Ascend by Cirium高階估值顧問Daniel Hall在本文中分析了新冠肺炎疫情市場環境下的商務航空。

新冠肺炎疫情對航空業的影響非常廣泛；儘管商務航空部門比不上商業航空部門曾經打破紀錄的市場巔峰表現和成就，但也並非對於適應充滿挑戰的情況毫無經驗。2008-2009年的全球金融危機曾對商務航空市場造成前所未有的影響。

2020年新飛機交貨量同比下降，Cirium預計，2020年的交貨量與2019年相比將下降25-30%。很多飛機制造商（OEM廠商）的工廠因疫情被封，導致生產停產，但即使只看第三季度的資料，也沒有實質性的變化。值得注意的是，所有機型細分市場的交貨量都在下滑。毫無疑問，OEM廠商在短期內很難接到新訂單，Cirium預計價格會面臨一些壓力。很多人表示，減產將對防止飛機供應過剩起到一些控制作用。但2008年危機之後，情況並非如此。此外，一些評論人士表示，積壓訂單本身更強，客戶也更真實，儘管其數量低於全球金融危機開始之時。

除了疫情造成的市場狀況，我們還必須面對美國大選年。許多人發現，這種破壞因素可能推遲購買決定，和/或導致年終搶購，我們現在可能看到業主們希望充分利用即將卸任的政府頒佈的紅利折舊法案。飛機的整體二手銷售可能同比下降10-20%，但截至2020年11月中旬，最終結果還很難說，而且經紀人群體似乎確定會度過一個繁忙的年終。現在與2008年危機的另一個不同之處在於飛機待售庫存沒有顯著增加。這是即將發生的飛機價值變化的一個主要指標，這也是為何直到接近2020年中旬，飛機價值幾乎沒有變化的原因。

商務飛行活動的趨勢令人欣喜。雖然商務航空業務總體水平最初確實有所下降，但Cirium很快發現，商務航空將目標鎖定在在意健康和安全、希望避免商業航空公司或機場的新客戶。將新客戶引入私人航空市場並非易事，許多包機或產權共享飛機提供商都希望留住他們。分析顯示，大部分商務機實際上是為了休閒目的，傳統的商務航空走廊（如美國東北部）仍遠低於其正常水平。

與金融危機相似，新冠肺炎疫情市場狀況已對商務機市場價值產生了顯著影響，穩定的折舊率甚至是一些價值增加的案例已經一去不復返。在下面的分析中，Cirium觀察了2020年1月中旬（在新年變化發生之後）以來Ascend by Cirium記錄的市場價值變化，按照飛機的所有建造年份提供了一系列的百分比變化值，還根據各個建造年份不同大小的機佇列出了加權平均值。

按大小細分（機隊加權）的同比市場價值變化

從圖一可以看出飛機價值按大小細分的各型號變化程度概況。從重型機來看，在我們追蹤的33款飛機中，21款的市場價值發生變化；並且從機隊加權結果來看， 這個類別的平均變化幅度最高（-11%）。中型機類別中發生變化的比例也很大（26款中的15款）。但從機隊加權結果來看，變化幅度不大，通常只有一兩種個別型號價值下降幅度較大，這些將在以下圖表中具體說明。其中某些型號普遍認為較為小眾，但為數不多的幾個交易點造成了其市場情況發生了很大變化（例如，Citation X+和CL850）。

市場價值變化 – 2020年1月以來受影響最嚴重的20大商務機機型

以上型號中超過一半屬於重型機類別，這將引起金融家和投資者的關注。下面列出了相同的資料，側重於這一群體可能感興趣的核心型號。某些型號引起關注的原因純粹是由於其變化範圍。例如，較新的Global 6000飛機的變化幅度相對較低（4-10%），但總的來說，該型號自2020年1月以來市場價值下降了三次，從機隊加權結果來看，下降幅度達到了17%。G650/G650ER某些年份的飛機自2020年初以來幾乎沒有變化，其他年份則下降了20%。最重要的是，只要年中市場價值降幅超過10-15%就需要引起注意。從各個類別來看，重型機的變化並不令人意外，由於國際邊界持續封鎖，雖然這些飛機的市場需求減少，但是許多型號仍有活躍的買賣活動，因此也不一定是供需問題導致的價值變化。

重型機和中型機類別的市場價值變化 – 與金融家的關係更大，按幅度排序

圖四顯示了整個商務機機隊的市場價值變化分佈情況（每個垂直網格代表一個型號）。在我們追蹤的135個型號中，大約有一半機隊的市場價值在2020年1月至10月之間發生了變化；只有一個型號的機隊加權整體價值上升。在市場價值下降的型號中，一半的型號下降幅度低於10%；但有20餘個型號機隊加權平均下降幅度達到了10-20%。

市場價值變化 – 整個機隊

總結

  • 供需平衡的市場幾乎不會出現飛機的年中市場價值變化。在Cirium追蹤的飛機型號中，大約一半受到新冠肺炎疫情市場情況影響，—儘管庫存並未大幅（或顯著）增加，但飛機價值發生了變化。
  • 也許令人擔憂的是，並無任何明顯的指標顯示飛機價值何時會觸底或者短期內價值是否會回升。
  • 根據以前經濟衰退中得到的經驗，飛機價值不太可能回到衰退前的水平。
  • 新建造飛機的定價和價值是迄今為止變化不大的一個領域。隨著OEM廠商積壓訂單出現壓力，這種情況可能變化。
  • 儘管包機和飛機產權共享吸引的新入場者令人興奮，但中型機類別的價值還是出現了大幅下降。
  • 剩餘（基礎）價值基本上沒有變化，但Cirium仍在密切關注中。