2021年三季度巨集觀槓桿率繼續下降，降幅為0.6個百分點，前三季度共下降了5.3個百分點。在經濟增長不及預期的情況下，債務增速偏低是三季度槓桿率下降的主要原因。

分部門看，居民槓桿率基本平穩，上升了0.1個百分點，前三季度共下降0.1個百分點，個人經營性貸款在居民債務中的佔比持續上升；非金融企業部門槓桿率下降了1.6個百分點，前三季度共降低5.1個百分點，連續五個季度下行；政府槓桿率上升了0.9個百分點，前三季度共下降0.1個百分點，預計全年新增債務會小於預算赤字。

居民債務結構變化一定程度上體現出金融服務實體經濟的成效。隨著房地產市場活躍度下降，居民住房貸款對槓桿率的拉動作用減弱；而隨著普惠金融範圍擴大，居民經營性貸款增長較快，成為帶動居民槓桿率上升的動力。

上半年中國經濟實現“完美去槓桿”，但二季度報告中揭示的隱憂已在三季度有所顯現。實體經濟復甦乏力，企業投資意願不足。房地產企業出現債務風險，地產投資增速下降。地方政府專項債發行標準趨嚴，抑制了基建投資增速。

中央財政收入超預期增長，國庫現金相當充裕。考慮到政府債務支出手段受限，政府融資意願不高，全年債務增量可能會低於全年的預算赤字。建議在堅持結構性調控的同時，適度放鬆總量政策，努力實現潛在經濟增長，降低巨集觀金融風險。

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