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核心觀點：
縱觀零售業的發展歷史，每一次大的渠道變革不僅是一場效率革命，還會深刻影響品牌方。社群團購長期市場規模超萬億，以高性價佔領消費者心智，並可高效下沉至鎮村級市場，對於某些高頻+剛需+低品牌溢價的品類將會成為重要渠道，或將帶來上游品牌格局的變化。從投資角度看，二三線品牌產品更具價效比、原經銷渠道包袱往往較輕，有望藉助社群團購迎來新的發展機遇，但起量後仍需重視品牌力的塑造與多渠道的運營能力，方能成為“時間的朋友”。
生鮮為社群團購核心品類，多品類多SKU擴張是必然趨勢。社群團購核心解決消費者生鮮購買需求，但生鮮訂單密度有限，且長期看作為引流品種毛利率較低，因此擴充品類可提升平臺訂單密度（降低履約費用率）與綜合毛利率，是長期發展並實現盈利的必然選擇。經我們估算，生鮮銷售額佔比小於35%平臺可實現盈利。精選單品+三級倉配模式決定社群團購SKU會有上限，但平臺通過生鮮掌握高頻流量入口後，也可通過一件代發模式提升SKU天花板，向多品類綜合電商平臺演進。
高週轉帶來高ROE，社群團購對供應商具備吸引力。社群團購供貨價與傳統渠道差異不大或略低（毛利率略低），且對商品配送的頻次和時效性提出了更高要求（費用率更高），因此整體淨利率略低，但社群團購回款週期大幅加快（一週以內VS一個月以上），整體看投資回報率更高，且長期增長前景可觀，因此對供應商具備較大吸引力。
渠道變革或將影響上游品牌格局，二三線品牌迎來發展新機遇。我們測算社群團購遠期空間將達到萬億級別，在某些高頻+剛需+低品牌溢價的品類將會成為重要渠道，或許會對上游品牌格局產生影響。對於傳統渠道較強的品牌來說，社群團購渠道的價格較低，可能損害原有渠道利益，品牌方需要作出權衡，未來或可通過差異化SKU平衡各方利益。二三線品牌更具價效比，與社群團購渠道定位更為契合，且原有渠道往往包袱較輕，有望藉助社群團購迎來新發展機遇，但長期仍需重視品牌力的塑造與多渠道的運營能力，方能成為“時間的朋友”。
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