債務攀升，大宗商品價格創下新高，兩者作用之下，許多發展中國家傾向於通過抵押自然資源獲得亟需的資金。這些國家應該謹慎行事：再次廣泛利用資源抵押貸款可能得不償失。

以南蘇丹為例。該國在產能高峰時獲得的石油抵押貸款的設計存在缺陷，眼下還在為之付出代價。查德正在為債務重組苦苦掙扎，因為石油抵押貸款背後的商業貸款機構可沒有什麼動力放查德政府一馬。辛巴威最近與一家大宗商品貿易集團債權方磋商，將其利潤豐厚的金礦、鎳礦收入交到了對方手中。

資源抵押貸款以自然資源的未來收入為抵押，涉及大量政府貸款，通常用於基礎設施建設。這些貸款通常不太透明：很少有人知道他們的合同條款，這意味著很難保證公共責任。這類貸款並不新鮮，至少可以追溯到一個世紀前。然而，在 21 世紀初的大宗商品熱潮時期，資源豐富的發展中國家對此趨之若鶩。例如，從 2004 年到 2018 年，資源抵押貸款佔撒哈拉以南非洲新增貸款總額的近 10%。

模糊不清的交易，幾乎沒有的透明度

資源抵押貸款本身並不有害：擁有豐富自然資源的貧困國在某些情況下可以從中受益。然而，需要仔細分析成本風險和債務可持續性，合同條款需要透明，這是很少做到的。因此，資源抵押貸款更有可能惡化，而不是減輕債務的脆弱性。

最近分析的 2004-2018 年期間撒哈拉以南非洲中央政府和國有企業獲得的 30 筆資源抵押貸款，樣本總額達到 465 億美元，幾乎是該地區在此期間新增貸款的十分之一。儘管貸款規模巨大，但有關貸款條款的資訊卻很少。

這有幾個原因。首先，依賴資源貸款的國家通常有薄弱的債務報告機制。其次，此類貸款的簽署方通常是國有企業或特殊機構，它們不釋出經審計的財務報表或向國債機構提供資料。第三，合同通常包括嚴格的保密條款。

資源抵押貸款不一定比無擔保貸款便宜。例如，查德在 2015 年重組了嘉能可的貸款，但在 2018 年再次重組之前，支付的所有費用仍超過整個抵押貸款金額的 8%。原因與發薪日貸款類似。首先，資源抵押貸款的借款人通常缺乏市場渠道或融資來源。其次，鑑於這些交易的複雜性，借款人在談判期間可能無法完全理解合同條款的含義。政府缺乏透明度和問責制加劇了這些風險。

情況正在改善，但還需要做更多的工作

至少在透明度方面，情況正在改善。發展中國家財政部正在不斷改進公共債務報告。各國政府已開始通過採掘業透明度倡議披露與此類交易有關的關鍵條款和款項流動。民間社會組織正在密切監測這些交易，並呼籲政府提高透明度。與此同時，世界銀行正在努力將債務擔保的細節納入我們的債務報告系統（DRS）資料庫。

基於上述努力，我們獲得了有關這些交易的更多資訊，但這還不足以解決危險。必須公佈此類貸款的詳細安排。一些國家政府已開始在這方面採取重要行動。例如，剛果民主共和國宣佈了其國有礦業公司、一家中國企業財團和一家大型大宗商品貿易商之間的資源抵押貸款協議。各國應制定貸款協議披露的法律要求，以促進這方面的進一步進展。

然而，融資需求不斷增加的發展中經濟體應該警惕資源抵押貸款。在經濟極度不穩定的時候，他們應該尋找低成本和風險的融資來源，而不是將國家的未來抵押給大宗商品經紀商。