金山雲財報：盈利依舊是場馬拉松

毫無疑問，2020年是雲端計算市場的巨大風口期。作為全球高品質雲服務專家，金山雲在這波熱潮中已經充分受益。

近日，金山雲(NASDAQ:KC)釋出了截至9月30日的2020年第三季度財報。總體而言，這是一份亮眼財報，表明在數字化轉型趨勢下，金山雲已經率先把握住雲端計算市場的增長機會。

財報資料顯示，金山雲第三季度實現總營收17.29億元，同比增長72.6%，營收漲幅再提速；淨虧損為1.05億元，相比以往大幅收窄；毛利率達到6.5%，實現了連續5個季度的毛利率提高。

然而這樣亮眼的業績表現，並沒能獲得資本市場的充分認可，財報釋出當天，金山雲股價一度跌超14%。不過之後連續兩個交易日，金山雲的股價各上漲2.88%和2.03%，或許這也表明了部分投資者依然看好金山雲的增長潛力。

紮實的業績增長

無論如何，金山雲在2020年Q3確實取得了紮實的業績增長。

即使從最為投資者詬病的虧損情況來看，金山雲在第三季度的表現依然可圈可點。第三季度金山雲的淨虧損為1.05億元，而上年同期淨虧損3.51億元，上季度淨虧損4.2億元，第三季度的淨虧損顯而易見地大幅收窄。

與此同時，金山雲的整體毛利率也正在持續改善。三季度的毛利率為6.5%，這是自2019年Q3以來毛利率連續5個季度為正，而且毛利率持續提高的趨勢也非常明顯。

淨虧損大幅收窄，毛利率持續提高，說明金山雲的盈利能力正在得到持續改善。而盈利能力的持續改善，又可以從側面證明金山雲的經營模式正在變得越來越健康。

更為難能可貴的是，在盈利能力得到持續改善的同時，金山雲的收入增速並沒有放緩。過去三年金山雲的營收增速一直維持在60%-70%。今年以來繼續穩健增長，到了三季度收入增速更進一步，同比增長73%。相比較而言，作為國內雲端計算行業當之無愧的龍頭老大，阿里雲第三季度（自然年）的營收增速為60%，明顯不及金山雲的73%。

金山雲三季度的總營收當中，公有云服務營收為13.10億元，同比增長48.1%，企業雲服務營收4.09億元，同比增長257.3%。雖然公有云是絕對的營收支柱，在總營收中佔比超過75%。但是真正對業績快速增長起到更大推動作用的，反而是營收佔比較小的企業雲服務。

企業雲服務的高速增長，是金山雲第三季度總體營收增速再次提升，盈利能力進一步改善背後的重要推手。出現這樣的狀況或許略顯奇怪，但其背後自有一番道理。

企業雲狂飆突進

第三季度雲業務佔據金山雲全部總營收17.29億元的比重為99.4%，雲業務之外的其他收入僅為1000萬元。而在雲業務之中，企業雲高達257.3%的收入增速非常引人矚目。

金山雲正式開展企業雲服務的時間比公有云要晚一些，公有云的商業化從2013-2014年就開始加快步調，而大力推進企業雲服務則是從近幾年才開始的。在2017年至2019年三年中，企業雲收入佔比分別為1.2%、4.3%和12.3%。不過企業雲收入增速一直比較高，2018年收入同比增長161%，2019年同比增長155%。

今年以來，金山雲的企業雲收入增速先降後升。一季度金山雲企業雲收入為1.82億元，同比增長118%；二季度為2.46億元，同比增長259.3%；三季度為4.09億元，同比增長257.3%。

企業雲服務二三季度收入增速都在2.5倍以上，高速增長的背後，是金山雲的企業雲服務在內外合力之下，持續釋放出了自身潛能。

從外部環境來看，疫情的影響首當其衝。

正是在疫情的負面影響下，金山雲企業雲服務的收入增速才會在一季度出現短暫下行。而在抗擊疫情的過程中，社會數字化轉型加速，各個行業乃至各地政府上“雲”需求猛增，持續加大對雲服務的投入。顯然金山雲的企業雲業務吃到了這波紅利，因而連續兩個季度實現超過2.5倍的高速收入增長。

從內部因素來看，堅持中立雲服務商的定位，是金山雲企業雲服務高速增長的制勝法寶。

在國內雲服務廠商中，當前金山雲已經掉出了第一序列。歸根結底，還是因為金山雲背靠的金山系（雷軍系）生態，無法像阿里雲背後的阿里系生態、騰訊雲背後的騰訊系生態那樣為金山雲提供強大的支援。

福禍相依，沒有強大的生態支援，但又同時具備優秀的技術實力和to B服務能力，金山雲自然而然地就更容易獲得政企大客戶的青睞。同時金山雲堅持中立雲定位，又能更進一步贏得高階客戶信任。

社會數字化轉型加速算是“天時”，金山雲用中立雲的定位為自己贏得更多信任是“人和”，三才有其二，金山雲企業雲服務的高速增長勢成必然。

加速時代，中立雲前景廣闊

2020年，每個人、每個組織都開始加速向雲端邁進。突發的疫情，在一定程度上正倒逼著社會數字化轉型升級加速步伐。雲端計算作為數字化轉型的基礎，將迎來了新一輪的加速發展期。

面對空前的發展契機，各大雲服務廠商都在厲兵秣馬加大投入力度，以期獲得更多的市場份額。

一方面，阿里雲、騰訊雲這些在技術、資本、生態等方面樣樣齊全的頂級巨頭，正在全力推動雲原生加速普及，這將可能演變成巨頭對中小玩家的降維打擊。

另一方面，隨著更多行業走進雲端，選擇不存在競爭關係的雲廠商可能又是一個新的機會，中立雲廠商高速成長的機會——多雲。

這兩種針鋒相對卻又同時存在的趨勢下，在企業雲服務市場，金山雲搶先一步打牢根基；面對雲原生潮流，金山雲同樣不甘落後，推出了自己的雲原生戰略和產品。從現狀來看，金山雲雙管齊下的策略確實奏效了。

然而值得憂慮的是，金山雲恐怕並沒有長期分兵兩路的實力。今年前三個季度，金山雲公有云收入增速其實已經在持續衰退，2020年Q1到Q3，金山雲公有云收入同比增長率分別為58.4%、48.6%、48.1%；而相比公有云收入增速的不斷下滑，金山雲企業雲服務的表現要好得多，收入同比增長率仍可以保持在257.3%，同時企業雲收入佔季度收入比重已經由去年同期的11.4%增長至23.7%。

兩相比較不難發現，對金山雲而言，堅持中立雲的定位，或許可以在多雲需求日益增長的企業雲市場找到更多的發展機遇。相信在對企業雲服務有了更多的關注和投入之後，金山雲可以釋放更更加充足的增長潛力。

金山雲CEO王育林前不久發言稱:“我們把雲端計算比作一個長跑，全球跑了15年，後面還有15年，如果我們跑得足夠快、足夠穩的話，金山雲就能一直跑下去。”而在企業雲服務賽道中，金山雲或許真的有機會又穩又快地再跑個15年。