行業承壓虎牙營收持續穩健，電競浪潮中把握長期價值

北京時間2022年3月22日晚間（美國東部時間2021年3月22日早晨），虎牙公司（NYSE:HUYA）公佈了2021年第四季度及全年財報。財報顯示，2021年全年，虎牙公司總收入增長至113.51億元，在美國通用會計準則下，歸屬於虎牙的淨利潤達5.83億元。2021年第四季度，虎牙公司總收入為28.09億元；在國內使用者資料方面，該季度，虎牙直播移動端MAU（月均活躍使用者數）創新高，同比增長7.4%至8540萬。

季度利潤波動全年穩健，加大投入挖掘直播細分機遇

財報公佈後，虎牙公司執行長董榮傑表示：“在市場格局不斷變化的宏觀環境下，我們的使用者規模在2021年第四季度保持健康增長，並實現全年收入的提升。具體而言，2021年第四季度，在電競賽事和新遊戲推出的主要驅動下，虎牙直播移動端MAU同比增長7.4%至8540萬。2021年全年，我們集中精力加大對優質內容和內容創作者的投入，提升技術能力與完善產品體驗。透過多措並舉，我們收穫了主播和使用者的正向反饋，進一步鞏固了虎牙公司的領先市場地位，並夯實了業務可持續發展之路。2022年，我們將繼續為使用者帶來更有意義的內容與體驗，在擴大使用者群體的同時，提升虎牙公司在龐大的遊戲與電競市場中的價值主張。”

虎牙公司財務副總裁吳欣表示：“儘管經營環境動態變化，2021年全年，虎牙公司的總營收達到114億元，非美國通用會計準則下，歸屬於虎牙公司的淨利潤為4.54億元。受外部環境影響，我們的收入增速在2021年第四季度放緩。同期，我們在內容與電競方面繼續保持戰略投入，以擴大內容庫並推動使用者的持續增長，推升了該季度成本，令利潤率有所波動。儘管如此，憑藉穩健的財務基礎和運營能力，我們仍對未來的業務前景保持樂觀。面對挑戰和機遇，我們將致力於增長使用者、提高運營效率並探索業務多元化，為公司所有的利益相關方帶來長期價值。”

據小葫蘆大資料研究院釋出的《2021年遊戲直播行業洞察報告》顯示，2021年全年，中國遊戲直播行業大盤資料同比已產生顯著縮減。其中，無論是內容供應端的遊戲主播數，還是受眾端的傳送彈幕條數等，均產生了不同程度的下滑。作為直播行業最具代表性的垂直領域之一，遊戲直播紅利見頂，代表著直播行業潛在壓力的顯現。

不過，直播行業的上限，更多來自於整體受眾有限，以及缺乏新的遊戲等直播主題。而從更為細分的領域，比如電競直播來看，整體的增長潛力依然充足。

同樣是在小葫蘆的報告中，以電競領域最有代表性的英雄聯盟全球總決賽為例，S11的小組賽、半決賽和決賽等各階段，在國內電競直播領域的關注度明顯高於S10。其中特別值得關注的是，在各大階段，虎牙在直播熱度上的表現都有明顯提升。比如，在2021英雄聯盟全球總決賽（S11）期間，虎牙官方直播間同時線上觀賽的人數峰值創下歷史新高，達到2020年的兩倍。

增長幅度之大，並不能完全解釋為LOL帶來的熱度效應，因為參考LOL相關的總資料，觀眾方面並沒有出現極大提升。一個合理的解釋是，虎牙在賽事的運營上下的功夫更深，也更加重視電競直播的潛力挖掘。目前，虎牙是國內唯一一家同時擁有英雄聯盟五大賽區直播權的平臺，從內容源頭上能夠滿足觀眾的不同喜好。而從虎牙在去年12月簽下S11冠軍戰隊EDG的速度來看，虎牙對於電競深度運營的戰略貫徹也很到位。

去年11月5日 ，杭州亞組委公佈了第19屆亞洲運動會（簡稱亞運會）專案所有小項，電競專案由英雄聯盟領銜，有八大遊戲入圍。隨著行業受到亞運會的又一次提振，電競直播勢必迎來新的高峰。

那麼，電競直播領域目前的競爭態勢又是如何？

電競直播競爭分化，誰在領跑主賽道？

談到電競背後的直播行業分化，不得不提就是鬥魚和虎牙的“虎魚之爭”。

2017年，鬥魚直播聯合創始人、時任聯席CEO的張文明在澎湃新聞的採訪中表示，直播平臺“用心經營好，頭部效應會像滾雪球一樣，平臺越大，主播越多，提供的內容越多，觀眾越多，會形成良性迴圈，其他平臺造成非常大的碾壓。”

然而，就目前情況來看，這種碾壓式競爭中，似乎是虎牙更勝一籌，而鬥魚掉隊。

首先是財務表現方面，和虎牙的穩健相比，根據鬥魚在16日晚釋出的財報顯示，2021年鬥魚全年營收91.65億元，同比下降4.54%，全年淨虧損為6.2億元，而就在2020年同期，鬥魚則實現了4.04億元的淨利潤。

回顧歷史資料，鬥魚首次虧損出現在2020年Q4，彼時其將原因歸結為擴大投入和銷售成本。然而，和虎牙兩相對比之後，虎牙擴大投入構建起了有效的版權內容壁壘、優質的運營體系、豐富的使用者活動，但鬥魚似乎在這些對使用者具有重要吸引力的要素上開始乏力，投入並沒有起到好效果。一個可以側面反映趨勢的資料是，Q4鬥魚的付費使用者人數雖然環比增長10萬至720萬，但依然較去年同期流失了30萬的付費使用者。

在虎牙鬥魚的合併因反壟斷被叫停後，鬥魚似乎已經偏離了競爭的主航道。自去年以來，鬥魚數次因直播未經授權的內容，比如數字音樂作品、ESL PRO LEAGUE、西甲聯賽等，受到PPTV、虎牙等平臺和內容版權公司的起訴。

值得一提的是，去年6月，廣州網際網路法院宣佈，認定被告鬥魚盜播原告虎牙涉案電競賽事直播節目的行為構成著作權侵權，這是國內首次認定電競賽事直播著作權侵權案。

“直播平臺最後是集中化的趨勢，洗牌過程不會像叫車或者是團購軟體一樣，而是透過自身的技術和內容優勢去佔領行業的最終市場。”如今，集中化趨勢已經快要望見盡頭，電競直播市場的領頭羊，似乎依然是虎牙。去年12月，鬥魚聯合創始人張文明離職，鬥魚的內部管理之問也再度被人提起。只是如今，相對於虎牙在電競直播上的動作頻頻，鬥魚似乎只能選擇內斂。

這可能還需要穿越內容等表層的戰略表現，回到直播平臺的基因中去探尋原因。在多方對比中，虎牙似乎在合規、安全等高質量長期發展的要點上，展示出自己獨特的底氣。

直播行業風波不減，合規主動性鑄就長期價值

在剛剛過去的315晚會上，直播行業又一次走進了人們的視野。無論是電商直播的虛構狗血劇情，還是秀場直播“男扮女裝”冒充女主播維護“大哥”關係，都暴露出直播業態中所存在的各種問題。

但同時，我們也能夠從直播企業身上，找到合規的正確態度和方法。當前形勢下，直播平臺應當強調合規的主動性，在平臺的原生內容和延伸活動兩方面，實現對合規的高標準落實。

今年年初，虎牙CEO董榮傑在年會上表示，安全合規是網際網路產業高質量發展的前提。在原生內容的管理上，虎牙持續強化平臺安全防護閉環建設、不斷升級內容風險識別和防控技術。一方面是透過自主研發AI“天眼”“玄武”等全鏈路風控系統，對風險內容和異常賬號進行實時監測預警，第一時間預警和前置處置各類違法違規資訊。另一方面，虎牙在技術基礎上建立了安全、稽核、法務、技術等多團隊聯動的安全合規體系和評估防範、稽核發現、治理處置的閉環風險管理體系。

而在延伸內容上，虎牙也主動擁抱合規監管，並推動企業社會責任落地及實踐。虎牙“2021年企業社會責任報告”顯示，虎牙在2021年全年累計開展正能量直播6300餘場，總時長超過8.3萬小時，參與主播達9600餘位。

2021年10月，虎牙公司聯合廣州番禺反詐中心，在國家網路安全宣傳週期間發起“早茶反詐”公益活動，以創新的手法制定特色“反詐選單”、將反詐資訊融入早茶茶點，透過線下互動、線上直播的方式趣味科普網路安全反詐知識，多渠道守護市民“錢袋子”。

同年11月，虎牙聯合長沙反詐中心，出動虎牙反詐大使張大仙、Miss、青蛙科普反詐知識，直播最高人氣突破1400萬。緊接著，虎牙聯合公益志願者，開展了全國性的助老公益接力、關愛弱勢群體的大型聯合直播活動。坐擁巨大的社會影響力，虎牙將更多資源合理地投入到對社會有益的行動中去，從而實現了價值觀上的綜合領先。

可以看到，虎牙在最基礎的合規要求之上，在抗疫、脫貧、助殘、助老、環保、反詐等多領域持續發力，探索出“直播+”等形式，創新踐行企業社會責任。在如今行業承壓的階段，這種刻進基因的合規及企業社會責任實踐落地能力，是一家公司長期價值的保障之一，也是直播行業在蟄伏階段修煉內功的重要過程。就像虎牙CEO董榮傑在年會上總結的那樣：“直播行業邁入新的發展階段，我們既要回溯來路，也將重新出發。”

來源：美股研究社