料。判斷把握行業發展方向，梳理提煉重點行業發展邏輯。基於3700家投資機構前沿行業資料，結合桌面研究、市場調查和資料分析等研究方法，重磅推出《中國CVC行業發展報告》白皮書。

BAT：巨頭的策略與版圖

2019年初，騰訊投資年會上，騰訊總裁劉熾平公開這家國內CVC最強戰隊過去10年的成績單：投資逾700家公司，122家獨角獸公司，63家公司已經上市。

騰訊在2008年建立投資併購部，在3Q大戰後即明確以資本的槓桿作為戰略和業務抓手，擴充套件騰訊的新經濟版圖。儘管去年在“騰訊有沒有夢想”這一問題略有遲疑，今年騰訊顯然再次明確，騰訊的長板之一就是資本。劉熾平今年2月在會上表示，“投資是騰訊集團的核心戰略之一，2019年騰訊的投資規模不會收縮。”

投資是騰訊補充業務板塊的抓手。早年騰訊自建電商拍拍網失敗後，騰訊就開始通過投資併購的方式入局電商領域，收購易迅網，投資京東稱為後者的最大外部股東。騰訊在電商消費領域佈局長達10年之久，投資策略幾度升級，2014年後在自身流量池內部佈局社交電商和小程式電商，2016年後佈局新零售和新品牌。

在金融和企業服務領域，騰訊也通過投資做了擴張性和防禦性的佈局。騰訊是國內第一家網際網路銀行——微眾銀行的發起方，同時也是投資方；在C2B戰略思路下，騰訊產業生態的在企業服務領域的投資佈局圍繞行業解決方案生態、技術平臺生態河底層技術設施三個方向展開。

在騰訊的核心泛文娛領域，騰訊通過“買買買“建立了一個互娛帝國。騰訊目前是世界最大的遊戲公司，收購入股了超過20家海外遊戲公司。根據騰訊今年Q3財報，騰訊網路遊戲收入總額為人民幣286億元，其中有10%的收入貢獻來自於騰訊遊戲的海外市場。在文學、電競、影視、動漫等五大矩陣中，騰訊投資同樣輔助集團完成了戰略擴張和佈局。

騰訊被稱為最像IVC（獨立財務投資）的企業戰投：不追求控股，某種程度上更願意被投公司獨立IPO。騰訊的控股收購大多發生於遊戲市場，另外僅在企業服務、工具、和人工智慧領域出現過幾宗併購事件。而在對被投企業的控制力上，騰訊展現了一種圈層式投資的思路，在核心業務泛文娛領域，騰訊會以控股併購等形式完成投資，越向外延伸的業務板塊，騰訊的控制力會逐步減弱。騰訊今年早些時候對外發聲，稱騰訊一直以被投公司為中心，在市場環境困難時，騰訊會做雪中送炭的人，陪伴創業者度過難關。

與騰訊不同，網際網路企業戰投的另一座山頭阿里傾向於對被投企業施加強作用力。在阿里視為未來可進入的業務板塊中，大多數投資最終都會變成控股型收購，而將被投企業財務並表，也提高了阿里自身整體的營收表現。收購高德地圖、優酷土豆均為阿里開啟了新業務板塊；而在本地生活領域，代表案例如2018年以95億美金收購餓了麼；以及以投資Lazada等佈局海外電商等。

2019年9月，阿里在投資者交流會上公佈阿里投資的戰績：阿里迄今為止共計退出50多個專案，實現投資收益180億元。阿里CFO武衛在會上稱：“當投資的專案對我們不再具有戰略價值，我們就會退出。”

武衛也是阿里投資的最新負責人。就在現階段，一些深層次的變動正在阿里投資發生：原阿里投資關鍵人物、戰投部資深總監謝鷹被傳已離職，而武衛表示阿里投資未來只會更貼近業務，此前投過的專案，如果戰略協同意義不大，都會慢慢退出。而在最新的規劃裡，除了螞蟻金服的投資尚保持獨立裡散落在阿里各個業務主體的投資部將全部劃歸到集團投資部統一管理，其中包括餓了麼、菜鳥、阿里健康、阿里影業等業務的投資部。

顯然，阿里投資正在進行內部升級。同樣的組織升級，騰訊在去年遭受質疑之後也進行過相應的調整。目前，領頭的兩家CVC已經隨著網際網路演進節奏進入了下半場戰事。BAT中的百度也是最早進入CVC領域的大型網際網路公司。2016年百度投資事業組織結構完善起來，當年先後成立百度風投、百度資本。2017年投資事件數量顯著提升，2018年延續投資熱度，出手頻頻。但隨著百度自動駕駛實驗室高層離開，以及陸奇出走，百度在2019年的投資進入沉寂時期，2019年僅出手36次，幾乎與2015年的頻次持平。

小米京東TMD：小巨頭圍城

無論從投資數量和體量來看，騰訊、阿里和百度都是中國CVC第一梯隊，過去5年，他們分佈向市場投出了3300億、4100億和500億。

緊隨其後的則是小米和京東。小米內部分為戰略投資部和產業投資部，從名字已經能清晰辨別，投資之於小米分為戰略佈局和產業融合兩部分：一條線是圍繞IoT及生活消費品，把小米網狀的生態鏈過渡到線性的產業鏈，另外一條則是佈局小米的娛樂帝國，提高品牌知名度和流量變現。而京東投資則圍繞電商為圓心，完成了物流供應鏈和金融領域兩大領域的投資佈局，同時與股東騰訊緊密合作，在電商及相關領域完成其產略佈局。

而從中國網際網路新起小巨頭TMD的CVC佈局來看，現階段最激進、也最有戰鬥欲的非位元組跳動莫屬。早在2014年，位元組跳動已開始戰投佈局，初期侷限於內容、媒體和自孵化的短視訊專案上。2017年是位元組跳動戰投的分水嶺：投資規模大幅提升，同時積極佈局海外市場，其中尤其值得一提的是其完成了對風靡歐美的短視訊app musical.ly的收購，通過這起投資，成功完成在海外短視訊市場的卡位。備受矚目的位元組跳動戰投異常低調，作為其戰略佈局的探索工具，其戰投部門迄今為止從未公開發聲。但從已知的投資專案可以看出，其戰投部門正在尋找更豐富的流量變現場景，繼續推進海外市場擴張，同時也在積極進行2B領域的佈局。

美團點評和滴滴戰投的投資策略均是圍繞自主業務做外部擴張。美團點評在圍繞本地生活平臺的企業服務和供應鏈領域投資豐富，而美團點評入股的龍珠資本更著重在新消費和新品牌領域進行佈局。兩者從內部和外部、B端和C端，以及投資階段上都有互補。滴滴戰投則不出意外地圍繞汽車交通領域作重點投資，其次在企業服務和金融領域做補充性佈局。另外，滴滴的戰投部門也是其全球化戰略的前端抓手，正在通過戰略投資和併購的方式在全球範圍內與各地叫車平臺建立合作關係，擴大滴滴的全球版圖。

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