遊戲資本觀察：88起投融資，騰訊、IGG、bilibili承包近半

過去一年，遊戲行業抵禦住了疫情的衝擊並迎來了較為不錯的發展。據《2020年中國遊戲行業報告》資料，今年遊戲市場收入增速從2019年的8.7%增長至20.71%。

與之相對應的國內遊戲投融資數量也比往年增加了不少，且大部分投資為企業間的戰投，其中騰訊、IGG、bilibili表現出了較強的“購買慾”。

除此之外，在資本層面，頭部上市遊戲公司營收情況頗為樂觀，騰訊、網易、世紀華通、三七互娛前三季度已穩居“百億俱樂部”陣營。極個別遊戲公司因疫情、產品、商譽等問題出現淨利潤為負值的情況，如*ST富控已處於退市邊緣，行業競爭依然十分激烈。

時值歲末年初，遊戲陀螺針對遊戲行業的投融資、上市及發展趨勢進行復盤、分析和預測，希望以此更清晰地拆解遊戲行業現狀。

投融資概況：2020年共有88起，同比增長95.5%，其中逾8成為企業戰投

2020年遊戲行業投融資資訊比以往更加密集，海外表現為大型遊戲企業間的併購收購案件增加，國內則表現在企業投融資需求的旺盛及對內容團隊收攏節奏的加快。

“以往西方市場每年1億美元以上的併購案僅有6至8起，但2020上半年已發生了9起。”曾參與Zynga收購Peak Games的投行Aream & Co.北美及亞洲負責人Ryan You告訴遊戲陀螺。他認為，這是受近兩年遊戲行業有良性的退出機制、良好的財務表現、清晰的商業模式和市值增長所影響。

而國內，遊戲陀螺以公開的投融資資訊不完全統計，截止至12月30日，國內遊戲行業共有88起投融資，同比去年的45起增加95.5%，其中有75起投資落在了遊戲研發上，佔比85.2%。

有不少企業希望通過投資儘快繫結優質遊戲團隊，做好產品儲備。這一訴求也與國內版號“控量”，產品研發發行成本增加，市場精品數量跟不上產業供給，發行公司出現產品斷檔的情況有關。


在近期遊戲陀螺的採訪中，仍有不少的企業表示將持續加快內容團隊收攏速度，如三七互娛戰略投資負責人王自強就曾在採訪時表示，公司能以幾百萬、數千萬甚至上億的資金去支援精品遊戲研發商。但是，這並不意味著所有遊戲內容團隊都易獲得投資。

事實上，優質標的和質地一般的標的在資本市場呈現“兩極分化”的態勢。資方瞄準的標的大部分是頭部優秀遊戲團隊或擁有強背書的初創團隊，若中小遊戲團隊各方面條件不夠突出，獲投的難度依然很大。早前，中手遊CEO肖健在媒體採訪中就曾表示“公司的投資思路主要集中於垂直品類頭部企業和明星遊戲製作人參與的初創公司。”

這點，在投資輪次上也可以明顯看到，在今年的88起投融資案件中，有21起投融資發生在種子輪、天使輪和A輪，其餘的67起均為Pre-B輪、C輪、C輪以後輪次及戰略投資。資方對投資標的態度很謹慎，初創團隊獲投的難度仍舊很大。

在資方看來，創業是一個考驗綜合能力的賽場，專項很強僅僅是地基而已。好的創業團隊需要：①團隊背景好；②有融資能力；③踩對了品類。而品類方面，某一線遊戲廠商戰略投資部負責人告訴遊戲陀螺，“2020年我們看的最多的是SLG、二次元、女性向和休閒”。

企業現狀：騰訊、IGG、bilibili包攬近半投融資，為加固主賽道豐富產品內容

雖然2020年遊戲行業的投融資活躍度比以往高一些，但資金的流向還是在行業內部。從資方背景來看，近兩年遊戲行業已很少看見VC、PE的身影，大部分投資是基於企業的戰略需求。

其中，活躍度較高的頭部及腰部遊戲企業投資邏輯大多是在穩固自身遊戲競爭壁壘的同時，聚攏各個細分賽道內容團隊以擴充套件和儲備更多元化的遊戲產品。

在這一批企業中，騰訊、IGG、bilibili的“購買慾”最為強烈，遊戲陀螺以公開的資訊統計，截止至12月30日，騰訊在遊戲領域的投資已有30起，其中國內21起，海外9起；IGG國內遊戲投資12起；bilibili 9起，其中bilibili涉及動畫和VR領域並未統計在內。這三家公司國內遊戲投融資共計42起，佔比近半。

具體來看，騰訊的投資特點：

①聚焦中小遊戲團隊，除世紀華通、bilibili等大公司外，騰訊投資傾向於小工作室。吸金能力強，粘度高的大眾休閒遊戲團隊也是騰訊瞄準的重點，如Voodoo和七號筆記；

②收攏端遊研發團隊，今年騰訊投資的潤夢網路、網元聖唐、無端科技都是主攻端遊研發，騰訊此舉或為主機或者雲遊戲做儲備；

③保持海外遊戲收購力度，騰訊在海外的投資邏輯仍是擁有少量股權，但不干涉研發。


與騰訊一致，IGG在2020年也開啟了“買買買”模式，先後拿下了諸多中小遊戲開發團隊，包括冰火無線、言眾科技、鴻萌娛樂等，其中部分公司還持有海外遊戲部門。

從投資標的屬性來看，女性向、三消、卡牌都是IGG投資重點，尤其是在女性向方面，IGG拿下了古風乙女戀愛手遊《半世界之旅》開發商掌夢網路及女性向戀愛手遊《夢浮燈》研發商北京織夢者。

有接近IGG的投資者告訴遊戲陀螺，IGG兩大王牌遊戲《王國紀元》與《城堡爭霸》營收有所下滑，IGG正在著手豐富自身產品線，放置類、三消、卡牌、女性向、劇情向等遊戲研發團隊會更受公司青睞。


bilibili的投資需求也很強烈，主投資賽道包括影視、動畫、VR/AR、遊戲等，總投融資逾20起，其中游戲領域投資有9起。

不過，與IGG追求多元化投資不同，bilibili投資標的屬性與主業務關聯性很大。貓之日、時之砂、影之月、掌派科技等均有二次元遊戲研發經驗，這點也與其平臺屬性有關。

據遊戲陀螺觀察，bilibili在遊戲領域的投資步伐或許還會加快。早前，bilibili高層曾在三季度財報電話會議上稱，“公司有141億元的現金儲備，足夠支援多個領域的投資。”


上述三家公司之外，今年網易、位元組跳動、三七互娛、心動公司、第七大道等遊戲企業均進行了投資活動。網易拿下了隆匠網路、位元組跳動虜獲了麥博遊戲、三七互娛入股了易娛網路、心動公司投資了椰島遊戲，第七大道想要併購卓越互動等。據遊戲陀螺瞭解，這些公司新一年仍保有較高的投資熱情。

資本概況：A股遊戲版塊“固化”明顯，上市遊戲公司業績分化強者恆強

隨著國內投資潮的湧動，資本市場對遊戲版塊關注度比去年高一些。伽馬資料釋出的《2019-2020中國遊戲產業上市企業競爭力報告》顯示，2019年7月以來，A股市場遊戲版塊在網際網路傳媒行業中大部分時間漲幅居前，資本關注度持續高漲。


不過，到了2020年下半年，受市場對買量前景的擔憂以及不利政策預期等利空因素影響，A股市場陷入低迷狀態，包括三七互娛、巨人網路、完美世界、世紀華通等在內的遊戲公司也遭到資本不同程度的拋售。

這種低迷狀態持續數月，並引發業界對於遊戲“買量”模式及A股遊戲版塊發展的多重探討。所幸，年末遊戲市場收入增速提升及多款遊戲定檔等諸多利好訊息使得A股遊戲版塊再獲資本關注。在遊戲陀螺撰稿期間，三七互娛、完美世界等企業曾出現漲停情況。

在遊戲陀螺看來，這種低迷態勢或與A股遊戲版塊的“固化”有關。一方面，近三年，A股遊戲版塊沒有補充任何新成員，米哈遊、多益網路等遊戲公司在遙遙無期的等候中主動撤回申請；另一方面，A股遊戲版塊有部分遊戲公司發展跟不上大部隊，有些還頻頻被爆產品延期、管理問題，加上高難度的收購併購，發展不及一些非上市公司如樂元素、紫龍、鷹角、疊紙等。

拆解A股遊戲上市公司近幾年的財報和產品情況，我們還會發現A股遊戲版塊能打的“戰將”不多，大部分遊戲企業表現一般，業績分化明顯，強者恆強。這點放大到整個遊戲行業也是如此。騰訊、網易近幾年持續佔據行業80%以上的市場份額。

細化到近期的三季度財報上，2020年頭部遊戲企業騰訊、網易、世紀華通、三七互娛已提前進入遊戲行業“百億俱樂部”陣營，完美世界在前三季度就已經完成了去年全年所達成的業績，有望衝擊“百億”。

腰部遊戲企業電魂、遊族、吉位元、中青寶等營收表現不錯，營收同比增幅均超過20%。而尾部遊戲公司如天舟文化、*ST中南、三五互聯、眾應互聯等公司發展情況令人擔憂，其前三季度淨利潤已為負值。


企業現狀：買量成本高企研發支出上漲，企業成本控制和研發能力受考驗

關於上市公司的業績剖析，年報要比季報披露的更加詳實，在這方面，遊戲陀螺日後也會進行整理彙總。當前，就季報而言，業內討論較多的有兩點：①銷售買量成本的上升；②遊戲研發支出的增加。

“今年買量價格較去年漲幅10%到30%。”某遊戲公司市場人員如此告訴遊戲陀螺。原因在於：一方面，2020年上半年遊戲企業爭搶使用者時長紅利，過度消耗使用者導致流量質量下滑；另一方面，大廠加大了對買量的投入，且下半年遊戲市場新遊增多，流量競爭加劇，使流量成本提升。

這點也體現在上市公司的財報中，遊戲陀螺對比了世紀華通、完美世界、愷英網路、巨人網路的銷售費用和營業成本的比例。2019年上半年上述遊戲公司的銷售費用和營業成本的比例分別為12.56%、5.2%、48.97%、21%，到2020年上半年資料增長為：31.9%、27.71%、67%、57.78%。

漲幅非常明顯，這意味著新一年，遊戲企業需要強化成本控制能力，平衡銷售買量支出及營收，避免出現“增收不增利”的情況。

眼下，遊戲行業已經邁入產品精品化時代，在成本控制能力之外，企業的研發能力也越發重要。在三季度報中，我們可以看到遊戲企業在內容研發支出上的增加。如完美世界和世紀華通三季度的研發費用支出就超過了10億元，三七互娛的研發費用同比增長了65.86%至8.56億元，電魂網路的研發費用同比增長42.98至1.18億元。

在遊戲陀螺看來，精品化趨勢下，企業的研發能力與企業營收及銷售強關聯，想要控制成本，行而有效的方法便是創造更優質的遊戲。

趨勢預測：內容仍是企業重中之重，投融資或有“一家有女百家求”情況

基於以上種種觀察以及與遊戲行業多位投資者的交流，遊戲陀螺亦對今年遊戲資本市場乃至行業現象進行總結和預測，希望有機會與更多行業人士交流。具體來看：

①新一年遊戲內容團隊的投融資數量或將翻倍增長，優質團隊估值有所提升；

②SLG、女性向、二次元、三消+X等仍是投資主流，下半年細分賽道“神仙打架”；

③遊戲廠商將出海成績列入財報中，雲遊戲或成資本常掛嘴邊的“新故事”。

在投融資方面，經過覆盤，我們可以明顯感受到遊戲企業對好內容和優質團隊的迫切需求。事實上從2020年年中開始，遊戲陀螺也時常接到各種“求推薦合適遊戲團隊”的私信，訴求就是“我們想投資或者收編”。

因此，我們認為，新一年，遊戲企業對內容團隊的收編將持續升溫。借用某頭部遊戲企業投資者的話，那就是“明年的競爭更加激烈，可能你還在猶豫，別人就已經打款了。”

自媒體晚點LatePost曾在年終時發文分析騰訊的遊戲投資策略，其中有個細節寫道：

一位接受騰訊投資的遊戲公司管理層回憶，起初騰訊給他開出數千萬元的價格，他只是猶豫了一下，對方旋即把價格開到了 1 億元。“我們們趕緊籤。”

“策略變了。” 一位接近騰訊投資部的人士告訴我們，以前看專案要很仔細，現在無論是早期公司還是小的賽道，基本面還行的都可以投。

騰訊這種迫切尋求內容團隊的心態，未來我們或將在更多頭部遊戲企業身上看到。不過，回過頭來思考，企業之所以迫切想要收編遊戲團隊，原因是缺乏優質的遊戲內容，那麼，哪一些遊戲內容是投資想要的？或者說他們的投資標的屬性要求如何？

針對這一問題，遊戲陀螺與多位遊戲投資者交流，發現投資者關注的遊戲品類非常多元，女性向、二次元、三消+X、動作射擊、SLG、放置、休閒等。不過，有幾個細分領域投資者的訴求重合度較高，SLG、二次元、女性向，這也是2020年的熱門品類。

2020年，米哈遊《原神》的出圈，使得二次元遊戲細分領域再次爆火，原植根於二次元遊戲的網易、盛趣、中手遊、英雄互娛、四三九九、樂元素等更是頻頻發力。據伽馬資料聯合創始人兼首席分析師王旭透露，“今年共有46款二次元移動遊戲流水過億，數量遠超往年，2021年二次元移動遊戲將得到較快增長，預計超過270億元人民幣。”

而SLG、女性向遊戲在2020年的熱度也是直線上升。SLG細分品類中，騰訊《亂世王者》、網易《率土之濱》、靈犀互娛《三國志·戰略版》、莉莉絲《萬國覺醒》國服、騰訊《鴻圖之下》、快手《三國志威力無雙》等均展現出高粘度、強吸金屬性，引得諸多遊戲企業蜂擁。

女性向方面，2020年湧入的“玩家”也很多。除了深耕女性向的疊紙外，新晉玩家產品包括位元組跳動《靈貓傳》、完美世界《夢間集天鵝座》、米哈遊《未定事件簿》、華清飛揚《掌門太忙》等。據悉，IGG近期也對女性向遊戲蠢蠢欲動。

除此之外，大方向上，出海、雲遊戲、主機遊戲均是近兩年的長線話題。《2020年中國遊戲行業報告》資料顯示，中國自主研發遊戲海外市場實際銷售收入達154.50億美元，比2019年增加了38.55億美元，同比增長33.25%。預計2021年，國內遊戲出海繼續保持高速增長態勢。

雲遊戲方面，今年已有多家遊戲企業涉足，其中米哈遊的《原神》雲遊戲表現較為不錯。相信未來，隨著5G及邊緣計算等技術的發展，雲遊戲內容或將有所增加，當然成本也很高，這點，業內也有諸多預測，遊戲陀螺便不再贅述。


來源：遊戲陀螺
原文：https://mp.weixin.qq.com/s/hzdzpyP8Qq9oETWI5cisuw