易凱資本：2021元宇宙報告（附下載）

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自2021年Roblox上市引爆“元宇宙”概念後，無論是資本市場還是創業者對於“元宇宙”的興趣和關切都驟然升溫。一個月前，祖克伯在接受媒體採訪的時候更是直接宣佈Facebook要在5年內變成一家“元宇宙公司”。

在移動網際網路使用者紅利已經見頂的今天，“元宇宙”概念的出現讓人們看到了“下一代網際網路”的曙光。易凱資本作為一家始終關注科技、娛樂、消費和健康最前沿動態的新經濟投行，我們願意與大家分享我們對於元宇宙的理解與思考。正如我們在2015年率先發布了我們對於VR行業的展望一樣，我們相信雖然時間或早或晚，但該來的一定會來，所有的未來都值得被期待。

一萬個人眼中有一萬個哈姆雷特，今天的元宇宙亦是如此。

核心觀點：

元宇宙既不是平行世界，也不是完全的虛擬世界，而是現實和虛擬的結合，是一個與現實世界平行存在、相互連通、各自精彩的模擬世界。

在我們看來，元宇宙既不是一個與現實世界完全平行存在的世界，更不是一個與現實世界徹底阻斷的虛擬世界。元宇宙得以存在和發展的根基來自於它可以實現：個人娛樂的更極致體驗；個人效率的提升；社會效率的提升。

虛擬世界側重滿足人們的娛樂體驗提升需求，平行世界側重滿足人們的效率提升需求。因此我們認為，元宇宙更像是一個與現實世界平行存在、相互連通、各自精彩的模擬世界。

元宇宙不僅存在於線上，也存在於線下；未來線上與線下、真實世界與模擬世界之間會無縫融合、有機連通。

元宇宙作為一個現實世界和虛擬世界的結合體，雖然初期會從線上起步，但未來一定會通過創造各種線下沉浸式的體驗把線上和線下的世界逐漸從區域性打通轉變為全面連通。這種無處不在的沉浸感會從遊戲、社交等泛娛樂體驗逐步延伸到各種現實場景的線上線下一體化，最大化滿足人們對極致娛樂體驗和效率提升的需求。

元宇宙不可能是一家獨大徹底封閉的宇宙，也不可能是完全扁平徹底開放的宇宙，而是一個開放與封閉體系共存、大宇宙和小宇宙相互巢狀、小宇宙有機會膨脹擴張、大宇宙有機會碰撞整合的宇宙，就像我們的真實宇宙一樣。

就像蘋果和安卓可以共存一樣，未來的元宇宙不可能一家獨大，但也不可能沒有超級玩家。超級玩家會在封閉性和開放性之間保持一個平衡，這種平衡有可能是自願追求的，也有可能是國際組織或政府強制要求的。因此，我們傾向於認為未來的元宇宙會是一個開放與封閉體系共存甚至可以區域性連通、大宇宙和小宇宙相互巢狀、小宇宙有機會膨脹擴張、大宇宙有機會碰撞整合的宇宙，就像我們的真實宇宙一樣。

從商業價值的角度看，如果一定要用定量的指標來衡量，元宇宙意味著更大的使用者規模、更長的線上使用時長和更高的ARPU。

以國內來看，目前三大基礎運營商固定網際網路寬頻已接入總數為5.1億戶，移動網際網路月活11.6億，人均使用App有26個，月均使用時長160小時。我們認為，在現有的移動網際網路世界裡，無論是整體的使用者數量還是使用者時長已經難有量級上的突破。而元宇宙因為可以改變人與外部世界連通和相處的方式，在未來有可能打破這個瓶頸，在使用者規模、人均使用時長和人均ARPU方面帶來量級上的提升，從而創造出比移動網際網路還要巨大的商業價值。

元宇宙的基本構成要素包括使用者身份及關係、沉浸感、實時性和全時性、多元化和經濟體系等，只有這些要素全部得到滿足才是真正意義上的元宇宙；我們今天看到的只是一個處在“哺乳期”的元宇宙。

元宇宙的基本構成要素包括使用者身份及關係、沉浸感、實時性和全時性、多元化和經濟體系等，只有這些要素全部得到滿足才能形成真正意義上的元宇宙。顯然，今天的元宇宙玩家還沒有充分做到這一點，因此今天我們看到的元宇宙還只是一個非常初級的雛形，是一個處在“哺乳期”的元宇宙。或許今天的元宇宙裡已經蘊藏了通往未來元宇宙的鑰匙，但我們距離真正的元宇宙還相距甚遠。

元宇宙是系統工程，可以分為三個層級：資料層、互動層和技術層。在上述三個層級裡，資料層和技術層會率先實現突破。