網易財報：營收上行，盈利下行

今年以來，我國陸續開展了音樂版權取獨、飯圈亂象專項整治、未成年遊戲防沉迷、義務教育“雙減”等各項監管行動，給國內的網際網路企業帶來了不少影響。網易作為國內位居前列的網際網路公司，相關的業務和經營業績也頻受影響。

近日，網易釋出了2021年6月30日止第二季度財務業績公告及中期報告。資料顯示，網易上半年總營收 410億元，歸母淨利潤79.8億元；其中第二季度淨收入為205億元，同比增加了12.9%，毛利率雖同比增加14.3%至112億元，但歸母淨利潤僅有35.42億元，較上年同期下滑了21.95%。

營收上行，盈利下行，網易今年上半年的業績表現雖然略超市場預期，但並不亮眼，發展前景仍有隱憂。

遊戲buff依然強勁

自2003年遊戲業務讓網易起死回生之後，網易便一直深耕於此，遊戲業務的營收佔比長期高達70%以上，至今仍是網易最大的增收主力。

近年來網易持續推出了不少新遊戲，但絕大部分都存在著後繼乏力的長線經營弊端。今年一季度發行的《天諭》手遊雖然表現尚可，但二季度又值遊戲淡季，新發行的遊戲也更為稀少，今年以來的新遊戲都還未能形成明顯的增長助益。

不過，網易原有的經典遊戲依然存在著一定的競爭力，遊戲業務的增益buff依然強勁。據公開資料顯示，二季度網易的《夢幻西遊》、《陰陽師》依舊位居App Store遊戲暢銷榜前三，《大話西遊》、《明日之後》、《倩女幽魂》也仍舊列居暢銷榜Top30之內。

這些原有的經典手遊不僅為網易帶來了部分相對穩定的月活躍使用者群體，在其助力下，網易的遊戲業務也在淡季實現了小幅增收。

財報顯示，網易二季度線上遊戲服務淨收入145.28億元，較上季度雖小幅下滑了3%，但較上年同期也增長了5%；其中來自手遊的淨收入佔比為72.1%，雖然環比、同比均稍有下滑，但仍舊維持在72%以上；毛利潤為96億元，同比增長了8.9%。

而且今年二季度新遊稀少，相對應的研發支出和營銷支出也有所減少，既有手遊、端遊又有小幅增收，使得遊戲業務的毛利潤也較上年同期上漲8.9%至96億元。

素質教育補位及時

在我國“雙減”政策的影響下，教育股波動劇烈，網易有道主營線上教育，面向K-12學生的學科教育業務也受到了一定的影響。

不過，網易有道較早進行了多品類佈局，在其多元化的細分業務中，K-12業務營收僅佔總營收的41.2%，而成人線上教育、教育智慧硬體等營收佔比更大的業務並不在“雙減”政策的影響範圍之內，依舊可以正常開展業務。

網易有道線上教育業務在二季度期間及時調整了主打興趣領域的素質教育業務板塊佔比，有效降低了K-12業務對整體業績影響，也推動了素質教育業務的發展。

財報顯示，今年二季度網易有道成人課程的付費學生註冊人數增長了70.3%，佔高階課程付費學生註冊人數的13.4%，帶動學習服務的淨收入同比增長112.4%至9.2億元；有道詞典筆銷量的持續增長，也帶動學習產品淨收入同比增長138.8%至2億元。

在多元化細分業務的佈局下，網易有道線上教育業務抗風險能力較強，營收也依舊穩健，二季度整體淨收入為12.93億元，較上年同期增長了107.5%；毛利潤也較上年同期增長140%至6.76億元。

不過，為了迅速補位，網易有道二季度的銷售和營銷費用、研發費用及相關管理費用也有所增多，總運營費用較上年同期增長116.3%至12億元，高額的成本支出也拉大了虧損，經營虧損較上年同期增長了92.37%至5.44億元，虧損幅度為42.1%。

創新業務助益式微

網易的創新及其他業務涵蓋了雲音樂、嚴選、CC直播、高階電子郵件等多項增值服務，但近年來的增收助益卻不及遊戲和教育業務。財報顯示，今年二季度網易創新及其他業務淨收入47億元，雖同比增長了26%，但在總營收中的佔比僅有22.9%。

早前，網易雲音樂憑藉著原創音樂人和小眾音樂強大的自傳播性、“網抑雲”式樂評的文藝氣質以及“雲村社群”的社交功能屬性，迅速突圍獲得了不少年輕群體的喜愛，樂評專列、主導色測試等獨特新穎的營銷策略也進一步提高了其知名度。

但在營銷之外，網易雲的直播、短影片、原創音樂人、音樂社交等功能板塊壁壘不高，音樂娛樂鏈條在騰訊、抖音等對手的擠壓追趕下尚未形成領先優勢，而且據其招股書顯示，網易雲音樂近三年虧損50億元，盈利及正經營現金流的預期仍舊不佳，這也會進一步影響到創新業務的後續業績。

雲音樂之外，其他增值服務也表現平平。 今年二季度，網易嚴選釋出了追問式宣傳短片、推出新家居子品牌“網易萬家”、宣佈與美團優選合作、上線“選巷”社群功能板塊，這些舉措雖然讓網易嚴選的Pro會員數同比增長了212%，但未能大幅提高網易電商業務的整體業績。而以遊戲娛樂為主的網易CC直播也頗有圈地自萌的意味，僅在自家遊戲資源圈中表現尚可，外部遊戲資源、流量及知名度均不敵對手，也難以形成增收助益。

未來估值仍有隱憂

在網際網路中，網易的各項業務均不是最優的，卻也都佔據著一定的市場份額和相對前排的地位，基本維穩的發展趨勢看起來雖好，但在市場需求變化迅速、行業競爭激烈的大環境下，網易的蝸牛式慢行也容易造成掉隊，長遠的財富自由也不易實現。

自騰訊音樂被勒令放棄獨家音樂版權以來，網易雲音樂雖然迎來了補齊音樂版權的機會，但其早前打包售賣的不當行為和相對較弱的資金實力也會影響其後續的版權購買。而且網易雲音樂推出的短影片、look直播不僅沒有有效提高付費業務變現，還進一步弱化了自身文藝氣質的使用者吸引力。

因此，網易若不能在泛音樂板塊中推出一個精緻強勢且營收高效額新業務或產品，其未來市場份額和創新業務的整體業績都有可能會出現下滑。

而在相對穩定的線上遊戲業務，網易也不能過多地依賴舊有的經典遊戲，要積極進行自研和外部合作，透過最佳化舊遊的遊戲體驗和發行創意新遊吸引使用者，才能進一步提高品牌知名度和業務營收能力。

有道雖然已被拆分上市，但是其連續多季度的虧損仍未被扭轉，後續的發展不僅需要適時調整各項細分服務業務的佔比以鞏固現有地位，學習產品業務上也需要進行新產品的研發與推行，才能擴大市場份額和實現盈利。

文/金融外參，ID：jrwaican