海外遊戲併購大熱，國內資本佔小股方式不受歡迎

剛剛開年，騰訊就迅速完成了對《灰燼戰線》《失落之魂》的開發商的投資工作。同行們也沒閒著，網易投資了《青空之刃》製作人的新公司，位元組跳動聯合富春股份投資了《仙境傳說RO：新世代的誕生》的開發商......

遊戲茶館瞭解到，由於騰訊今年內部成立的百億級基金，投資許可權基本已經下放至普通商務員工，促使高效完成投資計劃。

現在國內已有產品上線的團隊，基本都有數個大廠的戰投在同時接洽。就遊戲茶館觀察，現在各大廠商都是在搶團隊，而不是在挑團隊。

這樣的情況並非國內獨有。其實在海外，遊戲投資熱也持續有一年多了，並且海外廠商已經不太看得上只佔股10%~20%的投資了，大多更青睞100%併購。

一位大廠負責戰略投資人士告訴遊戲茶館，現在他們那種只佔小股，不干涉經營的“佛系”投資方式已經跟不上歐美廠商的節奏了，逐漸沒有了優勢。

瘋狂買買買 美國大廠就是靠併購翻身

歐美廠商在手遊領域尤其是休閒遊戲領域，不乏大手筆的收購。以剛剛提交上市申請的休閒遊戲大廠App Lovin為例，我們來看看去年來App Lovin的併購擴張：

• 2021年1月，App Lovin以約10億美元收購移動app資料分析商Adjust；
• 2020年11月，App Lovin以1.1億美元從Athena手中收購數個遊戲專案；
• 2020年6月，App Lovin以1.6億美元從Zenlife手中收購數個遊戲專案；
• 2020年5月，App Lovin以3.29億美元收購知名SLG開發商Machine Zone（最終幻想15：新帝國、雷霆天下）；
• App Lovin以5367萬美元分兩步收購《Sweet Escapes》開發商Redemption Games；
• 2020年1月，App Lovin以2560萬美元收購Geewa；
  

App Lovin在發展過程中還收購了PeopleFun（遊戲研發）、MAX（應用內廣告競價）、SafeDK（安全）等等公司，以壯大自身業務。招股書顯示，目前公司賬面商譽2.49億美元，佔總資產的11%左右。


歐美廠商收購這麼激進，可能還由於有Zynga這樣靠併購業績大翻身的成功過典範。Zynga近兩年大手筆收購了Smail Giant Games（5.6億美元）、Peak Games（18億美元）、Rollic Games（1.7億美元）。

靠著Smail Giant Games等被併購的廠商，Zynga年收入也從17年的8.61億美元一路飆升至2020年的19.75億美元，徹底擺脫了陷入社交遊戲泥潭的沉淪。雖然Zynga現在還是虧損的，但股價卻從3美元一路漲至如今的11美元。


在主機、PC遊戲領域，近兩年也有微軟75億美元收購B社，EA以12億美元收購Codemaster、Epic收購《糖豆人》開發商Mediatonic等多年不遇的大手筆。

退出渠道通暢 離開遊戲已久的VC們迴歸

除開這些知名遊戲廠商，一些相對沒那麼出名遊戲廠商也玩起了併購遊戲。

瑞典遊戲公司Stillfront Group學習Zynga好榜樣，花了20多億美元收購一些二線手遊團隊，如女性互動劇情遊戲廠商Nanobit（My Story）、中東SLG遊戲發行商Babil Games（Strike of Nations）、德國SLG大廠Goodgame Studios（帝國：四國霸戰）等等。

另一家瑞典遊戲公司Enad Global 7也在去年撒5.6億美元收購包括《H1Z1》開發商Daybreak在內的多家遊戲公司。

從財務報表，併購效果也是立竿見影。Stillfront Group營收在去年漲了幾乎三倍，股價在去年也創下了上市以來的歷史新高，對比上市時上漲十倍多。

這樣暴力拉昇營收、利潤的方式，讓那些專注遊戲研發的廠商實在汗顏。


既然上市公司併購提升業績的動力那麼強，創投基金退出渠道通暢，那麼一級市場自然也是非常紅火。一些不投遊戲專案的美元基金也趁熱加入了

前日Index Ventures同Balderton Capital、Makers Fund一起投資了土耳其休閒遊戲開發商Dream Games 5000萬美元，創下了土耳其公司A輪最高融資記錄。值得一提的是，Dream Games在當天剛剛上線第一款遊戲《Royal Match》。

Index Ventures、Balderton Capital等基金都已近許久沒有投遊戲公司，此前Index Ventures投過Roblox、King、Supercell等知名遊戲廠商，都已完美退出。此次這幾個大基金願意投資剛上線第一款遊戲的Dream Games，可能還是由於Dream Games主創來自《Toon Blast》開發商Peak Games。

去年Peak Games以18億美元賣給了Zynga，其主創團隊再度二次創業。既然大家都是老司機，對併購退出這套輕車熟路了，那麼這些美元基金自然也看在眼裡，不會放過此次吃肉的機會。

據遊戲茶館不完全梳理，還有EQT Ventures（投過Small Giant Game）、Initial Capital（投過Supercell）近期又回到了遊戲賽道，亦有TSG這樣不怎麼投遊戲的基金也參與了《星際迷航》發行商Scopely的E輪融資。

與國內A股相反，在海外，遊戲廠商上市也是非常方便的。在去年就有Guild Esports、People Can Fly、 Playside Studios以及Thunderful Group等在所在國上市。

這些通暢的退出渠道促使海外遊戲行業投融資火熱。據外媒統計，去年Bitkraft Ventures、 Galaxy Digital、Play Ventures和Makers Fund在遊戲行業裡投資10起以上。

全球放水，讓併購不差錢

併購這麼多，這些錢又從哪裡來呢？

遊戲茶館觀察發現，上市廠商併購通暢採取現金+股票的方式進行。股票自然來自廠商增發，幾乎沒有什麼成本，而現金大概率來自銀行貸款。

比如Stillfront Group收購Kixeye的現金就來自瑞典銀行貸款。又如近期騰訊在海外獲得83億美元併購貸款，就由12家銀行共同提供。

去年由於疫情關係，全球央行大放水，美國同業拆借利率幾乎跌至0%。也就是說，這些大廠在海外借債的成本是非常低的，幾乎相當於白送。連蘋果這樣不差錢的主，今年都發行了總額140億美元的債券。


海外天量的資金無處去，那麼資本市場自然是很好的蓄水池。一方面，這些熱錢推高了上市公司股價，方便上市公司增發新股併購；另一方面，也讓創投基金有錢投初創團隊。

追求財務回報這一幕似曾相識

相比較而言，目前國內遊戲行業投融資火熱情況還僅僅侷限於圈內，基本都是大廠參與戰略投資，鮮有其他創投、PE基金參與。

這些大廠投資研發廠商的目的很明確，主要就是為了拿產品，以彌補自身研發薄弱環節。大廠也不求太多的財務回報，只希望被投團隊能穩健成長，持續輸出好的遊戲產品。

而海外廠商目標同樣明確，就是要求被收購廠商能持續貢獻營收、利潤，讓財報更加好看。而大基金則是希望小團隊能儘快成長，好賣給上市公司退出而獲得財務回報。

這樣似曾相識的畫面讓遊戲茶館回憶起15年遊戲行業併購火熱的場景。大量A股上市公司通過不斷併購遊戲公司，美化報表又蹭上網際網路概念。


當然泡沫破滅後最終結局大家都看到了：許多15年被收購的遊戲廠商已經落後了，不少還處於業務停滯狀態。


來源：遊戲茶館
原文：https://mp.weixin.qq.com/s/G7UpOyQ6dOk6OVe8jfJjWw