藝畫開天估值翻24倍，積目收益超5倍，三七互娛的投資專案為何捷報頻傳？

本月，國內首部還未開播，就在B站吸引了百萬追番群體的國漫《靈籠》終於“千呼萬喚始出來”。上線之後，《靈籠》熱度不減，豆瓣評分達到7.7分，末世題材、巨集大的世界觀、高水準的製作成為作品收穫好評的幾大關鍵點。


《靈籠》出自藝畫開天之手。此前，藝畫開天曾製作出《幻鏡諾德琳》《瘋味英雄》兩部口碑之作。憑藉高品質的內容輸出，公司影響力持續走高，相繼引來騰訊、B站的數千萬投資。不過相比於後來的入局者，在天使輪就已投資的三七互娛收益更大，目前藝畫開天的估值已經翻了24倍。

三七互娛投資藝畫開天，是其佈局文化創意產業的一個重要環節。而在此基礎之上，三七互娛也將佈局範圍進一步伸向體育、教育、社交等細分市場，2018年底投資的青年“潮玩”社交平臺積目在不到一年內就為公司帶來超5倍的投資收益。

當下，文娛行業的資本表現並不樂觀，大盤整體低迷，業內投資信心普遍不足，但三七互娛的投資標的頻頻受到資本市場的青睞，關鍵在於公司在文娛市場的佈局與遊戲共振，IP效應加速變現，以及專注於打造精品內容平臺的發展方向，都在推動公司走向行業前列。

資本市場愈發嚴峻 但積目收益超5倍，藝畫翻24倍

當下，文娛市場的資本寒冬還沒有過去。據IT桔子統計，2019年第一季度，文娛行業投資事件僅發生67起投資事件，連續5個季度呈下降趨勢，Q1完成交易金額約合91.53億元，較2018年Q4下降近84%。隨著熱錢加速離場，文娛行業投資的“馬太效應”持續增強，資本更多地集中到頭部公司或頭部專案之上。

整個資本市場的發展陷入低谷，再加上文娛行業存在明顯的明星效應、產品孵化週期較長、市場環境變化快且易受政策影響。因此，對投資方來說，行業相關公司發展的不確定因素多，估值難度大，且易存在泡沫。在這樣的發展環境下，公司的內容創作實力和市場發展前景對投資方更具說服力。

藝畫開天本身是一家優質的動漫製作公司，旗下作品《幻鏡諾德琳》《瘋味英雄》，豆瓣評分分別達到8.4分和9.1分；今年6月，藝畫開天還和B站一起從遊族手中拿到了《三體》的動漫製作和聯合出品權；7月上線的《靈籠》再度以豆瓣7.7分的高口碑獲得市場認可藝畫開天的創作實力逐漸凸顯，公司背後的資本方也越來越多。


不過，相較於攜數千萬投資藝畫開天的騰訊、B站來說，在天使輪投資時就已入局三七互娛有著更敏銳的市場觸覺，獲得的投資回報也更大。目前，三七互娛在藝畫開天的佔股仍超過8%，而藝畫開天的估值已漲了24倍。

無獨有偶，三七互娛參投的“積目”也在近日被映客以8500萬美元的價格全資收購，合約5.8億人民幣。積目主打“潮”、“酷”風格的陌生人社交，以興趣為導向，使用者主要集中在一二線城市，95後人群佔比接近80%。這樣的使用者聚合在未來無疑有著廣闊的市場前景。

2018年底，三七互娛在投資積目時，也是看重積目在年輕人“潮玩”領域的優勢。而且，積目以線下活動反哺線上，平臺雖主打陌生人社交，但有真實的場景為支撐，使用者粘性更強。目前，這款新生代社交產品在不到一年的時間裡，已經為三七互娛帶來超5倍的投資收益。

整體來看，三七互娛參投的藝畫開天、積目相繼被市場看好，除了反映出公司能夠在複雜的市場環境下精準捕捉到有競爭實力的標的公司之外，也反映出三七互娛在文化創意領域發展道路上的投資戰略成效初顯。

垂直佈局整合業內資源 擴充套件遊戲邊際效益和投資版圖

三七互娛是近幾年來快速成長起來的一家遊戲公司。財報顯示，公司2018年的營收達到76.33億元，其中國內手遊業務流水合計86.83億，同比增長超過85%。易觀資料顯示，2018年，三七互娛所發行產品的境內流水總規模僅次於騰訊和網易，已經發展為國內第三大遊戲公司。


從整個遊戲行業的發展趨勢來看，2015年前後，大多上市的遊戲公司都在加速走向文創大產業。隨著三七互娛遊戲業務的快速發展，公司也開始以遊戲為核心，向文創產業輻射。

一方面，影視、動漫、文學等IP能夠與遊戲聯動，豐富遊戲人物的情感寄託，以此延長相關遊戲產品的生命週期，擴充套件邊際效益；另一方面，遊戲公司也能借助投資佈局更多板塊，開闢多元化的業績入口。

證券時報·資料寶與中國上市公司研究院聯合釋出的“上市公司投資淨收益榜”資料顯示，2018年，在剔除金融股之後，A股上市公司投資淨收益達4423.3億元，佔2018年A股上市公司總利潤的26.7%，投資收益對公司業績的提振作用愈漸明顯。

三七互娛發力文創產業的投資邏輯亦是如此。公司所投資的藝畫開天和積目看似是兩家沒有聯絡的標的公司，但實際上卻能反映出三七互娛的兩大布局重點：一個是覆蓋影視、音樂、動漫、文學的文創產業，另一個則是在此基礎上進一步伸向體育、教育、青年社交等細分領域。

目前，三七互娛直接投資的各類文創企業已將80家。從投資效益來看，無論是以IP效應驅動生態共振，還是擴充套件投資版圖，標的公司或相關專案的業績回報都是一項重要的衡量指標。

具體來看，在影視方面，三七互娛先後投資了宸銘影視、優映文化、中匯影視等，公司參投的影片《無問西東》票房達到7.5億以上；《南極之戀》上映5天票房破億；《快把我哥帶走》更是成為以小博大的黑馬，票房達到3.5億。


在音樂方面，三七互娛分別投資了風華秋實和易安音樂社，發力近來大熱的粉絲經濟；動漫方面，除了藝畫開天，三七互娛還投資了絕厲文化、真人漫畫平臺劇能玩、原際畫等公司，從技術、內容兩大層面為國產動漫尋求突破，在覆蓋人群多達3.4億的泛二次元市場佔據一席之地。

2018年之後，三七互娛的投資戰略轉向了更多細分市場，通過投資高階瑜伽品牌Wake、少兒繪本平臺KaDa故事、青少兒程式設計教育品牌妙小程等，將更多女性、青年等增量市場納入整個生態，為平臺持續輸血，完成多元化擴張。

可以看出，儘管三七互娛在文創產業的佈局越來越垂直，但整體上，公司對投資標的的選擇，更看重標的持續輸出優質內容或產品的實力、優秀的團隊或人才儲備、後期增長的爆發空間等，以此加速業內優質資源整合，鞏固自身在資本市場的地位。

IP效應加速變現 增強在內容領域的話語權

從整個市場的環境變化來看，2018年至今，文娛行業在劇烈動盪中加速回歸理性，倒逼行業向優質內容迴歸。

在行業大盤整體低迷、投資文娛領域的信心普遍出現不足之時，三七互娛的投資標的頻頻被資本市場看好，不僅有利於自身業績，對整個行業而言亦有提振作用，背後的關鍵在於三七互娛的遊戲與文創業務實現相互賦能、持續開闢增量入口、加碼優質內容的佈局。

1、以文創業務孵化大IP，以遊戲變現。

與影視、動漫等文創產品的長週期相比，遊戲的優勢在於變現能力強且速度快，而文創產品的優勢則在於，IP形成後所引發的大面積流量聚合，兩者優勢疊加將加速資金回籠，優化公司的現金流儲備，形成良性迴圈。

尤其是在當下，IP遊戲仍然是推動國內遊戲產業快速發展的重要力量之一。易觀資料顯示，2018年，國內移動IP遊戲市場規模達到972.4億，預計在2019年將達到1249.7億。

此前，由三七互娛投資的上海絕厲文化製作的《拳皇命運》通過動漫對遊戲IP進行延伸，目前全網播放量已經超過8億次；此外三七互娛還是《拳皇命運》手遊在部分海外地區的發行商，在使《拳皇》這一遊戲IP接入更年輕市場的同時，也為公司貢獻不菲的收入。


2、深入細分市場，擴充套件受眾邊界。

目前，三七互娛已經開闢了多個細分市場，包括高階瑜伽品牌Wake覆蓋的精英女性群體，以及持續關注的青年群體等，他們在被納入產業鏈之後，將逐漸增強整個生態向細分市場滲透，持續帶動增量市場的匯入。

3、打造精品內容平臺。

三七互娛在各大賽道的佈局，進一步擴充套件自身在內容領域的話語權，無論在遊戲研運一體化戰略下，向市場輸出過半流水過億的優質產品；還是在文娛市場，影漫音文多點開花整體投資圍繞的核心在於精品內容，而精品內容所釋放的是持續的發展潛力，這才是公司所投標的頻頻被資本看好的關鍵所在。

正如三七互娛投資副總裁林均全所言：“我們希望可以通過自身運營以及流量優勢輻射至更多的領域，並扶持所投公司進行內容變現以及戰略協同，將優質的內容用不同形式介紹給不同的人群，希望在未來三七互娛成長為伴隨中國年輕一代成長的文創品牌。”