社群團購研究：下沉市場電商新正規化（附下載）

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►創新履約模式帶來流通效率提升，有望開啟電商第三波普及浪潮

電商過去的高速發展離不開以快遞為代表的履約體系的成熟。目前通達系快遞平均履約成本極限約為4-5元/件，意味著件毛利高於5元的商品才能大規模線上化，這也是生鮮、日百等品類線上化難的原因。我們認為社群團購通過有效的創新，有望將單均履約成本控制在1元左右，大幅消除了相關品類的線上化阻力，甚至較部分線下業態也更高效。聚焦低毛利、標準化、高復購率的品類，我們認為社群團購有望繼快遞、倉配驅動的電商浪潮之後，開啟電商第三波普及。

► 價值主張上取捨明確，生鮮、快消品類首次大規模“向下”探索

生鮮、快消品類的線上化率較低，此前線上化解決方案基本都以保證體驗為前提，其代價就是履約成本高，適合高毛利、高單價商品，具備消費升級屬性。社群團購是首次大規模“向下”探索，即戰略性犧牲部分體驗，集中資源在價效比上並加以放大。社群團購模式的出發點，就是把普通大眾的消費主張集合起來，形成客觀上強大的購買能力。這種購買力不是站在供給方立場上，而是站在消費者角度上，代表最廣大消費者的利益。社群團購也不是唯一的探索者，早年的團購、今天的拼多多等，都是幫助大眾形成消費決策權合力的一種積極嘗試。

► 巨頭決戰式競爭大幅提升行業門檻，決心與實力決定未來格局

由於牽涉到存量渠道的改造和替代，我們預計行業空間超過1.5萬億元，而先行者有效的探索，一定程度上證明了商業模式是有效的。好賽道總是擁擠，巨大的行業空間和商業模式上的可行性，必然會導致競爭無比激烈。所有人都看到的機會就不是所有人的機會了，它只屬於最有遠見、最有決心、最有實力配置資源的人。簡單來說，我們認為網際網路巨頭的機會大一些。

社群團購市場空間明確、商業模式清晰，但考慮到眼前的激烈競爭，短期SOTP估值的說服力不強。我們建議站在公司整體戰略上思考新模式帶給平臺的核心價值。