回顧篇：2024年世界百年變局繼續演進，美歐通脹下行，央行開啟降息週期，全球資產迎來曙光。全球股市普遍上漲，美股迭創歷史新高，中國股市定位調整，政策加力信心提振，市場築底成功。黃金進入主升浪，中債牛市繼續，美債熊尾徘徊，銅鋁上漲原油微跌，美元又現一枝獨秀，非美分化，人民幣指數保持穩定。我行策略積極應對，過去六年戰略配置績效極佳，抓住 15次戰術配置機會，戰略配置與戰術擇時阿爾法凸顯。

宏觀篇：2025年，全球仍在復甦通道，通脹回落但仍不確定，美元降息繼續推進，中美或迎寬鬆共振。中國經濟穩中求進、積極有為，CPI 有望溫和上行，PPI 觸底回升或轉正。貨幣政策適度寬鬆，靈活適度，精準有效；財政政策更加積極，適度加力、提質增效。美國經濟逐漸迴歸“常態”，面臨“川普不可能三角” 挑戰，“不確定性”升溫。歐洲經濟通脹下行降息推進，延續弱勢復甦格局。

權益篇：2025年美元降息持續推進，財政政策更加積極，貨幣政策適度寬鬆，創新支援股市貨幣市場工具，封堵股市下行空間。中國資產估值優勢明顯，海內外投資者增配A股成為可能。中國股市定位調整，深化資本市場改革，政策開弓沒有回頭箭，投資者信心提振，慢牛格局正在形成，2025年A股錦繡未央。中國港股進入技術性牛市，基本面和流動性雙重改善，有望迎來業績改善和估值提升的戴維斯雙擊。美國股市，對利好過度反應而對風險因素反應不足，川普不可能三角或加劇資產波動，耐心等待風險釋放再視情況配置。歐洲、日本股市或表現一般，英股表現或優於歐股，新興市場雖受益流動性寬鬆，但受川普政策影響表現分化。

債劵篇：基於美國通脹趨勢向下和經濟軟著陸預期，美聯儲降息繼續推進，預計降息50—100個基點，美債票息高、匯率穩，配置價值較高。中國經濟溫和復甦但基礎不牢固，在適度寬鬆的貨幣政策基調下，債市利率中樞大機率繼續下移，化債持續推進，降準降息仍有空間，預計10年期國債收益率震盪區間為1.4%~1.9%，中債牛市或意猶未盡。

外匯篇：全球通脹下行經濟增長疲弱，降息繼續推進，美國經濟大機率軟著陸，非美經濟表現各異，非美貨幣或繼續分化。

美國經濟下行但強於歐洲經濟，川普關稅政策支撐美元強勢，美元中樞或將上移。非美貨幣中英鎊、澳元因受美國關稅政策影響小，貨幣政策偏鷹匯率略強於歐元、加元、日元。人民幣，內部政治經濟穩定但外部衝擊擾動或延續雙向波動。

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