金山軟體財報

近期，金山軟體股價出現了斷崖式暴跌，8月25日盤中跌幅一度逼近24%，市值縮水超百億港元，連帶著子公司金山辦公收盤大跌超17%。雖說股價走勢受多重因素影響，但此次金山股價的劇烈波動，大機率是其業績不佳的半年報所帶來的影響。

8月24日晚，金山軟體釋出2021年上半年及第二季度業績公告。資料顯示，金山上半年總營收30.39億元，同比增長17.28%，歸母淨利潤1.65億元，同比下滑了98.20%；其中第二季度營收14.80億元，同比下滑4.18%，歸母淨利潤0.487億元，同比下滑了99.47%。

盈利下滑帶動股價暴跌，也讓不少人驚呼“泡沫破滅”，但這不一定是水漫“金山”的開始，也有可能是市場一時的過激反應。

辦公業務增收維穩

近年來，我國桌面市場發展平穩，雖然微軟Microsoft Office的地位仍然不易撼動，但在國家資訊保安總體戰略及資訊化工程的有力帶動下，國產辦公軟體企業也在不斷髮展擴張。

而且，隨著智慧電子產品的普及，以及疫情以來持續增長的移動化辦公需求，輕量化的辦公軟體也越來越容易獲得市場的青睞。

作為當今國內知名的辦公軟體企業，金山也佔據了不少國內市場份額。據悉，金山主營的自研辦公軟體的使用人數和使用頻次均居於業內前列，其中WPS Office桌面版的月活躍使用者數超過1.99億，領先眾多友商；WPS Office移動版的月活躍使用者數也超過了2.96億，現已成為國內市場中月活躍使用者第一位的移動端辦公軟體產品。

如果說大環境的利好讓金山軟體得到了一個良好的發展機會，那麼不斷最佳化的產品技術和服務質量就是金山獲得市場認可、實現盈利的重要推手。

自1988年WPS 1.0面世以來，金山持續擴大軟體相容度，增加深度適配、最佳化定製的版本，現在不僅可以在Windows、Mac OS、Android、Linux、iOS等主流操作平臺上應用，今年8月也已推出了HarmonyOS 2.0適配版，真正實現了多國家、全平臺覆蓋，進一步鞏固了其在辦公全元件場景的領先地位。

在大環境和內部最佳化的雙重助力下，金山辦公軟體中針對商用客戶和個人使用者的訂閱服務業務穩步增長，商用授權業務和網際網路廣告推廣業務也持續增收。半年報顯示，其辦公業務表現亮眼，第二季度營收7.86億元，較2020年同期增長47%，較上季度增長2%，佔金山軟體整體收益的51%。

遊戲業務短期承壓

金山作為一家從事軟體開發的公司，知名產品不止有辦公軟體，在遊戲領域也曾是一大巨頭，其西山居工作室早在1996年就已釋出了內地第一款商業遊戲《中關村啟示錄》，次年又釋出了內地最早的RPG遊戲《劍俠情緣》，並打造出了以《劍俠情緣網路版3》為核心的經典IP。

不過，在騰訊《天涯明月刀》、網易《逆水寒》、搜狐暢遊《天龍八部》等多個知名網遊的衝擊下，金山軟體遊戲業務也漸露疲態。今年上半年，金山經典IP《劍網3》的懷舊版未能如期獲批，網遊收益減少，帶動了金山軟體遊戲業務整體營收的下滑，二季度僅有6.93億元的營業收入，較2020年同期下滑21.57%，環比也下滑了12.09%。

雖然《劍網3》IP下相關遊戲的收益下滑是主因，但是金山此前發行的手遊的近期表現也不夠理想。其旗下的二次元手遊《雙生視界》、治癒系貓咪養成手遊《Project Cat》、仙俠題材MMORPG手遊《仙劍奇俠傳四》等多款移動端遊戲已漸入生命週期的自然衰減階段，而今年二季度在海外上線的《劍網1口袋版》、射擊類遊戲《Bullet Angel》還未形成規模化營收，手遊端的增長助力較弱。

相較於上年疫情和《劍網3》資料片成功釋出帶來的迅猛增長，金山軟體今年上半年的遊戲端趨於平穩，甚至稍有下滑態勢。不過近期金山《劍網3》懷舊版已經上線，下半年的營收情況或許會有所好轉。

多方機構依然看好

儘管金山軟體上半年業績和股價均出現了大跌，但“中國微軟”的閃崩並沒有嚇跑投資者，多方機構仍舊錶示看好金山的發展前景。

據悉，中金和花旗均釋出了相關的研究報告，認為金山軟體今年二季度的盈利雖然不佳，但是營收基本符合市場預期，因此僅下調了金山軟體的目標價，分別維持了其原有的“跑贏市場”評級和“買入”評級；摩根士丹利雖然認為金山軟體的現金儲備可能會造成其股價持續下滑，但將其目標價下調至70港元后，依然給予了“增持”評級以示認可。

資本市場保薦大佬的看好，也說明了金山軟體並非毫無競爭力，況且其今年二季度盈利暴跌也不全是遊戲業務盈利下滑造成的。2020年金山雲被拆分上市，相關的收益被金山軟體作為出售所得納入了業績報告，盈利一度走高。而今年金山軟體既沒有上年同期的出售收益，還要將金山雲和獵..豹移動確認虧損的部分納入分佔聯營公司的盈虧資料中，因此其今年半年報營收同比和利潤同比均出現了巨大的差距。

此外，據艾瑞諮詢《2021年中國協同辦公市場研究報告》顯示，當前我國的數字經濟發展勢頭強勁，雲化協同辦公的市場增速雖然不及疫情期間迅猛，但是規模仍在逐年擴大。而且自2021年3月起，金山的WPS Office已正式成為全國計算機等級考試(NCRE)的二級科目，金山文件和輕量化WPS Office等辦公產品的市場份額也會隨市場需求的增長而增多。

遊戲業務方面，我國現有遊戲使用者規模近6.7億，熱衷於二次元、劇情化、古風、現代等各型別遊戲的Z世代群體還在不斷擴大。金山本身起步就早，相關的研發技術較為完備，旗下游戲產品型別多樣，經典IP的衍生遊戲仍在持續產出，未來的發展仍具備一定的優勢。

長遠發展仍需規劃

儘管金山董事長雷軍和多個投資機構都認為金山軟體的發展前景呈向好趨勢，但若要尋求長期盈利和可持續化發展，仍需要進行合理的規劃和適時的調整。

當前，金山的辦公軟體雖然在國產的同品類產品中處於領先地位，但是在壟斷巨頭微軟面前，仍有不足之處。與Microsoft Office相比，WPS Office的編輯頁面不夠乾淨、大元件數量少、功能使用需分級開通會員，並且會頻繁出現廣告推送，這些都可能會影響到使用者的體驗感和對產品的粘性，造成使用者流失。

因此，金山不僅需要持續加大技術研發力度改進和增加產品功能，也要結合使用者體驗最佳化會員服務和廣告推送業務，加速推進旗下各類產品從辦公工具到服務的定位轉型，形成產品優勢助力增收。而且在國內市場競爭日益激烈的情況下，金山除了要提升自身產品和服務的優勢，還可以在海外地區試點開闢新的市場，進一步擴大全球市場份額。

而在利潤下滑的遊戲業務方面，金山應適當轉變“啃老本”的研發思路，在深耕經典IP挖掘核心價值時，不僅要注重橫向衍生以豐富經典遊戲的整體架構，還要適當改變玩法，透過經典與創新雙重加成來吸引使用者，避免消耗核心IP的熱度、降低老使用者的粘性。

此外，金山還應該及時跟進市場需求和遊戲新潮，透過研發新遊戲擴大產品版圖和遊戲競爭力，降低單壓《劍網3》帶來的風險，多向發力搶佔市場。而且，近年來我國對遊戲的監管力度逐漸加強，金山在進行遊戲研發時還應該緊跟政策導向，積極構建健康和諧的網路環境，否則不僅審批受阻拖慢上新計劃，更會降低企業整體信譽影響長遠發展。

文/野豹財經，公眾號ID：yebaocaijing