人工智慧是偽命題？“AI國家隊”雲從科技流血上市 短期盈利無望

作者 | 黃老邪

來源 | 鐳射財經（ID：leishecaijing）

7月20日，上交所釋出科創板上市委2021年第48次審議會議結果公告，雲從科技集團股份有限公司（下稱“雲從科技”）透過審議。

公開資料顯示，雲從科技成立於2015年，總部位於廣州南沙，是一家提供人機協同作業系統和行業解決方案的人工智慧企業，

在“AI四小龍”中，雲從科技素來有“人工智慧國家隊”的稱號。一方面，其創始人員基本來自中科院，創始人周曦博士擔任中國科學院、上海交大博士生導師。

另一方面，其投資機構不乏國資背景。企查查顯示，雲從科技已完成6輪融資，投資機構包括中國網際網路投資基金、工商銀行、南沙金控、長三角產業創新股權投資基金、海爾金控、上海國盛等。

在“人工智慧國家隊”定位加持下，雲從科技在廣州、重慶等地已拿下多個政府級專案，其主要客戶包括工行、農行等大型國有銀行與央企，中國東方航空、廣州白雲機場等重要機場及民航企業，以及全國多省市公安。

儘管如此，雲從科技依舊陷入人工智慧行業中商業模式不清晰、持續虧損態勢明顯的通病。招股書顯示，2018年至2020年，雲從科技營收分別為4.84億元、8.07億元、7.55億元，2020年同比下降6.51%。

長年累月地虧損也是雲從科技的特徵之一。同期雲從科技淨利潤分別為-2億元、-17.63億元、-7.21億元，且存在大額的未彌補虧損。截至2020年末，雲從科技合併口徑累計未分配利潤為-14.35億元，若日後發展不及預期，未彌補虧損存在持續擴大的風險。

研發費用持續走高，商業回報不及預期，是雲從科技虧損的重要因素之一。2018年至2020年，雲從科技研發費用分別為1.48億元、4.54億元和5.78億元，營收佔比30.61%、56.25%和76.59%。

雲從科技在招股書中透露，2018年至2020年經營活動產生的現金流量淨額持續為負，主要原因是報告期內公司處於快速擴張階段，人員支出及採購金額相對於銷售回款而言較大。

短期內產出與投入不成正比，勢必造成現金流壓力，企業往往選擇登陸資本市場。雲從科技此次上市擬融資37.5億元，其中，6.93億元計劃用於補充流動資金，8.13億元用於人機協同作業系統升級專案投資，8.31億元用於輕舟系統生態建設專案投資，14.12億元用於人工智慧解決方案綜合服務生態專案投資。

在講究利潤至上的資本市場，雲從科技毛利率在同行業中的優勢並不突出。2017至2020年上半年，雲從科技綜合毛利率為36.79%、21.70%、40.89%、53.35%，同行業綜合平均毛利率69.28%、68.72%、63.47%、66.61%。

綜合毛利率上升的同時，雲從科技也很難短期內交出盈利產出的答卷，其在招股書中坦承，結合目前經營計劃、在手訂單情況以及相關條件假設，若公司進行測算假設的扭虧為盈的條件均可達成，基於公司測算，其扭虧為盈的預期時間節點為2025年。

而即將拿下“AI領域第一股”的雲從科技，在同行業的雲知聲、曠視科技、依圖科技紛紛撤回或終止IPO申請的背景下，無疑取得先機優勢，但這並不能保證其在後續發展中保持領跑優勢，雲從科技要做的，正是透過上市獲取擴大經營規模所需的資金，在高速發展的人工智慧產業中提速研發速度和能力，透過明確自身商業模式和破解盈利困局打造自身護城河。