雲服務、雲辦公紛紛單飛，金山軟體指誰養老？

5月26日港股盤後，金山軟體公佈了2020年Q1財報。資料顯示，一季度，金山軟體營收11.7億元人民幣，同比增32%；歸母淨利潤625.7萬元，去年同期虧損6776.4萬元，實現扭虧為盈。

在財報公佈之前，金山軟體的股價還曾出現了上漲。但在金山軟體公佈財報之後，其股價卻一路下跌。顯然，資本市場對這份還算亮眼的財報，並不滿意。

取得這樣的成績，跟這場突如其來的疫情分不開。疫情之下，金山軟體主營的網路遊戲、線上辦公兩大業務的需求暴增，使得線上遊戲、線上辦公的使用者量暴增，由此金山軟體的營收迎來了快速增長。

從這份財報來看，剝離金山雲業務之後的第一份財報，金山軟體的表現雖不算驚人，但還算亮眼。不過，拆開金山軟體核心的兩大業務來看，其面臨的挑戰依舊不小。

剝離雲業務之後，金山軟體盈利了

這是金山軟體拆分雲業務之後的第一份財報。金山軟體以往的營收主要由三部分構成，分別是網路遊戲、辦公軟體服務及其他、雲服務等三大業務，其中雲服務業務在金山軟體以往的營收構成中始終佔據主導地位。

從2019年Q1-Q4金山軟體披露的財報資料來看，雲服務營收佔到金山軟體營收的48%左右，逼近半數，而且仍然保持著迅猛增長。根據2019年全年年報披露，金山雲服務全年實現了同比73%的增速，成為拉動金山軟體增長的最大動力，不過這個動力隨著金山雲的分拆上市戛然而止了。

根據金山軟體此前釋出的公告，金山雲上市後，將不會再作為金山軟體的附屬公司入賬。這意味著此前那個拉動公司迅猛增長的“火車頭”沒了。不過剝離金山雲也有好處，金山雲業務雖然增長迅猛，但至今尚未盈利，在一定程度上會連累金山軟體作為上市公司的業績。

2019年Q1-Q2出現虧損，就受雲業務過高的研發成本影響，2019年儘管偶有盈利，但總體表現並不好。

從一季度的財報來看，金山軟體的總體表現不錯，不僅營收實現了同比大漲32%，而且實現了扭虧為盈。但這個成績，仍然低於一些證券機構預期。比如，知名投資機構彭博對其做出的營收及利潤預計為17.96億元、0.64億元，顯然金山軟體離這個預計相差甚遠。

具體來看，以往在三大業務中增速墊底的遊戲業務在一季度表現終於有所改觀了。本季度來自網路遊戲的收益為人民幣7.81億元，較上年同期增長了30%，較上季度下降15%，比起以往情況大為改觀，不過這應歸功於疫情期間線上娛樂需求的暴漲。

受疫情影響暴漲的不只是網路遊戲，還有線上辦公。來自辦公軟體及服務及其他的收益為人民幣3.91億元，較上年同期增長36%。財報指出，這主要得益於使用者規模擴大、辦公軟體Office升級服務帶來的訂閱服務收入增長帶來的影響。

財報顯示，網路遊戲和辦公軟體及服務及其他的收益分別佔本集團2020年第一季度收益總額的67%和33% 。總體來看，網遊收入已佔三分之二，辦公軟體則佔了三分之一，網遊是絕對主力。從本季度來看，其表現相當不錯，但目前這個主力當前面臨的問題也不少。

遊戲業務：短期利好難掩長期焦慮

一季度，金山軟體的網路遊戲業務收益和使用者增速都實現了同比較快增長。財報顯示，一季度其遊戲業務營收為7.81億元，較去年同期增長了30%，這主要是由於使用者活躍度及商業化能力提升的旗艦遊《劍網3》的健康增長，以及更加豐富的手遊產品組合。

從國家新聞出版廣電總局官網瞭解到，目前共有54款國產遊戲獲得遊戲版號，其中隸屬於金山軟體的西山居遊戲《劍網3指尖對弈》就赫然在列。

一季度，金山軟體旗下旗艦端遊《劍網3》在收益和日均活躍使用者分別同比增長33%和20%，劍網其他系列收益也實現了同比44%的增長。手遊方面，主力手遊《劍俠情緣手遊》和《魔域》在本季度繼續表現穩健。加上疫情期間金山的一系列措施，金山的遊戲業務有所改觀。

不過，結合遊戲業務以往的歷史來看，網遊業務的高增長，更多是受到了疫情因素的影響。所以，這樣的高增長能否持續維持值得商榷。

與此同時，遊戲業務雖然實現同比增長，同時也出現了環比下滑。此外，遊戲業務快速增長包含了王牌IP《劍網3》的推動，拋開這個因素來看，金山軟體的遊戲業務創新乏力。簡言之，金山軟體的遊戲業務一直在“吃老本”。

實際上，遊戲業務曾在2018年之前的很長時間之內，一直扮演著“主力軍”的角色。14年至17年網遊收入在總收入中的佔比均超過60%，但自2018年起網遊在三大業務中的佔比逐漸下滑到了43.2%，再到2019年的35%左右，網遊業務收入佔營收的總體水平在直線下滑。

此外，其增速也在三大業務中墊底，2019年Q1-Q2的遊戲業務還出現接連下滑。可見純粹“吃老本”的生意越來越不好做了。

同時，騰訊、網易這樣的遊戲巨頭虎視眈眈，金山軟體的遊戲業務面臨的競爭壓力會更大。拿騰訊來說，手握渠道流量，加上持有虎牙、鬥魚、B站等遊戲直播平臺的宣發渠道，運營成本本來就低，加上重資金研發，騰訊的新遊戲層出不窮。網易更不必說，在過去的5月20日當天宣佈推出20款遊戲。

所以，儘管金山軟體的遊戲業務迎來短期利好，但金山軟體面臨的長期焦慮更無法避免。在這件事上，金山軟體的辦公業務面臨同樣的窘境。

辦公服務並不能高枕無憂

疫情對遠端辦公的需求刺激，也十分明顯。一季度，辦公軟體及服務及其他業務持續經營收益為3.9億元，同比增長35.42%。在疫情影響之下，行業掀起了“雲辦公”的熱潮，使得雲辦公產品和服務業務迅猛增長，WPS全系列產品全球使用者再創新高。

據此前釋出的資料顯示，其個人使用者量突破4.1億大關，海外使用者量突破1.12億人，覆蓋全球48個國家和地區，桌面版應用以及移動版應用分居辦公應用軟體前列，龍頭地位凸顯。

不過，辦公軟體業務的收入主要來自會員訂閱業務，而非Liscence收入，主要為服務性收入而非產品性收入。而廣告業務則大受影響，一方面是廣告市場普遍不景氣；另一方面疫情加劇了這一影響，並且受其商業模式的影響，付費會員營收大增影響到了廣告業務的增長。

根據金山辦公此前披露的財報可以看出，其訂閱業務實現了同比73%的增長率，成為推動其增長的重要引擎，但訂閱服務亮眼的背後還存在諸多挑戰。

首先，付費率低的問題。相比其競爭對手微軟全球15億使用者，付費使用者就達到了2.2億，付費率達到了14.67%，而金山辦公直到現在付費率也不過3%。

此外，其定價也比較低。雖然此舉從訂閱者角度來看，有利於拉動會員增長；但從商業角度來看，此舉會削弱盈利能力，不利於其提升企業綜合效益，在與巨頭競爭中處於更加不利的地位。

從各方面因素來看，金山辦公雖然迎來了短期利好，但是並不能高枕無憂。於金山辦公而言，巨頭的挑戰、自身的短板依舊是其亟待解決的問題。

未來何從

金山軟體從1988年創立至今，已經橫跨了三個時代。從早年的軟體售賣到網際網路時代的長途慢跑，再到以雲服務為代表的移動網際網路的急速追趕，已過而立之年的金山軟體為煥發新生，至今仍在努力著。

而如今，金山軟體苦心孤詣造出來的辦公軟體Office套件，也被拆分為金山辦公，去年在A股上市，市值截至目前仍維持在1200多億的高位，當年獨自大戰微軟的金山辦公終於盼來了“揚眉吐氣”的一天。

而十年前雷軍迴歸金山後作出的“All in Cloud”的決策，到今天也結出了豐碩的果實。金山雲也在今年5月初成功赴美上市，目前市值近40億美金，換算是人民幣，又是一個數百億市值的公司。

今非昔比，30多歲的金山軟體用涅槃重生的方式實現了脫胎換骨。但擺在金山軟體面前的問題是，諸多優勢業務被分拆後，難堪大任的遊戲以及存在諸多挑戰的辦公業務，能否讓金山軟體繼續走進下一個時代？

文/金融外參記者劉磊，公眾號ID：jrwaican