金山雲財報：繼續虧損、持續擴張

金山雲選擇在全球疫情持續擴散的5月登陸美股市場，行險一搏大獲全勝，一上市即獲市場追捧，上市當天股價爆漲40%。但是面對金山雲暴露出來的虧損問題，很多投資者陷入了猶疑，不確定金山雲的未來是否值得長期看好。

8月18日納斯達克盤前，金山雲公佈其二季度財務業績。面對這份收入大漲，虧損同步擴大的財報，股市作出消極反應，截至當日收盤，金山雲(NASDAQ:KC)股價大跌7.66%。這似乎表明新鮮勁一過，市場容忍金山雲長期虧損的耐心就被消耗一空，對金山雲盈利難題的擔憂開始逐漸佔領上風。

虧損擴大，但盈利能力持續改善

財報顯示2020年第二季度，金山雲實現總收入15.348億元，同比增長64.1%,淨虧損為4.201億元，而去年同期的淨虧損為3.197億元，淨虧損同比擴大31.4%。金山雲的這份二季度財報，最大的問題可能就是虧損額較去年有所擴大。

但關於金山雲的虧損擴張，其實大可不必過於在意。畢竟金山雲的盈利能力正在不斷得到改善。從兩個方面可以看出這一點：

其一，金山雲的淨虧損率顯著收窄。2020年第二季度，金山雲的淨虧損率為27.4%，而去年同期金山雲的淨虧損率為34.2%。相比去年同期，可以看到金山雲的淨虧損率得到了顯著的收窄。淨虧損率為淨虧損與總收入的比值，此項資料收窄，說明雖然在金山雲收入增長的同時其虧損或許有所擴大，但收入的增速較虧損擴大增速要高的多。

其二，金山雲的毛利潤率不斷提高。金山雲今年二季度的毛利潤為8070萬元，毛利率為5.3%，而去年同期毛虧損2030萬元，毛利率為-2.2%。經調整後，金山雲2020Q2毛利率為5.5%，而2019Q2為-1.8%。從2019年第三季度開始，金山雲已經連續4個季度產生正向毛利潤，而經調整的毛利率也已經連續8個季度提高。

淨虧損率顯著收窄，毛利潤轉正且毛利率不斷提高，所以雖然表面看起來金山雲的虧損有所擴大，但實際上其盈利能力正在得到持續改善。

稍稍轉換思路，盈利能力改善的同時虧損擴大，不正說明金山雲大筆資金花出去，換回來的就是實實在在的業務增長？

乘風破浪的金山雲

事實上2020年二季度金山雲的業務增長確實非常可觀。實現總收入15.348億元，同比增長64.1%。其中公有云服務收入12.871億元，同比增長48.6%；企業（私有）雲服務收入2.461億元，同比增長259.3%。

一季度金山雲的收入增長表現其實也很不錯。總收入13.91億元，同比增長64.5%。其中公有云服務的收入為12.085億元，同比增長58.4%。私有云服務收入為1.816億元，同比增長118.8%。

對比二季度和一季度的收入表現，共性在於增速都很不錯，區別在於，二季度企業（私有）雲服務收入增長速度更進一步。

這背後的原因其實並不複雜，年初的疫情為中國整體的數字化轉型程式按下了快進鍵，線上教育、線上辦公掀起熱潮，“新基建”加速落地。在這波數字化轉型紅利中，作為基礎設施的雲服務行業率先受益，Canalys資料顯示，中國雲基礎設施市場在2020年第一季度同比猛增67%。

金山雲是其中的受益者之一，數字化轉型加速讓金山雲的業務增長相比過往更上一層樓。而其在5月份登陸納斯達克，則為它帶來了顯著的品牌影響力的提高，納斯達克相對嚴格的審查制度，也有助於進一步幫助它爭取到政企大客戶的信任，因而其企業（私有）雲服務才得以接連實現翻倍增長。

顯然，面對難得機遇，金山雲的選擇是抓住機遇，乘風破浪。花費大筆資金增加IDC和伺服器支出、招攬更多人才、進一步提高福利、乃至登陸充滿風險的美股市場，都是貫徹這一思路的各種實際行動。

而金山雲之所以如此行險、如此急切，甚至上市之後還進一步擴大虧損，目的也只有一個，那就是不斷擴張。

雲端鏖戰容不得鬆懈

金山雲的擴張動力之中，並不含有太多的侵略性動機，可能防禦性動機還要更多一些。因為在市場不斷向頭部集中，競爭愈加慘烈的雲服務市場中，金山雲的總體處境其實並不算太過樂觀。

雲端計算行業高度技術、資本密集的特性，註定讓雲服務大戰從始至終都只是巨頭間的遊戲。而在這場雲端鏖戰中，資金、技術、品牌三大競爭要素上，金山雲都沒有特別明顯的優勢，所以它其實已經越來越處於邊緣化的角色。

根據IDC統計，2018年金山雲在中國雲服務市場中所佔份額尚且還能排到第五名。但是到今年第一季度，據Canalys資料顯示，阿里雲、華為雲、騰訊雲、百度智慧雲四大巨頭合計佔據中國雲基礎設施市場81%的市場份額，其中阿里雲一家就佔據了44.5%的市場份額，而金山雲雖然還在前十名之中，卻只能和其他一眾廠商分食19%的市場份額。

當前國內雲服務市場的四大巨頭，無論哪一家都是底蘊深厚，有著自己穩固的基本盤和無可比擬的競爭優勢。相比之下，金山雲雖然也有自己的基本盤，但競爭力明顯不足。

總之，金山雲雖然是知名的獨立雲服務廠商，但是面對巨頭的步步緊逼和不斷蠶食，也只能想盡辦法應對，以求走出一條屬於自己的發展道路。

金山雲之所以要不惜虧損不斷投入大筆資金夯實業務基礎、投入研發、開拓市場，也只是想在雲服務市場中爭得一席之地，要做到這一點，就必須持續擴張，不能止步不前。

金山雲不能止步不前

金山雲現在算是走出了一條和巨頭們有所區別的獨立發展道路。

四大巨頭做雲服務，多少都要依靠其整體生態發揮威力。比如阿里雲很多客戶都是來自阿里生態接觸到的商戶和企業，騰訊雲類似，而華為雲更多的會標榜自身的通訊服務能力，百度則是在不斷推動雲服務和其自身AI技術的深度融合。

金山雲則完全不同，金山雲要突出的就是其獨立性的優勢。雖然金山雲也是從金山系的產業發展而來的，但卻是努力在和金山系產業生態做切割。其2019年底從金山軟體獨立拆分出來，今年5月冒險登陸美股市場，與A股上市的金山辦公（688111.SH）和港股上市的金山軟體（03888-HK）故意錯開市場，其中未必沒有突出金山雲獨立性的考量。

但無論金山雲再怎麼想開闢差異化的發展道路，在市場高度集中的雲服務行業內，市場競爭都是不可避免的。

所以趁著當前難得的發展機遇，夯實自身業務基礎、技術實力和品牌影響力，爭取更多的客戶和獲取更多的市場份額，對金山雲而言是最緊要的任務。

畢竟雲服務市場雖然已非藍海，雲服務行業卻是實打實的朝陽行業。在這樣的朝陽行業裡，一時的盈虧得失不足為慮，持續擴張，為將來開闢出更充足的發展空間才是當務之急。